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O termo "independência do banco central" (ou IBC) pode ser amplamente definido como o grau de liberdade que o banco central possui para seguir sua política monetária sem a interferência de considerações políticas. A ideia da independência do banco central foi aceita nas últimas décadas por muitos países ao redor do mundo, tanto desenvolvidos como em desenvolvimento. Desde a primeira literatura acadêmica a respeito no final dos anos 80, muitos países começaram a adotar essa política e muitos governos a reconheceram como padrão. Assim, muitos países ao redor do mundo concederam autonomia a seus bancos centrais nos anos 80 e 90. A maior parte dos estudos existentes investigou principalmente o impacto da independência do banco central na inflação. Porém, os benefícios teóricos adicionais vão muito além, resultado de um ambiente macroeconômico mais estável e próspero. Ademais, somente agora há dados suficientes para a determinação empírica da veracidade de muitas dessas alegações. Este estudo investiga a independência dos bancos centrais em países em desenvolvimento na América Latina e na Ásia, além de determinados países desenvolvidos, para determinar o real impacto de um banco central autônomo. Também examina fenômenos como crises financeiras (inclusive a crise global em curso no período 2008-2009), estabelecimento de metas de inflação, sistemas legais, desenvolvimento dos países e política fiscal para determinar os efeitos destes itens não somente na inflação, mas no espectro amplo de resultados macroeconômicos. Apesar de haver evidências empíricas para apoiar os benefícios da independência do banco central, seu escopo é limitado a determinadas áreas. ; The term "central bank independence" (or abbreviated, CBI) can be broadly defined as the degree of freedom of the central bank to pursue monetary policy without interference from political considerations. The idea of central bank independence has been widely accepted over the last several decades by many countries around the world, both developed and developing. Since being first written about academically in the late 1980s, many countries have come to adopt this policy and many governments have come to recognize this as standard procedure. As such, many countries around the world granted autonomy to their central banks during the 1980s and 1990s. The majority of past studies have examined primarily the impact of central bank independence on inflation. however, the additional theoretical benefits are much more far reaching, the result of a more stable and prosperous macroeconomic environment. Additionally, there is only now sufficient data to empirically determine whether many of these claims are true. This study examines central bank independence in developing countries of Latin America and Asia as well as selected developed countries to determine what actual impact an autonomous central bank has had. It also examines such phenomena as financial crises (including the current global crisis of 2008-2009), inflation targeting, legal systems, country development and fiscal policy to determine the effects of these items on not only inflation, but the broad spectrum of macroeconomic outcomes. Although there is some empirical evidence to support the benefits of central bank independence, it is limited in scope to certain areas.

Jorge Ramos reportó que "los bancos están saldando tarjetas de crédito y liquidando balances de más de $15,000" para evitar otra recesión.

O trabalho teve por fim identificar a relação do índice de liquidez estrutural (ILE) com variáveis macroeconômicas, características dos bancos e vigência do Acordo de Basileia III. Embora a discussão acadêmica sobre liquidez bancária aborde essencialmente questões de curto prazo, o monitoramento da liquidez de longo prazo permite avaliar a dependência excessiva de recursos instáveis pelos bancos e, assim, contribuir para mitigar os riscos de crises sistêmicas de liquidez, como a de 2008. Ao fornecer evidências das relações do ILE com variáveis explicativas selecionadas, o estudo insere-se no contexto das deliberações do Acordo de Basileia III, que preveem cumprimento, a partir de 2018, da exigência regulamentar do índice de liquidez (IL) de longo prazo. O modelo foi formulado com base em 14 hipóteses de pesquisa testadas por meio de regressões com dados em painel agrupadas, estimadas por mínimos quadrados, mínimos quadrados com efeitos fixos e mínimos quadrados em dois estágios com efeitos fixos. A variável dependente foi construída a partir de dados contábeis de 184 conglomerados e instituições financeiras individuais existentes no país entre junho de 2002 e dezembro de 2014. O ILE apresentou relação positiva com as variações da taxa de câmbio, reservas internacionais e depósitos compulsórios, além da rentabilidade, tamanho e especialidade principal das instituições. Foi encontrada relação negativa do ILE com as variáveis taxa básica de juros, risco-país, saldo da balança comercial, período de vigência do Acordo de Basileia III, tipo de controle do capital (público ou privado) e terem ou não capital aberto, com ações listadas na Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São Paulo (BM&FBOVESPA). A validação da relação dessas variáveis explanatórias com o ILE fornece uma compreensão mais ampla dos riscos aos quais instituições financeiras estão expostas, contribuindo para a análise preventiva do risco de liquidez bancária - indicador antecedente de crises financeiras, de perda de confiança e de instabilidade econômica. ; This study aimed to identify the relationship between the Structural Liquidity Index (SLI) and macroeconomic variables, bank characteristics, and the validity period of the Basel III Agreement. Although the academic discussion on bank liquidity essentially addresses short-term issues, monitoring long-term liquidity helps assess any excessive dependency of banks on unstable resources, thus contributing to mitigating the risks of systemic liquidity crises such as that of 2008. As it provides evidence of the relationship between the SLI and the selected explanatory variables, the study can be included in the context of the discussions involving the Basel III Agreement, which establishes the implementation of the long-term liquidity index regulatory requirement as of 2018. The model was formulated based on fourteen research hypotheses, tested using panel data regressions estimated via pooled ordinary least squares, least squares with fixed effects, and two-stage least squares with fixed effects. The dependent variable was constructed based on the accounting data of 184 conglomerates and individual financial institutions operating in the country between June 2002 and December 2014. The SLI presented a positive relationship with changes in the exchange rate, international reserves, and reserve requirements, as well as with the profitability, size, and main specialization of the institution. On the other hand, we found a negative relationship between the SLI and the basic interest rate, country risk, balance of trade, validity period of the Basel III Agreement, type of equity control (private vs. government), and the bank being publicly listed on the São Paulo Stock, Commodities, and Futures Exchange (BM&FBovespa) or privately held. The validation of the relationships between these explanatory variables and the SLI provides a broader understanding of the risks to which financial institutions are exposed, contributing to the preventive analysis of bank liquidity risk - an antecedent indicator of financial crises, diminished confidence, and economic instability.

O trabalho teve por fim identificar a relação do índice de liquidez estrutural (ILE) com variáveis macroeconômicas, características dos bancos e vigência do Acordo de Basileia III. Embora a discussão acadêmica sobre liquidez bancária aborde essencialmente questões de curto prazo, o monitoramento da liquidez de longo prazo permite avaliar a dependência excessiva de recursos instáveis pelos bancos e, assim, contribuir para mitigar os riscos de crises sistêmicas de liquidez, como a de 2008. Ao fornecer evidências das relações do ILE com variáveis explicativas selecionadas, o estudo insere-se no contexto das deliberações do Acordo de Basileia III, que preveem cumprimento, a partir de 2018, da exigência regulamentar do índice de liquidez (IL) de longo prazo. O modelo foi formulado com base em 14 hipóteses de pesquisa testadas por meio de regressões com dados em painel agrupadas, estimadas por mínimos quadrados, mínimos quadrados com efeitos fixos e mínimos quadrados em dois estágios com efeitos fixos. A variável dependente foi construída a partir de dados contábeis de 184 conglomerados e instituições financeiras individuais existentes no país entre junho de 2002 e dezembro de 2014. O ILE apresentou relação positiva com as variações da taxa de câmbio, reservas internacionais e depósitos compulsórios, além da rentabilidade, tamanho e especialidade principal das instituições. Foi encontrada relação negativa do ILE com as variáveis taxa básica de juros, risco-país, saldo da balança comercial, período de vigência do Acordo de Basileia III, tipo de controle do capital (público ou privado) e terem ou não capital aberto, com ações listadas na Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São Paulo (BM&FBOVESPA). A validação da relação dessas variáveis explanatórias com o ILE fornece uma compreensão mais ampla dos riscos aos quais instituições financeiras estão expostas, contribuindo para a análise preventiva do risco de liquidez bancária – indicador antecedente de crises financeiras, de perda de confiança e de instabilidade econômica. ; This study aimed to identify the relationship between the Structural Liquidity Index (SLI) and macroeconomic variables, bank characteristics, and the validity period of the Basel III Agreement. Although the academic discussion on bank liquidity essentially addresses short-term issues, monitoring long-term liquidity helps assess any excessive dependency of banks on unstable resources, thus contributing to mitigating the risks of systemic liquidity crises such as that of 2008. As it provides evidence of the relationship between the SLI and the selected explanatory variables, the study can be included in the context of the discussions involving the Basel III Agreement, which establishes the implementation of the long-term liquidity index regulatory requirement as of 2018. The model was formulated based on fourteen research hypotheses, tested using panel data regressions estimated via pooled ordinary least squares, least squares with fixed effects, and two-stage least squares with fixed effects. The dependent variable was constructed based on the accounting data of 184 conglomerates and individual financial institutions operating in the country between June 2002 and December 2014. The SLI presented a positive relationship with changes in the exchange rate, international reserves, and reserve requirements, as well as with the profitability, size, and main specialization of the institution. On the other hand, we found a negative relationship between the SLI and the basic interest rate, country risk, balance of trade, validity period of the Basel III Agreement, type of equity control (private vs. government), and the bank being publicly listed on the São Paulo Stock, Commodities, and Futures Exchange (BM&FBovespa) or privately held. The validation of the relationships between these explanatory variables and the SLI provides a broader understanding of the risks to which financial institutions are exposed, contributing to the preventive analysis of bank liquidity risk – an antecedent indicator of financial crises, diminished confidence, and economic instability

This article aims to evaluate the institutional design of the political delegation that shapes The Brazilian Development Bank's (BNDES) financial activities. It employs a normative framework of administrative law, concerning the types of political delegation, and studies two of them: legality and discretion. Legal governance is a type of arrangement in which policy objectives are delegated by the Congress, while discretionary public governance policy objectives are defined in the Executive branch of government. Both types have different comparative advantages in governing policies. Whereas legality favors predictability and publicity, discretion enables flexibility and less political involvement. The main claim is that, due to Brazil's institutional environment, discretionary governance has proven advantageous. BNDES has been kept from the games of political and parliamentary clientele and it has suitable operational flexibility to act in times of economic crisis. However, this configuration also has costs, including financial agenda opacity and social accountability deficits. ; El objetivo de este artículo es evaluar el diseño institucional de la relación de delegación política establecida en las operaciones del BNDES. Para ello, se utiliza el derecho administrativo (como marco referencial) en relación a las formas de delegación política, y se abordan dos tipos de gobernanza: legal y discrecional. La gobernanza legal es un tipo de organización en la que los objetivos de política pública son delegados por el Congreso, mientras que en la gobernanza discrecional tales objetivos son definidos por el Ejecutivo. Los dos tipos presentan diferentes ventajas comparativas para guiar las políticas públicas. Mientras que la legalidad favorece la previsibilidad y la publicidad, la discrecionalidad implica mayor flexibilidad y menor participación política. El argumento central es que, por cuenta del entorno institucional brasileño, la gobernanza discrecional ha resultado ser ventajosa. El BNDES se ha protegido de los juegos clientelares político-parlamentarios, y ha garantizado flexibilidad operativa para actuar en tiempos de crisis económica. Por otra parte esta configuración también implica costos, tales como la relativa opacidad (una agenda financiera poco transparente) y un limitado control social. ; O objetivo do artigo é avaliar o desenho institucional da relação de delegação política estabelecida na atuação do BNDES. Para isso, utiliza o referencial normativo do direito administrativo, respeitante às formas de delegação política, e trabalha com dois tipos de governança dessa delegação: a legal e a discricionária. A governança legal representa um tipo de arranjo em que os objetivos de política são delegados pelo Congresso, ao passo que na governança discricionária os objetivos públicos são definidos no âmbito do Executivo. Ambos os tipos têm diferentes vantagens comparativas para governar políticas públicas. Enquanto a legalidade favorece a previsibilidade e a publicidade, a discricionariedade enseja maior flexibilidade e menor envolvimento parlamentar. O argumento desenvolvido é o de que, em razão do ambiente institucional brasileiro, a governança discricionária tem se mostrado vantajosa. O BNDES tem sido preservado dos jogos de clientela político-parlamentar e tem garantido uma flexibilidade operacional para atuar em momentos de crise econômica. Por outro lado, essa conformação também apresenta custos, tais como: a relativa opacidade de sua agenda financeira e um menor controle social.

Objective: The aim of this study is to assess whether the yields earned by the federal public banks remunerate the National Treasury to a enough degree, to cover the opportunity cost of the capital invested by the Federal Government, which is defined as the benchmark Selic base interest rate. Methodology: This involved using four different metrics for the return on economic capital invested by the Treasury, on the basis of the balance sheets of the Banco do Brasil (BB), Caixa Econômica Federal (CEF), Banco Nacional do Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) [National Bank of Economic and Social Development], Banco do Nordeste do Brasil (BNB) and Banco da Amazônia (BASA), from 2002 to 2018. Results: The empirical comparison of parametric and nonparametric tests revealed that, on the whole, the federal public banks offered economic returns that were higher than the fundraising costs of the National Treasury. On the other hand, when examined individually, the results were as follows: i) the BB and CEF, that have retailing practices, achieve results that are consistently better than Selic; ii) despite their higher nominal returns, BNDES and BNB, did not record a statistically significant difference; and iii) BASA recorded returns that were lower than the opportunity cost. Contributions made by this study: The results of this study have led to a better understanding of the relations between the National Treasury, and public financial institutions, with the reservation that they are not restricted to the economic/financial factors of this relationship and do not cover making inferences or dimensional testing such as efficiency or priority claims in the application of public funds. ; Objetivo: El objetivo de este estudio fue evaluar si los rendimientos obtenidos por los bancos públicos federales remuneran al Tesoro Nacional en una proporción suficiente o no para cubrir el costo de oportunidad del capital invertido por el Gobierno Federal, definido como la tasa de interés básica de la economía, Selic. Metodología: Para esto, se utilizaron cuatro métricas diferentes de rendimiento económico del capital invertido por el Tesoro, en base a los estados del Banco do Brasil (BB), Caixa Econômica Federal (CEF), Banco Nacional do Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), Banco do Nordeste do Brasil (BNB) y Banco da Amazonas (BASA), de 2002 a 2018. Resultados: Las pruebas empíricas paramétricas y no paramétricas revelaron que los bancos públicos federales en su conjunto ofrecen rendimientos económicos que son más altos que los costos de recaudación de fondos del Tesoro Nacional. Por otro lado, cuando se observa individualmente: BB y CEF, que tienen operaciones minoristas, superan constantemente la Selic; BNDES y BNB, a pesar de los rendimientos nominales más altos, no registran diferencias estadísticamente significativas; y los registros de BASA son más bajos que el costo de oportunidad. Contribuciones del Estudio: Los resultados de este estudio contribuyen a una mejor comprensión de la relación entre el Tesoro Nacional y las instituciones financieras públicas, con la excepción de estar restringidos a los aspectos económicos y financieros de esta relación, sin incluir inferencias o exámenes dimensionales como la eficiencia o la efectividad. prioridades en el uso de los recursos públicos. ; Objetivo: O objetivo deste estudo foi avaliar se os retornos auferidos pelos bancos públicos federais remuneram o Tesouro Nacional em proporção suficiente ou não para cobrir o custo de oportunidade do capital investido pelo governo Federal, definida como a taxa básica de juros da economia, a Selic. Metodologia: Para isso, foram utilizadas quatro diferentes métricas de retorno econômico do capital investido pelo Tesouro, tendo por base as demonstrações do Banco do Brasil (BB), Caixa Econômica Federal (CEF), Banco Nacional do Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), Banco do Nordeste do Brasil (BNB) e Banco da Amazônia (BASA), de 2002 a 2018. Resultados: Os testes empíricos paramétricos e não paramétricos revelaram que os bancos públicos federais, no conjunto, oferecem retornos econômicos superiores aos custos de captação de recursos do Tesouro Nacional. Por outro lado, quando observados individualmente: BB e CEF, que possuem atuação de varejo, oferecem resultados consistentemente superiores à Selic; BNDES e BNB, apesar de retorno nominais superiores, não registram diferença estatisticamente relevantes; e BASA registra retornos inferiores ao custo de oportunidade. Contribuições do Estudo: Os resultados deste estudo contribuem para a melhor compreensão das relações entre o Tesouro Nacional e as instituições financeiras públicas, com a ressalva de restringir-se aos aspectos econômico-financeiros dessa relação, não contemplando inferências ou exames de dimensões como eficiência ou prioridades na aplicação de recursos públicos.

The main purpose of this research is to find the relationship between market risk, Exchange rate, Interest rate, and bank stock returns in Pakistan. The KSE-100 index used as Market risk, US dollar against Pak rupees used as Exchange rate, three-month T-bill rate used as the interest rate and the continuously compounded return used as banks stock return. The time-series data from January 2007 to December 2018 is used in this study. The ordinary least square (OLS) method is used to check the relationship between bank stock return, market risk, interest rate, and Exchange rate. The result of this shows that market risk is positively significant, exchange rate rarely negatively significant, and the interest rate insignificant exempt of one bank. When the prices of the stock market are increasing the bank stock prices also increase. These empirical findings are helpful for the policymaker, investor, banking management as well as Government. ; El objetivo principal de esta investigación es encontrar la relación entre el riesgo de mercado, el tipo de cambio, la tasa de interés y el rendimiento de las acciones bancarias en Pakistán. El índice KSE-100 se utilizó como riesgo de mercado, el dólar estadounidense frente a las rupias de Pakistán se usó como tipo de cambio, la tasa de T-bill a tres meses se usó como tasa de interés y el rendimiento compuesto continuo se usó como rendimiento de acciones de los bancos. Los datos de series de tiempo de enero de 2007 a diciembre de 2018 se utilizan en este estudio. El método de mínimos cuadrados ordinarios (OLS) se utiliza para verificar la relación entre el rendimiento de las acciones bancarias, el riesgo de mercado, la tasa de interés y la tasa de cambio. El resultado de esto muestra que el riesgo de mercado es positivamente significativo, la tasa de cambio rara vez es significativamente negativa y la tasa de interés es exenta de importancia de un banco. Cuando los precios del mercado de valores están aumentando, los precios de las acciones bancarias también aumentan. Estos hallazgos empíricos son útiles para los responsables políticos, los inversionistas, la administración bancaria y el gobierno. ; O principal objetivo desta pesquisa é encontrar a relação entre risco de mercado, taxa de câmbio, taxa de juros e retornos de ações bancárias no Paquistão. O índice KSE-100 usado como risco de mercado, dólar norte-americano contra rupias de Pak usado como taxa de câmbio, taxa T de três meses usada como taxa de juros e retorno continuamente combinado usado como retorno de ações de bancos. Os dados de séries temporais de janeiro de 2007 a dezembro de 2018 são usados neste estudo. O método de mínimos quadrados ordinários (OLS) é usado para verificar a relação entre retorno de ações bancárias, risco de mercado, taxa de juros e taxa de câmbio. O resultado disso mostra que o risco de mercado é positivamente significativo, a taxa de câmbio raramente é negativamente significativa e a taxa de juros insignificante isenta de um banco. Quando os preços do mercado de ações estão aumentando, os preços das ações do banco também aumentam. Essas descobertas empíricas são úteis para o formulador de políticas, o investidor, o gerenciamento bancário e o governo.

Time banks (TBs) have experienced significant growth in the last few years in Spain and have been incorporated in the agenda of political parties drawing the attention of national and international media as a solution to the economic crisis. Nevertheless, there is scant empirical evidence about this phenomenon in Spain. After describing the role of TBs in other countries, this paper examines the structure and management of TBs in Spain and develops a taxonomy of them. Additionally, it identifies the goals TBs pursue and the reasons why users join them. To do so, this paper uses a mixed-method approach consisting of in-depth interviews with 28 TB managers and an online survey of users (n=270). It concludes that TBs are a social-political project rather than a utilitarian-economic project, identifying differences between Spanish TBs and those in other countries. ; Los bancos de tiempo han ido ganando importancia en los últimos años, han sido incorporados en programas políticos, y están siendo objeto de atención por la prensa nacional e internacional como una solución a la crisis que atraviesa el país. Sin embargo, poco se sabe de este fenómeno en España. Este trabajo, tras identificar el papel que los bancos de tiempo han jugado en otros países, analiza tanto la estructura y gestión de los bancos, ofreciendo una taxonomía de los mismos, además de examinar los fines para los que se crean y por los que se participa en ellos. Para ello, se recurre a un método mixto: entrevistas en profundidad con 28 gestores de bancos de tiempo y una encuesta online a usuarios (n=270). Se concluye que el fenómeno de los bancos de tiempo en España tiene más de proyecto social-político que económico-utilitario y que mantiene algunas particularidades que lo diferencian de otros países.

The aim of this paper is to determine the effect of corporate governance on foreign ownership of the banks. Within this context, annual data of 65 developing countries for the periods between 2004 and 2013 was analyzed. In addition to this situation, 7 explanatory variables were used in this study in order to achieve this objective. As a result of the analysis, it was identified that there is a strong relationship between operations of foreign banks and governance levels of the countries. In this regard, it was determined that the factors of corruption, political stability, rule of law and flexibility in legal regulations affect foreign bank operations. Moreover, it was also analyzed that foreign bank operations are stronger in the countries that have low poverty, high political stability and efficient legal infrastructure. On the other hand, it was defined that strict legal regulation affects foreign bank operations negatively which shows that foreign banks prefer to enter into the countries that have flexible legal regulations. This study gives essential information to developing countries about the factors that affect the decisions of foreign banks in order to enter into a developing country. Therefore, by considering the results of this study, the authorities of these countries can have a chance to take necessary actions so as to attract foreign banks. ; El objetivo de este trabajo es determinar el efecto del gobierno corporativo sobre la propiedad extranjera de los bancos. En este contexto, se analizaron los datos anuales de 65 países en desarrollo de los períodos comprendidos entre 2004 y 2013. Además de esta situación, se utilizaron 7 variables explicativas para alcanzar este objetivo. Como resultado del análisis, se identificó que existe una relación fuerte entre las operaciones de los bancos extranjeros y los niveles de gobierno de los países. A este respecto, se determinó que los factores de corrupción, estabilidad política, estado de derecho y flexibilidad en las regulaciones legales afectan a las operaciones de los bancos extranjeros. Además,se analizó que las operaciones de bancos extranjeros son más fuertes en los países que tienen baja pobreza, alta estabilidad política y una eficiente infraestructura jurídica. Por otra parte, se definió que una estricta regulación legal afecta negativamente a las operaciones de los bancos extranjeros, lo que muestra que los bancos extranjeros prefieren entrar en los países que tienen regulaciones legales flexibles. Este estudio proporciona información esencial a los países en desarrollo sobre los factores que afectan las decisiones de los bancos extranjeros antes de entrar en un país en desarrollo. Por consiguiente, al considerar los resultados de este estudio, las autoridades de estos países pueden tener la oportunidad de adoptar las medidas necesarias para que atraigan bancos extranjeros.

En este documento estudiamos el efecto de un choque a la oferta de crédito en el desempeño de las firmas colombianas, como consecuencia de un incremento inesperado en la liquidez de los bancos. El aumento en la liquidez fue resultado de un aumento súbito en las ventas por parte de los bancos de bonos gubernamentales en respuesta a un incremento inesperado en su demanda. El cambio en la demanda por estos activos fue resultado de un incremento en la participación de estos activos en dos índices de mercados emergentes de J.P.Morgan. Explotamos la heterogeneidad en la tenencia de bonos entre bancos y las relaciones pre-existentes con las firmas en el momento del choque para extraer de los datos la variación en los créditos inducida por el choque exógeno. Luego conectamos esta variación de los créditos con el desempeño de las firmas. Encontramos que el aumento inesperado de la liquidez de los bancos condujo a un aumento en las ventas de las firmas, con base principalmente en aumentos en la inversión en capital fijo. ; We study the effect of a credit supply shock on the performance of Colombian firms, induced by an unexpected increase in the liquidity of banks. The increased liquidity was the result of sudden sell-off of Colombian government bonds by banks in response to an unexpected increase in their demand. The shift in demand for these government bonds followed the unexpected increase of its share in the composition of a prominent JP Morgan index. We exploit the variation in liquidity across banks and their preexisting relationships with firms at the time of the shock to extract from the data the variation in loans that was driven by the exogenous shock. We then connect this variation in loans to the performance of firms. We find that the positive credit shock led to increased sales by firms, based mainly on increases of capital investment. ; El efecto de un choque a la liquidez de los bancos sobre el desempeño de las firmas Enfoque En marzo de 2014, J.P.Morgan incrementó de forma inesperada la participación de los títulos colombianos de deuda pública (TES) en índices que miden la rentabilidad de los activos de los mercados emergentes. Estos índices son seguidos por muchos inversionistas internacionales que buscan replicar su rendimiento. Por lo tanto, el anunció de J.P.Morgan significó un aumento inmediato en la demanda, y en el precio de los TES. En respuesta, los bancos comerciales colombianos liquidaron una porción sustancial de sus tenencias de bonos, lo que a su vez significó un aumento en la liquidez disponible para prestarle a sus clientes. En este documento usamos dicho aumento exógeno en la oferta de liquidez de los bancos para estudiar el efecto causal de un choque de esta naturaleza sobre la deuda y el desempeño de las firmas. Contribución Las fluctuaciones que se observan en el volumen de crédito de los bancos a las firmas responden a variaciones en la oferta y la demanda que son usualmente dificiles de distinguir en los datos. Por esta razón, la literatura empírica que mide el efecto de los cambios en la oferta de liquidez sobre el crédito de los bancos a las firmas es escasa. Más aún lo es la literatura que conecte estas fluctuaciones en el crédito de los bancos con el desempeño de las firmas, pues en general no hay disponibilidad de datos con ese nivel de detalle. La principal contribución de este documento a la literatura es la identificación de un choque exógeno a la oferta de crédito que podemos conectar con cambios en los créditos a firmas individuales y, a su vez, con cambios en diversas medidas de su desempeño. No tenemos conocimiento de ningún artículo anterior que pueda conectar un choque exógeno de oferta de crédito con un rango tan amplio de medidas de desempeño de firmas individuales. Resultados Nuestro análisis se basa en una metodología de estimación con variables instrumentales, en la que usamos la interacción entre la exposición de cada banco al choque de liquidez y sus relaciones preexistentes con firmas individuales para identificar la variación exógena en los créditos de cada firma. En la segunda parte de la estimación, correlacionamos estos cambios exógenos en los créditos de las firmas en la muestra con distintas medidas de desempeño de las firmas para inferir el efecto causal del choque sobre la actividad económica de las firmas. El anuncio de J.P.Morgan se dio en un momento en el que la economía estaba creciendo y, por lo tanto, el crédito de las firmas crecía por otras razones. Aún así, los resultados de nuestra estimación indican que el choque de liquidez inducido por el anuncio de J.P.Morgan explica entre el 30% y el 50% del aumento en los créditos de las firmas en nuestra muestra, que se observó en los trimestres antes y después. A su vez, este aumento extraordinario en el crédito de las firmas durante estos dos trimestres explica entre el 6% y 10% del aumento observado en las ventas durante todo 2014. En los datos, el aumento en las ventas de las firmas está correlacionado con aumentos en la inversión en bienes de capital y no está correlacionado con aumentos en los gastos de personal. En otras palabras, los datos indican que este choque de liquidez generó aumentos en la producción de las firmas, a través de aumentos en su capital, financiados por los bancos. Frase destacada: Los resultados de nuestra estimación indican que el choque de liquidez inducido por el anuncio de J.P.Morgan explica entre el 30% y el 50% del aumento en los créditos de las firmas en nuestra muestra, que se observó en los trimestres antes y después. ; Enfoque En marzo de 2014, J.P.Morgan incrementó de forma inesperada la participación de los títulos colombianos de deuda pública (TES) en índices que miden la rentabilidad de los activos de los mercados emergentes. Estos índices son seguidos por muchos inversionistas internacionales que buscan replicar su rendimiento. Por lo tanto, el anunció de J.P.Morgan significó un aumento inmediato en la demanda, y en el precio de los TES. En respuesta, los bancos comerciales colombianos liquidaron una porción sustancial de sus tenencias de bonos, lo que a su vez significó un aumento en la liquidez disponible para prestarle a sus clientes. En este documento usamos dicho aumento exógeno en la oferta de liquidez de los bancos para estudiar el efecto causal de un choque de esta naturaleza sobre la deuda y el desempeño de las firmas. Contribución Las fluctuaciones que se observan en el volumen de crédito de los bancos a las firmas responden a variaciones en la oferta y la demanda que son usualmente dificiles de distinguir en los datos. Por esta razón, la literatura empírica que mide el efecto de los cambios en la oferta de liquidez sobre el crédito de los bancos a las firmas es escasa. Más aún lo es la literatura que conecte estas fluctuaciones en el crédito de los bancos con el desempeño de las firmas, pues en general no hay disponibilidad de datos con ese nivel de detalle. La principal contribución de este documento a la literatura es la identificación de un choque exógeno a la oferta de crédito que podemos conectar con cambios en los créditos a firmas individuales y, a su vez, con cambios en diversas medidas de su desempeño. No tenemos conocimiento de ningún artículo anterior que pueda conectar un choque exógeno de oferta de crédito con un rango tan amplio de medidas de desempeño de firmas individuales. Los resultados de nuestra estimación indican que el choque de liquidez inducido por el anuncio de J.P.Morgan explica entre el 30% y el 50% del aumento en los créditos de las firmas en nuestra muestra, que se observó en los trimestres antes y después. Resultados Nuestro análisis se basa en una metodología de estimación con variables instrumentales, en la que usamos la interacción entre la exposición de cada banco al choque de liquidez y sus relaciones preexistentes con firmas individuales para identificar la variación exógena en los créditos de cada firma. En la segunda parte de la estimación, correlacionamos estos cambios exógenos en los créditos de las firmas en la muestra con distintas medidas de desempeño de las firmas para inferir el efecto causal del choque sobre la actividad económica de las firmas. El anuncio de J.P.Morgan se dio en un momento en el que la economía estaba creciendo y, por lo tanto, el crédito de las firmas crecía por otras razones. Aún así, los resultados de nuestra estimación indican que el choque de liquidez inducido por el anuncio de J.P.Morgan explica entre el 30% y el 50% del aumento en los créditos de las firmas en nuestra muestra, que se observó en los trimestres antes y después. A su vez, este aumento extraordinario en el crédito de las firmas durante estos dos trimestres explica entre el 6% y 10% del aumento observado en las ventas durante todo 2014. En los datos, el aumento en las ventas de las firmas está correlacionado con aumentos en la inversión en bienes de capital y no está correlacionado con aumentos en los gastos de personal. En otras palabras, los datos indican que este choque de liquidez generó aumentos en la producción de las firmas, a través de aumentos en su capital, financiados por los bancos.

RESUMO Objetivo: compreender como se dá a inserção do enfermeiro nos Bancos de Tecidos Oculares Humanos e identificar as dificuldades relatadas pelos enfermeiros dos serviços para a sua atuação. Método: estudo exploratório e descritivo, com abordagem qualitativa. Os dados foram produzidos por meio de entrevista semiestruturada, entre os meses abril e outubro de 2012, com sete enfermeiros e analisados com a Técnica de Análise de Conteúdo. O projeto de pesquisa foi aprovado pelo Comitê de Ética em Pesquisa, Protocolo nº 010/2012. Resultados: compreende-se, ao analisar os resultados obtidos, que os conflitos no exercício do trabalho do enfermeiro apareceram sob diferentes manifestações e envolvem muitas vezes relações hierárquicas conflituosas. Os discursos mostram que os enfermeiros se consideram membros responsáveis pelo serviço de enfermagem e pela integração da equipe, mas se sentem tolhidos diante das estruturas políticas presentes. Descritores: Bancos de Olhos; Enfermagem; Córnea. ABSTRACT Objective: understanding the process of inclusion of nurses in the Human Ocular Tissue Banks and the difficulties reported by the nurses of the services for its operations. Method: an exploratory and descriptive study with a qualitative approach. Data were generated through semi-structured interviews conducted between April and October 2012, with seven nurses and analyzed with the technique of content analysis. The research project was approved by the Research Ethics Committee, Protocol 010/2012. Results: it is understood by analyzing the results obtained, that the conflicts in the exercise of the nurse's work appeared under different manifestations and often involve conflicting reporting relationships. The speeches show that nurses consider themselves members responsible for nursing services and integration team, but feel constrained, given the present political structures. Descriptors: Eye Banks; Nursing; Cornea. RESUMEN Objetivo: comprender cómo se da la inserción de las enfermeras en los Bancos de Tejido Ocular Humano e identificar las dificultades reportadas por las enfermeras de los servicios para su funcionamiento. Método: estudio descriptivo y exploratorio con un enfoque cualitativo. Los datos fueron producidos a través de entrevistas semi-estructuradas, entre abril y octubre de 2012, con siete enfermeras y analizados con la técnica de análisis de contenido. El proyecto de investigación ha sido aprobado por el Comité de ética en la investigación, Protocolo nº 010/2012. Resultados: se comprende, al analizar los resultados obtenidos, que los conflictos en el trabajo de las enfermeras aparecieron bajo diferentes manifestaciones e involucran a menudo relaciones jerárquicas conflictivas. Los discursos muestran que las enfermeras se consideran miembros responsables por el servicio de enfermería y por la integración del equipo, pero sientan restringidas dada las actuales estructuras políticas. Descriptores: Bancos de Ojos; Enfermería; Córnea. ; ABSTRACT Objective: understanding the process of inclusion of nurses in the Human Ocular Tissue Banks and the difficulties reported by the nurses of the services for its operations. Method: an exploratory and descriptive study with a qualitative approach. Data were generated through semi-structured interviews conducted between April and October 2012, with seven nurses and analyzed with the technique of content analysis. The research project was approved by the Research Ethics Committee, Protocol 010/2012. Results: it is understood by analyzing the results obtained, that the conflicts in the exercise of the nurse's work appeared under different manifestations and often involve conflicting reporting relationships. The speeches show that nurses consider themselves members responsible for nursing services and integration team, but feel constrained, given the present political structures. Descriptors: Eye Banks; Nursing; Cornea. RESUMO Objetivo: compreender como se dá a inserção do enfermeiro nos Bancos de Tecidos Oculares Humanos e identificar as dificuldades relatadas pelos enfermeiros dos serviços para a sua atuação. Método: estudo exploratório e descritivo, com abordagem qualitativa. Os dados foram produzidos por meio de entrevista semiestruturada, entre os meses abril e outubro de 2012, com sete enfermeiros e analisados com a Técnica de Análise de Conteúdo. O projeto de pesquisa foi aprovado pelo Comitê de Ética em Pesquisa, Protocolo nº 010/2012. Resultados: compreende-se, ao analisar os resultados obtidos, que os conflitos no exercício do trabalho do enfermeiro apareceram sob diferentes manifestações e envolvem muitas vezes relações hierárquicas conflituosas. Os discursos mostram que os enfermeiros se consideram membros responsáveis pelo serviço de enfermagem e pela integração da equipe, mas se sentem tolhidos diante das estruturas políticas presentes. Descritores: Bancos de Olhos; Enfermagem; Córnea. RESUMEN Objetivo: comprender cómo se da la inserción de las enfermeras en los Bancos de Tejido Ocular Humano e identificar las dificultades reportadas por las enfermeras de los servicios para su funcionamiento. Método: estudio descriptivo y exploratorio con un enfoque cualitativo. Los datos fueron producidos a través de entrevistas semi-estructuradas, entre abril y octubre de 2012, con siete enfermeras y analizados con la técnica de análisis de contenido. El proyecto de investigación ha sido aprobado por el Comité de ética en la investigación, Protocolo nº 010/2012. Resultados: se comprende, al analizar los resultados obtenidos, que los conflictos en el trabajo de las enfermeras aparecieron bajo diferentes manifestaciones e involucran a menudo relaciones jerárquicas conflictivas. Los discursos muestran que las enfermeras se consideran miembros responsables por el servicio de enfermería y por la integración del equipo, pero sientan restringidas dada las actuales estructuras políticas. Descriptores: Bancos de Ojos; Enfermería; Córnea.

En 2011, Colombia incluyó los desembolsos a terceros dentro de la base gravable a los movimientos financieros (o 4x1000), incrementando así los costos de los créditos de muy corto plazo con relación a los de muy largo plazo. Las firmas respondieron con una disminución en los créditos de corto plazo para solventar problemas de liquidez y con un aumento en el uso del efectivo y las cuentas por pagar. En industrias en donde las cuentas por pagar son más comunes se encuentra una sustitución por las mismas con poco efecto en el efectivo o inversión. Caso contrario a lo observado en industrias con menos uso de las cuentas por pagar. Es así como las cuentas por pagar ofrecen una fuente de liquidez sustituta frente a choques a la provisión de liquidez de los bancos. ; In 2011, Colombia instituted a tax on repayment of bank loans, thereby increasing the cost of short-term bank credit more than long-term credit. Firms responded by cutting their short-term loans for liquidity management purposes and increasing their use of cash and trade credit. In industries where trade credit is more accessible (based on U.S. Compustat firms), we find substitution into accounts payable and little effect on cash and investment. Where trade credit is less available, firms increase cash and cut investment. Thus, trade credit offers a substitute source of liquidity that can insulate some firms from bank liquidity shocks. ; Enfoque: La investigación 'Provisión de Liquidez sin Bancos: Evidencia de un Choque a los Créditos de Muy Corto Plazo', examina las respuestas de las firmas a un incremento en el costo de la liquidez de corto plazo usando el método de diferencias en diferencias. Dicho aumento surge con la reforma tributaria de diciembre del 2010 (efectiva en 2011) que aplica el Gravamen a los Movimientos Financieros (GMF, o 4x1000) a los desembolsos a terceros. Con dicho cambio, se aumenta indudablemente el costo final pagado por las firmas en créditos de muy corto plazo, destinados principalmente a pagar proveedores.