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L'article analyse la dollarisation dans une perspective d'économie politique. Il dresse une typologie des régimes de dollarisation en s'appuyant sur la grille de lecture institutionnaliste de la monnaie. Les ressorts des contestations monétaires à l'œuvre derrière la perte de légitimité de l'unité de compte domestique et l'érosion de la souveraineté monétaire sont mis en évidence. L'étude de la dollarisation officielle et intégrale en Équateur montre qu'elle a consolidé l'ancrage des anticipations à travers un compromis monétaire source de stabilité institutionnelle. Mais elle a aussi accentué la charge de l'ajustement et entravé la mise en œuvre d'une ambitieuse stratégie de développement alternative au consensus de Washington, empêchant ainsi la sortie d'un régime de croissance tiré par les exportations et l'extractivisme. Classification JEL : E42, 023, P16

16 p. ; En régime de dollarisation, le processus de création monétaire et la gestion de la liquidité par la Banque centrale sont contraints. Ceci modifie la dynamique du crédit par rapport à un régime monétaire traditionnel de type Central Banking. Principale conclusion pour l'analyse monétaire, le pouvoir de création de monnaie centrale et le degré d'accommodation de la banque centrale sont déterminants sur l'offre de crédit des banques. Ceci est conforme à l'hypothèse d'endogénéité de l'offre de monnaie développée notamment par les post-keynésiens.

16 p. ; En régime de dollarisation, le processus de création monétaire et la gestion de la liquidité par la Banque centrale sont contraints. Ceci modifie la dynamique du crédit par rapport à un régime monétaire traditionnel de type Central Banking. Principale conclusion pour l'analyse monétaire, le pouvoir de création de monnaie centrale et le degré d'accommodation de la banque centrale sont déterminants sur l'offre de crédit des banques. Ceci est conforme à l'hypothèse d'endogénéité de l'offre de monnaie développée notamment par les post-keynésiens.

16 p. ; Section 1 will present, as a starting point, the regional payments and unit of accounts agreements in Latin America: the Reciprocal Payments and Credits Agreement of the Latin American Integration Association or ALADI, the 'Peso Andino" set up by the Latin American Reserve Fund (FLAR) and the Payment System on Local Currency agreement (SML) recently launched by Brazil and Argentina. Section 2 will examine the objections arisen against Keynes's plan. It will also emphasise their relevance to the Sucre plan or to any similar plan. Section 3 will focus on the exchange scheme drafted by Keynes and on how to supplement it in order to get over the objections under examination.

14 p. ; Reducing transaction costs and the need for international reserves is a primary objective to the establishment of regional payment agreements. Another objective, especially in the case of Latin America where the Ecuadorian promoters of the Bank of the South and the New Architecture are planning the implement of a regional clearing system, is to reduce member countries dependence on the US dollar as an international standard and reserve currency. To help improving the design of such agreements this paper refers to the plan Keynes designed for the Bretton Woods Conference. First, it observes that cases were made against this plan from which useful lessons may still be drawn. Second, it shows that Keynes defined a system for exchanging domestic currencies for each other that can be improved and help design currency unions in accordance with their promoters'objectives.

14 p. ; Reducing transaction costs and the need for international reserves is a primary objective to the establishment of regional payment agreements. Another objective, especially in the case of Latin America where the Ecuadorian promoters of the Bank of the South and the New Architecture are planning the implement of a regional clearing system, is to reduce member countries dependence on the US dollar as an international standard and reserve currency. To help improving the design of such agreements this paper refers to the plan Keynes designed for the Bretton Woods Conference. First, it observes that cases were made against this plan from which useful lessons may still be drawn. Second, it shows that Keynes defined a system for exchanging domestic currencies for each other that can be improved and help design currency unions in accordance with their promoters'objectives.

16 p. ; Section 1 will present, as a starting point, the regional payments and unit of accounts agreements in Latin America: the Reciprocal Payments and Credits Agreement of the Latin American Integration Association or ALADI, the 'Peso Andino" set up by the Latin American Reserve Fund (FLAR) and the Payment System on Local Currency agreement (SML) recently launched by Brazil and Argentina. Section 2 will examine the objections arisen against Keynes's plan. It will also emphasise their relevance to the Sucre plan or to any similar plan. Section 3 will focus on the exchange scheme drafted by Keynes and on how to supplement it in order to get over the objections under examination.

Cette recherche vise à dégager les implications d'un arrangement monétaire particulier -la dollarisation officielle et intégrale- à partir de l'étude du cas équatorien. Elle montre comment la dollarisation officielle et intégrale a introduit une stabilisation monétaire artificielle et instauré deux niveaux de fragilisation : (1) une insécurité macroéconomique, en raison d'une dynamique des taux d'intérêt et du crédit défavorable aux petites et moyennes entreprises ; (2) une insécurité financière liée à l'absence théorique de marges de manoeuvre sur la gestion de la liquidité et le prêt en dernier ressort. L'évolution des prérogatives de la Banque centrale est soulignée, notamment sur la question des mécanismes imaginés par les autorités équatoriennes pour limiter l'influence de l'insécurité macroéconomique et financière. L'impact de ces deux niveaux de fragilisation sur la croissance demeure néanmoins modeste, compte tenu d'un environnement favorable à l'accumulation de pétrodollars. Tant que les recettes d'exportation de pétrole demeureront élevées, les tendances déflationnistes du régime de dollarisation seront atténuées.

Cette recherche vise à dégager les implications d'un arrangement monétaire particulier -la dollarisation officielle et intégrale- à partir de l'étude du cas équatorien. Elle montre comment la dollarisation officielle et intégrale a introduit une stabilisation monétaire artificielle et instauré deux niveaux de fragilisation : (1) une insécurité macroéconomique, en raison d'une dynamique des taux d'intérêt et du crédit défavorable aux petites et moyennes entreprises ; (2) une insécurité financière liée à l'absence théorique de marges de manoeuvre sur la gestion de la liquidité et le prêt en dernier ressort. L'évolution des prérogatives de la Banque centrale est soulignée, notamment sur la question des mécanismes imaginés par les autorités équatoriennes pour limiter l'influence de l'insécurité macroéconomique et financière. L'impact de ces deux niveaux de fragilisation sur la croissance demeure néanmoins modeste, compte tenu d'un environnement favorable à l'accumulation de pétrodollars. Tant que les recettes d'exportation de pétrole demeureront élevées, les tendances déflationnistes du régime de dollarisation seront atténuées.

The paper scrutinizes the consequences of the adoption of a currency board arrangement (CBA) by some emerging economies during the 1990s. Considering the justifications o f this choice and the different setting-up contexts, it focuses on the implications of a CBA on the financial system and the real economy. A high degree of liquidity of the banking system is required in the absence of a lender-of-last-resort, and the automatic money supply process strictly disciplines the fiscal policy. Monetary stability is restored; but in most o f these economies where capital markets are underdeveloped, CBA's rules make the domestic credit supply dependent on the ability o f the economy to maintain over the time net flows o f the reserve currency, and so set up a precarious growth dynamics. When it is not so (Bulgaria), CBA brings about stagnation. When this is the case, the growth rate can be high but not regular in the medium term. Indeed CBA prevents the use of an exchange rate change and precludes the active u se of monetary policy (interest rates setting) to stabilize the domestic economy. So, the adjustment rests on the ability of the real sector and o f the labour market to absorb exogenous shocks. High unemployment persistence in Argentina and in Estonia shows that the process can be costly and painful. To limit these negative effects, some forms of lender-of-last-resort functions and discretionary power are sometimes established, but these new arrangements alter currency board principles and weaken the monetary credibility. ; La communication a pour objet Vévaluation des trajectoires suivies par les économies qui ont adopté récemment un régime de Currency Board. Après avoir identifié les motivations de ce choix et différencié les contextes de mise en application de cet arrangement monétaire institutionnel singulier, les implications de ce dernier sur le système financier et Véconomie réelle sont mises en lumière. Outre une contrainte de liquidité exacerbée qu'elle fait peser sur le système bancaire confronté à Vabsence de prêteur en dernier ressort, l'automaticité de rémission de monnaie centrale limite tout activisme budgétaire. Les règles du Currency Board rétablissent certes la stabilité monétaire ; mais dans un contexte où les marchés nationaux de capitaux restent peu développés, elles instaurent les bases d'une croissance fragile, en rendant la dynamique de financement de la production largement tributaire de la capacité de Véconomie nationale à dégager des entrées nettes de monnaie de réserve. Le cas bulgare montre que lorsque la condition n'est pasremplie le Currency Board tend à conduire à la stagnation. Dans le cas contraire, le taux de croissance p eu t être élevé et accélérer le processus « d'émergence » ou de « rattrapage », mais le régime de croissance révèle une instabilité chronique. L'ajustement par le taux de change étant rendu caduc par la relation de parité fixe, et l'action de l'autorité monétaire sur les taux d'intérêt étant exclue, les entreprises et le marché du travail doivent absorber les chocs exogènes dans leur totalité : la stabilité monétaire qu'impose le Currency Board nécessite la flexibilité de l'économie réelle. Les exemples argentin et estonien, qui mêlent à la fois croissance (instable) et chômageélevé, montrent que dans un environnement international marqué par l'instabilité, les coûts de cet ajustement peuvent devenir élevés. Pour limiter leurs effets, certains ont cherché développer des formes originales de prêt en dernier ressort et à réintroduire Une certaine dose de pouvoir discrétionnaire, quitte à dénaturer les règles de l'arrangement monétaire et à remettre en question l'effet-crédibilité qu'il est censé apporter.