Deutsche Portfolioinvestitionen im Ausland 1870 – 1914

Abstract

Wenige Themen sind in der Wirtschaftsgeschichte derart kontrovers diskutiert worden wie der deutsche Kapitalexport vor dem Ersten Weltkrieg. Die Beurteilungen reichen von der Ausbeutungsthese des Lenin'schen Finanzimperialismus bis hin zur Interpretation als einer frühen Form der Entwicklungshilfe. Die vorliegende Arbeit will diese Diskussion durch die Aufarbeitung einer breiten Faktenbasis auf eine solide Grundlage stellen. Dabei wird deutlich, dass es sich beim Kapitalexport um einen komplexen Vorgang handelt, bei dem neben der Rolle der Banken und der heimischen und auswärtigen Politik die Bedeutung des kapitalanlegenden Publikums und der Kreditnehmer bislang zu wenig betrachtet wurde. Außerdem wird gezeigt, wie die Bildung internationaler Syndikate mit einer starken Konkurrenz der deutschen Banken auf nationaler Ebene einherging, und so die bisher herrschende Auffassung widerlegt, nach der sich am internationalen Kapitalmarkt nationale Bankengruppen in einer Weise gegenübergestanden hätten, die die Konfrontation des Ersten Weltkrieges bereits vorweg genommen hätte. Zum Schluss wird auf breiter Datenbasis die Rentabilität der Auslandsanlagen analysiert.
"Kapitalanlage meint im Zusammenhang dieser Arbeit immer eine Investition in verbriefte Forderungsrechte, die den Schuldner verpflichten, dem Gläubiger für die Übereignung von Geld eine Gegenleistung zu gewähren. Die Wirtschaft kennt auch andere Formen der Kapitalanlage (die Investition in Sachkapital und die Direktinvestition im Ausland). In dieser Arbeit soll jedoch nur die erstgenannte Form der Kapitalanlage, die Portfolioinvestition, behandelt werden. Durch die Betrachtung der Auslandsinvestition wird das Blickfeld auf die Interdependenz von Volkswirtschaften gelenkt. Die Betonung des Wertpapieraspekts hat zur Folge, dass sich ständig wiederholende Vorgänge betrachtet und die Veränderung der Umweltbedingungen auf die einzelnen Handlungen beobachtet werden können" (Schaefer, K. C., a. a. O., S. 13f). Zunächst wir in den ersten drei Kapiteln der Rahmen für den Kapitalexport dargestellt: die Institutionen, das Recht, die volkswirtschaftliche Ausgangssituation. Den Hauptteil der Arbeit bildet eine regional gegliederte Darstellung des deutschen Kapitalexports. Dabei zeigt sich, dass die regionalen Teilmärkte vielfach ganz indi-viduelle Charakteristika aufwiesen, vor allem hinsichtlich des Einflusses der Politik auf die Kapitalanlage und hinsichtlich der Konsortialbildung der Banken. Dem musste der Aufbau der einzelnen Regionalstudien Rechnung tragen, die darum in unterschiedlicher Weise gegliedert sind. Im abschließenden fünften Kapitel der Arbeit steht eine Analyse der Wirkungen des Kapitalexports für die Privatanleger, die Banken und die Kreditnehmer.
Die Studie enthält einen umfangreichen Datenanhang mit Tabellen zur deutschen Zahlungsbilanz und zum Nettosozialprodukt, die Emissionsstatistik aus "Der Ökonomist" (Nominalwerte, Kurswerte) sowie Zeitreihen zu Effektivzinsen, Renditen, Risikomaß und Markthomogenität.


Datentabellen in HISTAT:
A. Tabellen aus dem Anhang
A.01 Deutsche Zahlungsbilanz und Nettosozialprodukt (1880-1913
A.02 Emissionsstatistik: Nominalwerte (1883-1914)
A.03 Emissionsstatistik: Kurswerte (1883-1914)
A.04 Effektivzinsen der Staatsobligationen nach Regionen (1871-1914)
A.05 Effektivzinsen der variablen Staatswerte (1871-1914)
A.06 Effektivzinsen der fest verzinslichen Eisenbahnwerte (1871-1914)
A.07 Effektivzinsen der variabel verzinslichen Eisenbahnwerte (1871-1914)
A.08 Effektivzinsen nach Wertpapierarten (1870-1914)
A.09 Renditen der festverzinslichen Staatswerte (1870-1914)
A.10 Rendite der variabel verzinslichen Staatswerte (1870-1914)
A.11 Festverzinsliche Eisenbahnwerte (1870-1914)
A.12 Rendite der variabel verzinslichen Eisenbahnwerte (1871-1914)
A.13 Renditen nach Wertpapierarten (1871-1914)
A.14 Homogenität der Staatsobligationen nach Regionen (1871-1914)
A.15 Homogenität der Eisenbahnobligationen (1872-1914)
A.16 Homogenität der Eisenbahnaktien (1872-1914)
A.17 Homogenität nach Wertpapierarten (1871-1914)
A.18 Risiko der Staatsobligationen (1875-1914)
A.19 Risiko der Eisenbahnobligationen (1875-1914)
A.20 Risiko der Eisenbahnaktien (1875-1914)
A.21 Risiko nach Wertpapierarten (1875-1914)

T. Tabellen aus dem Text
T.01a Aktienkapital deutscher Großbanken (1870-1910)
T.01b Deutscher Besitz an ausländischen Wertpapieren (1914-1918)
T.02a Effektenkurse in Berlin, Jahresultimowerte nach Salings (1870-1893)
T.02b Effektivzinsen der österreichischen und der ungarischen Goldrenten (1875-1914)
T.03a An deutschen Börsen zugelassene österreichisch-ungarischen Eisenbahnwerte (1840-1914)
T.03b Gesamtkapital der garantierten österreich-ungarischen Eisenbahngesellschaften (1880-1890)
T.04a Auslandsbesitz an österreich-ungarischen Wertpapieren: Deutschland (1901-1912)
T.04b Auslandsbesitz an österreich-ungarischen Wertpapieren: Frankreich (1901-1912)
T.04c Auslandsbesitz an österreich-ungarischen Wertpapieren: England (1901-1912)
T.04d Auslandsbesitz an österreich-ungarischen Wertpapieren: Holland (1901-1912)
T.04e Auslandsbesitz an österreich-ungarischen Wertpapieren: Belgien (1901-1912)
T.04f Auslandsbesitz an österreich-ungarischen Wertpapieren: Schweiz (1901-1912)
T.04g Auslandsbesitz an österreich-ungarischen Wertpapieren: andere Länder (1901-1912)
T.04h Auslandsbesitz an österreich-ungarischen Wertpapieren: unbekannte Länder (1901-1912)
T.04i Auslandsbesitz an österreich-ungarischen Wertpapieren: Summe über sämtl. Länder (1901-1912)
T.05 Jahresultimokurse deutscher und westeuropäischer Staatsanleihen an der Frankfurter Börse (1885-1914)
T.06 Deutscher Besitz russischer Werte (1870-1913)
T.07 Rumänische Staatsanleihen (1889-1899)
T.08 Offizielle rumänische Budgetabrechnungen (1897-1912)
T.09a Offizielle Daten zum bulgarischen Staatshaushalt: Ausgaben und Einnahmen (1898-1902)
T.09b Offizielle Daten zur bulgarischen Handelsbilanz: Exporte und Importe (1879-1912)
T.10 Betriebswirtschaftliche Ergebnisse der Bagdadbahn (1904-1916)
T.11 Emission US-amerikanischer Effekten in Deutschland (1899-1909)
T.12 Argentinische Handelsbilanz (1879-1888)
T.13 Zinsentwicklung am deutschen Kapitalmarkt: Effektivzinsen im langjährigen Durchschnitt (1873-1912)
T.14 Renditenentwicklung am deutschen Kapitalmarkt: Renditen im langjährigen Durchschnitt (1873-1912)
T.15 Anteil der Wertpapiere und Beteiligungen am Gesamtvermögen deutscher Großbanken (1895-1911)
T.16 Verhältnis der GuV-Position "Effektenbestand und Konsortialkonto" zu Bruttogewinn (1895-1911)