Suchergebnisse

The idea of introducing a general financial transaction tax (FTT) has recently attracted rising attention. There are three reasons for this interest: First, the economic crisis was deepened by the instability of stock prices, exchange rates and commodity prices. This instability might be dampened by such a tax. Second, as a consequence of the crisis, the need for fiscal consolidation has tremendously increased. A FTT would provide governments with substantial revenues. Third, the dampening effects of a FTT on the real economy would be much smaller as compared to other tax measures like increasing the VAT. The paper summarises at first the six main arguments in favour and against a FTT. It then provides empirical evidence about the movements of the most important asset prices. These observations suggest that a small FTT (between 0.1 and 0.01 percent) would mitigate price volatility not only over the short run but also over the long run. At the same time, a FTT would yield substantial revenues. For Europe, revenues would amount to 1.6 percent of GDP at a tax rate of 0.05 percent (transaction volume is assumed to decline by roughly 65 percent at this rate). In the UK, tax receipts would be highest. Even if only transactions on exchanges are taxed in a first step (at a rate of 0.05 percent), a FTT would yield 3.6 percent of GDP in the UK. In Germany, FTT receipts would amount to 0.9 percent of GDP in this case. If a FTT is introduced in the UK and in Germany at the same time, neither country needs to fear a significant "emigration" of trading. This can be presumed because roughly 97 percent of all transactions on exchanges in the EU are carried out in these two countries.

Finanzvermögen - von Wertpapieren bis zu Bargeld - kann auf zweierlei Weise verwendet und vermehrt werden: als Transaktions- und Finanzierungsinstrument in der Realwirtschaft oder als Mittel zur Finanzveranlagung und -Spekulation, also (nur) in der Finanzwirtschaft. Versucht man, Geld "selbstreferentiell" zu vermehren, also durch Tausch unterschiedlicher "Geldarten" (Bankguthaben, Devisen, Aktien, Anleihen, Rohstoffderivate etc.), so wird es Mittel zum Selbstzweck. Dabei sind zwei "Arbeitsformen" zu unterscheiden: (1) Das "schnelle Geld" vermehrt sich durch das "trading" von Finanzinstrumenten wie Aktien, Anleihen oder Devisen, insbesondere aber durch den Handel mit den auf Aktienkurse, Zinssätze, Wechselkurse und Rohstoffpreise bezogenen Finanzderivaten (Futures, Optionen, Swaps, etc.) (2) Das "langsame Geld" vermehrt sich durch "holding" solcher Finanzinstrumente, deren Wert während eines "bull market" über einen längeren Zeitraum steigt. Beispiele sind der Aktienboom der 1990er Jahre, der Anstieg der US-Immobilienpreise sowie der Boom der Rohstoffpreise zwischen 2005 und Mitte 2008. Der vorliegende Beitrag zeigt an Beispielen, wie Geld durch kurzfristige Spekulation "arbeitet". Beide "Arbeitsweisen" von Geld stellen im Wesentlichen kurz- bzw. längerfristige Nullsummenspiele dar, wobei die Umverteilung in der Regel von den Amateuren zu den professionellen Akteuren stattfinden. Das ökonomische Gesamtsystem gewinnt nicht nur nicht, sondern es wird verlieren, und zwar deshalb, weil Spekulation die wichtigsten Preise wie Wechselkurse, Rohstoffpreise und Aktienkurse destabilisiert und dies wiederum dazu beiträgt, dass die Unternehmen ihr Profitstreben von Real- zu Finanzinvestitionen verlagern. Diese "Spielanordnung" in ihrer Gesamtheit nennt der Autor "Finanzkapitalismus". (ICA2)

AbstractThis paper investigates how technical trading systems exploit the momentum and reversal effects in the S&P 500 spot and futures market. When based on daily data, the profitability of 2580 technical models has steadily declined since 1960, and has been unprofitable since the early 1990s. However, when based on 30‐minutes‐data the same models produce an average gross return of 7.2% per year between 1983 and 2007. These results do not change substantially when trading is tested over eight subperiods. In particular, there is no clear trend of a declining profitability of technical stock trading based on 30‐minutes‐data. Those 25 models which performed best over the most recent subperiod produce a significantly higher gross return over the subsequent subperiod than all models. Between 2001 and 2007 the 2580 models perform worse than over the 1980s and 1990s. This result could be due to stock markets becoming recently more efficient or to stock price trends shifting from 30‐minutes‐prices to prices of higher frequencies.

Spekulative Preise schwanken kurzfristig um "underlying trends". Solche Kursschübe ("runs") zeigen sich auf unterschiedlichen Zeitskalen (von Minuten- bis zu Monatsdaten). Mehrjährige "bull (bear) markets" resultieren aus der Akkumulation von Kursschüben auf Basis von Tageskursen, welche nach oben (unten) länger dauern als die Gegenbewegungen. Kursschübe werden durch neue Informationen ("news") ausgelöst, durch nachfolgende Handelssignale technischer Spekulationssysteme verstärkt und durch den "Einstieg" von Amateuren verlängert. Je länger ein Trend dauert, desto mehr verliert er an Dynamik, schließlich lösen die "contrarian strategies" der technischen Analyse gemeinsam mit "news" ein "Kippen" in eine Gegenbewegung aus. Kursschübe in eine Richtung verfestigen sich. Sie dauern länger als die "Gegenbewegungen", weil auf Finanzmärkten ein Erwartungsbias ("expectational bias") herrscht ("bullishness/bearishness"). Dieser verursacht bei Marktteilnehmern eine "selektive Wahrnehmung": Auf "news", die der "Marktstimmung" entsprechen, wird stärker reagiert als auf gegenteilige Nachrichten. (WSI-Mitteilungen / FUB)

Der Beitrag skizziert die Entwicklung der Sozialen Marktwirtschaft: ihren Erfolg in der ersten Hälfte der Nachkriegszeit, ihre Beschädigungen im Zuge der noch anhaltenden neoliberalen Gegenbewegung und die Möglichkeiten ihrer Erneuerung. Die historische Entwicklung der Sozialen Marktwirtschaft lässt sich anhand zweier Interessenbündnisse (Realkapitalismus/ Finanzkapitalismus) nachzeichnen, die unterschiedliche Regimekonzeptionen zur Folge haben: die soziale Marktwirtschaft oder den Neoliberalismus. Prototypisch im europäischen bzw. US-amerikanischen Modell zu finden. Der Darstellung der beiden Modelle schließt sich eine ausführliche Kritik des neoliberalen Denkens an. Der Autor entwickelt sieben Leitlinien zur Erneuerung des Europäischen Modells. Dazu zählt die Entwicklung eines eigenständigen Wegs der Europäischen Union zu mehr sozialer Gerechtigkeit und individueller Entfaltungsmöglichkeit. Abschließend nennt der Autor Weltwirtschaftsprojekte, die den skizzierten Leitlinien entsprechen u.a.: Die Erneuerung des Weltwährungssystems, die Stabilisierung der Rohstoffpreise und der Realzinsen für internationale Schulden, die schrittweise Harmonisierung der sozialen und ökologischen Standards. Die europäischen Rahmenbedingungen könnten durch folgende Projekte erneuert werden: Stabile und wachstumsorientierte Geldpolitik, Verbesserung der gesamteuropäischen Infrastruktur, Neugestaltung der steuerlichen Rahmenbedingungen, Flexibilisierung und Verkürzung der Lebensarbeitszeit. (fr)

Since the end of World War II the dollar has played a double role, it has served as national currency of the US and as key currency of the world economy. As world currency the dollar serves as "numeraire" for supranational flows and stocks since commodities as well as most international assets/liabilities are priced in dollars. Consequently, changes in the interest rate and the exchange rate of the dollar not only impact upon the economic relations between the US and the rest of the world, but influence also the relative prices between commodities and manufactures, the terms of trade between industrial and developing countries, the speed of inflation and deflation in world trade and the level of the real interest on international debts. As a consequence, the instability of the exchange rate as well as of the interest rate of the dollar since the early 1970s has had a tremendous impact on the international economy (due to the dollar as world currency); at the same time, this instability has been mainly caused by the "inward looking" policy of the US (due to the dollar as national currency). The most important events in postwar economic development - from the collapse of the Bretton Woods system and the subsequent oil price "shocks" to the international debt crisis in the early 1980s and the East Asian drama in the late 1990s - are linked to the double role of the dollar and the related conflict between the need of stable monetary conditions for the world economy as a whole and the national-oriented economic policy of the US.

Die im Auftrag des AMS durchgeführte Studie 'Die Beschäftigungsdynamik in den USA im Vergleich zu Deutschland und Japan' analysiert die Entwicklungen in den betreffenden Ländern unter dem Gesichtspunkt des neoliberalen und des systemischen Ansatzes. Wird der derzeit dominierenden neoliberalen Sichtweise zufolge das Ausmaß von Beschäftigung bzw. Arbeitslosigkeit vor allem durch die Höhe des Reallohns bestimmt, geht der systemische Erklärungsansatz davon aus, daß der Einsatz von Arbeit nicht vom Verhältnis zwischen Lohn- und Kapitalkosten, sondern vom 'irreversiblen' technischen Fortschritt abhängt, begreift Beschäftigung und Arbeitslosigkeit also als Ergebnis des Zusammenwirkens von verschiedenen ökonomischen, sozialen und politischen Variablen.