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The European Central Bank (ECB) has received a lot of criticism for its too little, too late performance to ease market pressures during the economic crisis. At the same time, the ECB and the Federal Reserve (FED) have managed the new economic realities that have emerged in the international context differently. Despite the criticisms, the European Central Bank is the European Union institution that has assumed more control due to the new model of economic governance of the EU. Why did the Federal Reserve act so nimbly and quickly to calm the markets, while the ECB was so cautious in managing monetary policy? The aim of this paper is to perform a comparative analysis of the management of interest rates and other monetary policy measures undertaken by the Central Bank and the Federal Reserve during the economic crisis, as well as to understand the changes in the context of the ECB and the emergence of its authority within the European Union's economic governance model since 2011. Thus, in order to carry out a scrupulous exposition, we will also limit the time frame of this study to the 2007-2014 period.

Abstract: This paper presents a small open economy model to analyze the role of central bank liquidity management in implementing "unconventional" monetary policies within an inflation targeting framework. In particular, the paper explicitly models the facilities that the central bank uses to manage liquidity in the economy, which creates a role for the central bank balance sheet in equilibrium. This permits the analysis of two "unconventional" policies: sterilized exchange-rate interventions and expanding the list of eligible collaterals accepted at the liquidity facilities operated by the central bank. These policies have been recently implemented by several central banks: the former as a way to counteract persistent appreciations in the domestic currency, and the latter as a response to the recent global financial crisis in 2008. As a case study, the paper provides a detailed account of the Chilean experience with these alternative tools, as well as a quantitative evaluation of the effects of some of these policies

Un tema que ha sido ampliamente debatido en la literatura económica es el relacionado con la independencia del Banco Central. Se cree que un Banco Central, política y económicamente independiente, favorece las tasas de inflación relativamente bajas y estables. El artículo analiza el procedimiento que debería aplicarse para medir el grado de autonomía, legal y efectiva, del Banco de la República (Banco Central de Colombia), así como sus efectos sobre el ciclo político según la metodología adoptada por Alex CUKIERMAN (2006) ; One issue that has been widely debated in economic literature is related to the independence of the Central Bank. It is believed that a central bank, politically and economically independent, favors inflation rates relatively low and stable. In the present investigation is the procedure to be applied to measure the degree of autonomy, legal and effective, the Bank of the Republic (Central Bank of Colombia) and its effects on the political cycle according to the methodology adopted by Alex CUKIERMAN (2006)

Tradicionalmente, los economistas políticos han sido indiferentes a laconstrucción comunicativa del dinero y la banca central en la esferapública. Esta no les importa cuando los asuntos monetarios se conviertenen un juego racional encaminado a preservar el valor de la monedao toman la forma de un juego de moral medieval. Este artículo sugiereque la economía política de la independencia del banco central exigealejarse de dicha práctica. Argumenta que la coordinación comunicativadel juego monetario es esencial para saber de qué manera los bancoscentrales independientes pueden lograr la efi ciencia institucional ypor qué no enfrentan un trade-off entre efi ciencia institucional ylegitimidad democrática. Sugiere, en particular, que un banco centralinstitucionalmente efi ciente no puede actuar más que como un agentede empoderamiento comunicativo para la audiencia proporcionándole elcontexto local para sus actividades. ; Tradicionalmente, los economistas políticos han sido indiferentes a la construcción comunicativa del dinero y la banca central en la esfera pública. Esta no les importa cuando los asuntos monetarios se convierten en un juego racional encaminado a preservar el valor de la moneda o toman la forma de un juego de moral medieval. Este artículo sugiere que la economía política de la independencia del banco central exige alejarse de dicha práctica. Argumenta que la coordinación comunicativa del juego monetario es esencial para saber de qué manera los bancos centrales independientes pueden lograr la efi ciencia institucional y por qué no enfrentan un trade-off entre efi ciencia institucional y legitimidad democrática. Sugiere, en particular, que un banco central institucionalmente efi ciente no puede actuar más que como un agente de empoderamiento comunicativo para la audiencia proporcionándole el contexto local para sus actividades.

We'll see different aspects of the history of Central Bank and its international evolution. Later we will outline broadly the normative history of the Central Bank of Chile and its current normative configuration. After that, we will try to analyze legal basis of Central Bank, considering history and practice of this bank. Furthermore, we will critically analyze the discussion of its institutional design, especially its independence, as an administrative agency to show that it has set aside some topics like the analysis of its internal functioning and several important aspects of the Bank, especially as a limiting institution and its role in the political achievement of its objectives. Finally, we will conclude with some challenges to analyze ; Nos adentramos en la historia de banco Central, para ver su evolución a nivel internacional. Luego esquematizaremos en términos generales la historia normativa del Banco Central de Chile y su configuración normativa actual. Con esto, intentaremos analizar el fundamento jurídico del Banco central, considerado la historia y práctica del Banco. Además, analizaremos críticamente la discusión de su diseño institucional, en especial su autonomía, como agencia administrativa para mostrar que esta ha dejado de lado el análisis de su funcionamiento interno y varios aspectos importantes del Banco, en especial como órgano limitador y su papel en la consecución política de sus objetivos. Por último, concluiremos con algunos desafíos que deja el análisis.

From the signature of the constitution of 1991, the Colombian Bank of the Republic is constituted as legal person of public law which must watch for the maintenance of the acquisitive capacity of the currencyii. This implies that the monetary politics will produce under the criterion of ranges in the goals of inflation. But at the end of 2006 and beginning of 2007, the external agents who perceive the signs of the Central Banking, formulated the following question: the interventions of the central banking seem to be appearing towards a change of aim, or will they be systematic mistakes that are given to the interior of the decisions of the bank? And latter originated, for the contradictory effects that these cause to the national economy. This is the question that will try to be solved along this document, analyzing the impact of the implementation of these policies inside the economy, during different periods of time, which represent different conjunctures and presenting opinions derived from experts in the topic. ; Desde la firma de la Constitución de 1991, el Banco de la República colombiano se constituye como persona jurídica de derecho público que debe velar por el mantenimiento de la capacidad adquisitiva de la monedai . Esto implica, que la política monetaria operará bajo el criterio de rangos en las metas de inflación. Pero a finales del 2006 y principios del 2007, los agentes externos que perciben las señales de la Banca Central, se formulan la siguiente pregunta: ¿Las intervenciones de la Banca Central parecen estar apuntando hacia un cambio de objetivo, o serán errores sistemáticos los que se están dando al interior de las decisiones del banco?, originada esta última, por los efectos contradictorios que estas causan a la economía nacional. Esta es la pregunta que se buscará resolver a lo largo de este documento, analizando el impacto de la implementación de estas políticas dentro de la economía, durante diferentes periodos de tiempo, que representan coyunturas diferentes y presentando opiniones derivadas de expertos en el tema. ; Desde a assinatura da constituição de 1991, o Banco da República Colombiano é constituído como pessoa jurídica de direito público que deve velar pela manutenção da capacidade aquisitiva da moedaiii. Isto implica que a política monetária operará sob o critério de categorias nas metas de inflação. Mas ao final de 2006 e princípio de 2007, os agentes externos que percebem os sinais da Banca Central, formulam a seguinte pergunta: As intervenções da banca central parecem estar apontando para uma mudança de objetivo, ou serão erros sistemáticos os que estão dando no interior das decisões do banco?, originada esta última, pelos efeitos contraditórios que estas causam à economia nacional. Esta é a pergunta que se tentará resolver no decorrer deste documento, analisando o impacto da implantação destas políticas dentro da economia, durante diferentes períodos de tempo, que representam conjunturas diferentes e apresentando opiniões derivadas de expertos no tema.

Since 1991, public finance of the Colombian Central Government reveals an explosive pattern in the burden in terms of GDP of interest payments of public debt, reaching levels over 4%. This behavior is deeply connected with a debt financing public policy based on issuing public debt in the private financial market subjected to oligopolistic rates determined by a small group of financial agents that are price makers. This work is oriented to establish the macroeconomic effects of the reorientation of public debt financing policy in Colombia since the Constitution of 1991 was implemented, developing a theoretical, institutional and empirical inquiry regarding the causes of the explosive growth of the domestic public debt observed, based on orthodox recommendations inspired on the Washington consensus and the so called new consensus in Macroeconomics. These assumptions privileged inflation targeting and the almost absolute impossibility of using primary emission as a less expensive central government deficit financing, which forced the government to lend in private financial markets with higher social and economic costs compared with the same variables in previous decades. ; Las finanzas del Gobierno Nacional Central de Colombia desde 1991 reflejan un patrón explosivo en el crecimiento de la carga de intereses de la deuda sobre el PIB, alcanzando niveles superiores al 4% Este comportamiento está estrechamente relacionado con la política de endeudamiento basada en las colocaciones de títulos de deuda en el mercado financiero a tasas oligopsónicas fijadas por el grupo de bancos compradores denominado Creadores de mercado. El presente trabajo va dirigido a establecer los efectos macroeconómicos de la reorientación de la política financiera de los déficits del gobierno central colombianos desde 1991, indagando a nivel teórico, institucional y empírico en las causas del crecimiento explosivo de la deuda pública interna observado desde que la Constitución de 1991, inspirada en los preceptos ortodoxos del Consenso de Washington y del Nuevo Consenso en Macroeconomía. Dichos preceptos privilegiaron la inflación objetivo y la imposibilidad de la emisión monetaria como una alternativa más económica para el financiamiento del gobierno central, lo cual obligó al Gobierno a acudir a recursos en el mercado financiero interno a costos económicos y sociales superiores a los incurridos en décadas precedentes.

This paper aims to outline an introductory critique of the European Central Bank's political economy. For this, we will develop an analysis in several stages. First, we will review the origin, nature and traditional functions of the Central Bank as a nuclear institution of the capitalist mode of production. Secondly, we will review the background, genesis and evolution of the ECB, with the aim of comparing this institution with the traditional figure of the Central Bank described in the previous section. Third, we will describe the fundamental theoretical framework that characterizes the ECB, focusing on three of its essential elements: control of inflation as its single objective, political independence and the explicit prohibition of financing states or taking responsibility of their debt. Fourth, we will compare the ordinary monetary policies of the ECB before and after the outbreak of the current crisis in order to check the qualitative change toward a much more expansive management than the original treaties allowed. Finally we will outline some conclusions according to the results achieved. ; Este trabajo pretende esbozar una introducción a la crítica de la economía política del Banco Central Europeo. Para ello, desarrollaremos un análisis en varias fases. Primero, revisaremos el origen, la naturaleza y las funciones tradicionales del Banco Central como institución nuclear del modo de producción capitalista. En segundo lugar, repasaremos los antecedentes, la génesis y la evolución del BCE, con el objetivo de compararlo con la figura tradicional del Banco Central descrita en el punto anterior. En tercer lugar, describiremos el marco teórico fundamental que caracteriza a esta institución, centrándonos para ello en tres de sus elementos esenciales: el control de la inflación como objetivo único, la independencia política y la prohibición expresa de financiar a los Estados o de responsabilizarse de su deuda. En cuarto lugar, compararemos las políticas monetarias ordinarias del BCE antes y después del estallido de la actual crisis, con el fin de comprobar el cambio cualitativo hacia estrategias mucho más expansivas de lo permitido por los tratados originales. Por último esbozaremos algunas conclusiones a tenor de los resultados alcanzados.

Una reflexión sobre los préstamos otorgados por la banca multilateral para fines de desarrollo en África Central se inscribe en la lógica de búsqueda de herramientas para comprender las dinámicas funcionales de la economía mundial contemporánea. En realidad, cada proceso o proyecto que emprenden los Gobiernos, las empresas privadas, las instituciones financieras o cualquier otro tipo de institución debería fundamentarse en una idea de cambio y progreso, aun cuando exista o predomine la tendencia a mantener las cosas como están (la resistencia al cambio) y las estrategias de desarrollo multidimensional implementadas por la banca multilateral debieran entrar en esta lógica de cambio y progreso. En el caso de África Central, los sectores prioritarios a los que va dirigida gran parte de los préstamos para el desarrollo son: desarrollo rural, infraestructuras socioeconómicas (transportes, agua, energía, agricultura, etc.), desarrollo de los recursos humanos, ciencia y tecnología, promoción de pequeñas y medianas empresas y ajuste estructural. Sin embargo, a pesar del enorme potencial que tiene en recursos naturales, el índice de desarrollo sigue siendo muy bajo, debido a que los Estados africanos independientes en la década del sesenta no han logrado adaptarse a las exigencias de un nuevo paradigma de transformación multisectorial. ; Uma reflexão sobre os empréstimos outorgados pela Banca Multilateral para fins de desenvolvimento na África central inscreve-se na lógica de busca de ferramentas para analisar e compreender as dinâmicas funcionais da economia mundial contemporânea. Em realidade, cada processo ou projeto que empreendem os governos, as empresas privadas, as instituições financeiras ou qualquer outro tipo de instituição, deveria se fundamentar em uma ideia de mudança e progresso, ainda quando exista ou predomine a tendência em manter as coisas como estão (a resistência à mudança); e as estratégias de desenvolvimento multidimensional implementadas pela Banca Multilateral deveriam entrar nesta lógica de mudança e progresso. No caso específico da África central, entre outros, os setores prioritários aos que está dirigida grande parte dos empréstimos para o desenvolvimento são: desenvolvimento rural, infraestruturas socioeconômicas (transportes, água, energia, agricultura, etc.), desenvolvimento dos recursos humanos, ciência e tecnologia, promoção de Pequenas e Médias Empresas e ajuste estrutural. No entanto, a pesar do enorme potencial que a África central tem em recursos naturais, o índice de desenvolvimento segue sendo muito baixo, devido a que os Estados africanos independentes na década dos sessentas, não têm conseguido se adaptar ante as exigências de um novo paradigma de transformação multissetorial. ; A consideration of the loans from multilateral banks for development projects in Central Africa is a way to analyze and understand the dynamics of the contemporary world economy. In fact, each process or project undertaken by governments, private companies, financial institutions or any other type of institution should be based on an idea of change and progress, even if there is a dominant trend to keep things as they are, i.e., the resistance to change. Multidimensional development strategies pursued by multilateral banks should enter into the logic of change and progress. In the case of Central Africa, among others, the priority sectors to which many of the loans are directed include rural development, economic infrastructure (transport, water, energy, agriculture, etc.), human resource development, science and technology, the promotion of small and medium-size enterprises, and structural adjustment. However, despite the enormous potential of Central Africa in natural resources, the regional development index has remained very low, because the independent African states failed to adapt to the demands of a new paradigm of multi-sectorial transformation during the 1960s.

Una reflexión sobre los préstamos otorgados por la banca multilateral para fines de desarrollo en África Central se inscribe en la lógica de búsqueda de herramientas para comprender las dinámicas funcionales de la economía mundial contemporánea. En realidad, cada proceso o proyecto que emprenden los Gobiernos, las empresas privadas, las instituciones financieras o cualquier otro tipo de institución debería fundamentarse en una idea de cambio y progreso, aun cuando exista o predomine la tendencia a mantener las cosas como están (la resistencia al cambio) y las estrategias de desarrollo multidimensional implementadas por la banca multilateral debieran entrar en esta lógica de cambio y progreso. En el caso de África Central, los sectores prioritarios a los que va dirigida gran parte de los préstamos para el desarrollo son: desarrollo rural, infraestructuras socioeconómicas (transportes, agua, energía, agricultura, etc.), desarrollo de los recursos humanos, ciencia y tecnología, promoción de pequeñas y medianas empresas y ajuste estructural. Sin embargo, a pesar del enorme potencial que tiene en recursos naturales, el índice de desarrollo sigue siendo muy bajo, debido a que los Estados africanos independientes en la década del sesenta no han logrado adaptarse a las exigencias de un nuevo paradigma de transformación multisectorial. ; A consideration of the loans from multilateral banks for development projects in Central Africa is a way to analyze and understand the dynamics of the contemporary world economy. In fact, each process or project undertaken by governments, private companies, financial institutions or any other type of institution should be based on an idea of change and progress, even if there is a dominant trend to keep things as they are, i.e., the resistance to change. Multidimensional development strategies pursued by multilateral banks should enter into the logic of change and progress. In the case of Central Africa, among others, the priority sectors to which many of the loans are directed include rural development, economic infrastructure (transport, water, energy, agriculture, etc.), human resource development, science and technology, the promotion of small and medium-size enterprises, and structural adjustment. However, despite the enormous potential of Central Africa in natural resources, the regional development index has remained very low, because the independent African states failed to adapt to the demands of a new paradigm of multi-sectorial transformation during the 1960s. ; Uma reflexão sobre os empréstimos outorgados pela Banca Multilateral para fins de desenvolvimento na África central inscreve-se na lógica de busca de ferramentas para analisar e compreender as dinâmicas funcionais da economia mundial contemporânea. Em realidade, cada processo ou projeto que empreendem os governos, as empresas privadas, as instituições financeiras ou qualquer outro tipo de instituição, deveria se fundamentar em uma ideia de mudança e progresso, ainda quando exista ou predomine a tendência em manter as coisas como estão (a resistência à mudança); e as estratégias de desenvolvimento multidimensional implementadas pela Banca Multilateral deveriam entrar nesta lógica de mudança e progresso. No caso específico da África central, entre outros, os setores prioritários aos que está dirigida grande parte dos empréstimos para o desenvolvimento são: desenvolvimento rural, infraestruturas socioeconômicas (transportes, água, energia, agricultura, etc.), desenvolvimento dos recursos humanos, ciência e tecnologia, promoção de Pequenas e Médias Empresas e ajuste estrutural. No entanto, a pesar do enorme potencial que a África central tem em recursos naturais, o índice de desenvolvimento segue sendo muito baixo, devido a que os Estados africanos independentes na década dos sessentas, não têm conseguido se adaptar ante as exigências de um novo paradigma de transformação multissetorial.

Summary The purpose of this work is to investigate the rationale behind the independence of the European Central Bank (ECB) in the light of the theories of surplus, output and money of the political economy. Based on this approach, the contrasting research scenario is as follows: real unit labour costs (CLUR) and the overall rate of gain have been the key instruments of the ECB that helped to achieve growth alongside price stability in the euro area in the period 1999-2018. A data panel ARDI model and the Granger causation test were applied, the results of which suggest compliance with the above hypothesis. ; Resumen El propósito de este trabajo es indagar la lógica que subyace de la independencia del Banco Central Europeo (BCE) a la luz de las teorías del excedente, la producción y el dinero de la economía política. A partir de este enfoque, la hipótesis de investigación que se contrasta es la siguiente: los costos laborales unitarios reales (CLUR) y la tasa general de ganancia han sido los instrumentos fundamentales del BCE que coadyuvaron a alcanzar el crecimiento junto a la estabilidad de precios en la eurozona en el periodo 1999-2018. Se aplicó un modelo ARDI en panel de datos y la prueba causalidad de Granger, cuyos resultados sugieren el cumplimiento de la hipótesis antedicha.

e objective of this paper is to assess empirically the effects of inflation rates on bank credit using panel data of the 32 Mexican states during 2003-2015. Our research method utilizes static models (pooled OLS, fixed effects, and random effects) and dynamic models (mean group, pooled mean group, and dynamic fixed effects) to analyze the relationship in the short and long runs. e main empirical result indicates that inflation rates exert negative effects on credit in the long run, but those effects tend to be positive in the short run. Concerning originality and findings, few papers study inflation and bank credit under macroeconomic stability, or in the case of Mexico with static and dynamic panel data models. However, one research limitation is the lack of data to apply the methodology before 1999 when inflation rates used to be higher. is would be useful to compare macroeconomic stability with instability.