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In this article, we put forward two arguments for greater attention from central banks to the distributional implications of monetary policies. Using the dual effect doctrine, we show that central bankers are responsible for the distributional effects of their unconventional monetary policies. Moreover, given that the traditional leverage of taxation is facing serious difficulties today, central bank support could be decisive in reducing economic inequalities. We then assess the theoretical and empirical arguments raised by central bankers against this proposal. We conclude that these objections do not undermine the attractiveness of central banks' responsibility for distribution. ; Dans cet article, nous présentons deux arguments en faveur d'une attention accrue des banques centrales à l'égard des implications distributives des politiques monétaires. En mobilisant la doctrine du double effet, nous montrons que la responsabilité des banquiers centraux quant aux effets distributifs de leurs politiques monétaires non conventionnelles est engagée. De plus, étant donné que le levier traditionnel de la fiscalité fait face à de sérieuses difficultés aujourd'hui, l'appui des banques centrales pourrait être décisif pour la réduction des inégalités économiques. Nous évaluons ensuite les arguments théoriques et empiriques soulevés par les banquiers centraux contre cette proposition. Nous concluons que ces objections ne minent pas l'attrait d'une responsabilité des banques centrales en matière de distribution.

We examine market volatility spillover during calm and crisis periods. First, we define endogenous and exogenous market volatility: endogenous volatility refers to the early part of uncertainty in the market, while, exogenous volatility is not fully anticipated and occurs as a result of decisions taken by actors and institutions. Endogenous volatility is captured by the mean of GARCH type process. We compare market reaction to central banking for two states: outside the subprime crisis and during the subprime crisis. We evaluate the effectiveness of central banking during the crisis. We used a Multivariate GARCH model with structural breaks in variance. Our main findings confirm the American market's impact on European markets, and changes in cross-market spillover during crisis. Results show effect of communications, meeting days and policy decisions of the Fed on world markets. ; Dans ce papier, nous nous intéressons à l'impact du Central-Banking sur la stabilité financière. Nous nous sommes préoccupés plus particulièrement de l'impact des communications des banques centrales et de l'impact des décisions es de politique monétaire sur les prix et sur la stabilité des places boursières de New York, de la City, de Paris et de Frankfurt. L'instabilité financière est approximée par la volatilité des rendements d'indices MSCI sur la période de Mai 2002 à Juin 2012. Cette volatilité est modélisée par un processus de type GARCH multivarié avec la présence de ruptures structurelles en variance. Nos résultats confirment le rang global de la place de New York. L'analyse de la transmission en période de crise révèle le caractère contagieux de la crise des subprimes de 2007. Concernant l'impact du Central- Banking sur la stabilité financière, il semble que la communication des banques centrales déstabilise les marchés, aussi bien en période calme qu'en période de crise. Pour ce qui est de l'impact des décisions de politique monétaire, il est clair que les décisions de politique accommodante ne sont de nature à rassurer la sphère financière. En période de crise, le Central-Banking exerce une pression supplémentaire sur les marchés puisque les réponses des marchés aux décisions de politique monétaire se sont intensifiées durant la crise des subprimes. Enfin, il apparaît que la FED reste la Mecque des marchés.

We examine market volatility spillover during calm and crisis periods. First, we define endogenous and exogenous market volatility: endogenous volatility refers to the early part of uncertainty in the market, while, exogenous volatility is not fully anticipated and occurs as a result of decisions taken by actors and institutions. Endogenous volatility is captured by the mean of GARCH type process. We compare market reaction to central banking for two states: outside the subprime crisis and during the subprime crisis. We evaluate the effectiveness of central banking during the crisis. We used a Multivariate GARCH model with structural breaks in variance. Our main findings confirm the American market's impact on European markets, and changes in cross-market spillover during crisis. Results show effect of communications, meeting days and policy decisions of the Fed on world markets. ; Dans ce papier, nous nous intéressons à l'impact du Central-Banking sur la stabilité financière. Nous nous sommes préoccupés plus particulièrement de l'impact des communications des banques centrales et de l'impact des décisions es de politique monétaire sur les prix et sur la stabilité des places boursières de New York, de la City, de Paris et de Frankfurt. L'instabilité financière est approximée par la volatilité des rendements d'indices MSCI sur la période de Mai 2002 à Juin 2012. Cette volatilité est modélisée par un processus de type GARCH multivarié avec la présence de ruptures structurelles en variance. Nos résultats confirment le rang global de la place de New York. L'analyse de la transmission en période de crise révèle le caractère contagieux de la crise des subprimes de 2007. Concernant l'impact du Central- Banking sur la stabilité financière, il semble que la communication des banques centrales déstabilise les marchés, aussi bien en période calme qu'en période de crise. Pour ce qui est de l'impact des décisions de politique monétaire, il est clair que les décisions de politique accommodante ne sont de nature à rassurer la ...

We examine market volatility spillover during calm and crisis periods. First, we define endogenous and exogenous market volatility: endogenous volatility refers to the early part of uncertainty in the market, while, exogenous volatility is not fully anticipated and occurs as a result of decisions taken by actors and institutions. Endogenous volatility is captured by the mean of GARCH type process. We compare market reaction to central banking for two states: outside the subprime crisis and during the subprime crisis. We evaluate the effectiveness of central banking during the crisis. We used a Multivariate GARCH model with structural breaks in variance. Our main findings confirm the American market's impact on European markets, and changes in cross-market spillover during crisis. Results show effect of communications, meeting days and policy decisions of the Fed on world markets. ; Dans ce papier, nous nous intéressons à l'impact du Central-Banking sur la stabilité financière. Nous nous sommes préoccupés plus particulièrement de l'impact des communications des banques centrales et de l'impact des décisions es de politique monétaire sur les prix et sur la stabilité des places boursières de New York, de la City, de Paris et de Frankfurt. L'instabilité financière est approximée par la volatilité des rendements d'indices MSCI sur la période de Mai 2002 à Juin 2012. Cette volatilité est modélisée par un processus de type GARCH multivarié avec la présence de ruptures structurelles en variance. Nos résultats confirment le rang global de la place de New York. L'analyse de la transmission en période de crise révèle le caractère contagieux de la crise des subprimes de 2007. Concernant l'impact du Central- Banking sur la stabilité financière, il semble que la communication des banques centrales déstabilise les marchés, aussi bien en période calme qu'en période de crise. Pour ce qui est de l'impact des décisions de politique monétaire, il est clair que les décisions de politique accommodante ne sont de nature à rassurer la ...

Inflation targeting is the most recent framework for monetary policy in the world. It is now widely chosen by developed countries as well as by emerging countries. In this logic, that the will of the Moroccan monetary authorities to adopt this new regime fits. However, it has been shown in the literature that adopting this new framework of logic monetary policy requires meeting a set of economic, technical and institutional prerequisites. In this article, we study the institutional prerequisites in the Moroccan context. In particular, it is a question of measuring the degree of readiness of the Moroccan central bank to target inflation. To achieve this, we measured the degree of independence of the central bank from the government. This independence is generally measured in both legal and real dimensions. The first is to assess the statutes of the central bank to give it a score in this direction. As for real independence, it is measured by the turnover rate of the governors appointed to head the issuing institute, and their political vulnerability when governments change. At the end of this study, we noted that the two calculated indices, which allow us to consider that the degree of real and legal independence of the Moroccan central bank, is positioned today in an acceptable level, which will be able to consolidate the chances. The success of the Moroccan monetary authorities as part of their transition project towards inflation targeting. JEL Classification : E52 E58 Paper type: Empirical research ; Le ciblage de l'inflation est le cadre le plus récent de la politique monétaire dans le monde. Il est désormais largement choisi par les pays développés ainsi que par les pays émergents. C'est dans cette logique que s'inscrit la volonté des autorités monétaires marocaines d'adopter ce nouveau régime. Cependant, il a été démontré dans la littérature que l'adoption de ce nouveau cadre de la politique monétaire nécessite la satisfaction d'un ensemble de prérequis économiques, techniques et institutionnels. Nous étudions dans le cadre de cet article les prérequis institutionnels dans le contexte marocain. Il s'agit de mesurer plus particulièrement, le degré de disposition de la banque centrale marocaine pour cibler l'inflation. Pour y arriver, nous avons mesuré le degré d'indépendance de la banque centrale du gouvernement. Cette indépendance se mesure généralement dans les deux dimensions légale et réelle. La première consiste à évaluer les statuts de la banque centrale pour lui attribuer un score dans ce sens. Pour ce qui est de l'indépendance réelle, elle se mesure par le taux de rotation des gouverneurs nommés à la tête de l'institut d'émission et la vulnérabilité politique de ces derniers, à l'occasion du changement des gouvernements. À l'issue de cette étude, nous avons constaté que les indices calculés permettent de considérer que le degré d'indépendance réelle et légale de la banque centrale marocaine se positionne aujourd'hui dans un niveau acceptable, qui pourra consolider les chances de réussite des autorités monétaires marocaines dans le cadre de leur chantier de transition vers le ciblage d'inflation. Classification JEL : E52 E58 Type de papier: Recherche empirique

La thèse comporte deux parties. Dans la première partie (Chapitres 1 et 2), un examen des déterminants des interventions officielles sur le marché des changes est proposée. Dans la second partie (Chapitres 3 et 4), c'est la problématique des interventions dites « secrètes » qui est étudiée. Chapitre 1: « Talks, financial operations or both » Ce chapitre propose une nouvelle approche aux fonctions de réaction permettant d'examiner, dans un même modèle, les déterminants des différents types d'interventions (les interventions effectives et les interventions orales). Le modèle permet de mieux comprendre les choix stratégiques des autorités (opérations financières ou simple politique de communication) et d'en évaluer le degré de substituabilité ou de complémentarité. Chapitre 2 :« The institutional organization underlying interventions » La structure institutionnelle sous-jacente au processus d'intervention (interactions entre le Ministère des finances et la banque centrale) est explicitement incorporée dans le modèle proposé dans ce chapitre. Cette approche permet d'évaluer, dans quelle mesure, le Ministère des finances (l'autorité responsable de la politique de change), en intervenant sur le marché, internalise les objectifs de la banque centrale(l'agent du Ministère pour l'implémentation des ordres d'intervention). Chapitre 3 :« The secrecy puzzle » Ce chapitre propose une évaluation empirique des différents arguments théoriques expliquant le recours aux interventions secrètes. Le travail repose sur l'examen économétrique d'une fonction de stratégie, dans laquelle, des déterminants relatifs à la décision d'intervenir secrètement d'une part et, d'autre part, des déterminants relatifs à la détection des interventions par le marché sont incorporés. Chapitre 4 :« A unified approach to interventions » Un modèle unique, permettant d'expliquer les trois étapes du processus d'intervention, est proposé dans ce chapitre. Ces trois étapes sont relatives (i) au choix d'intervenir, (ii) au choix d'intervenir de façon secrète ...

Using a simple two-region model where local or central regulators set bank capital requirements as risk sensitive capital or leverage ratios, we demonstrate the importance of capital requirements being set centrally when cross-region spillovers are large and local regulators suffer from substantial regulatory capture. We show that local regulators may want to surrender regulatory power only when spillover effects are large but the degree of supervisory capture is relatively small, and that bank capital regulation at central rather than local levels is more beneficial the larger the impact of systemic risk and the more asymmetric is regulatory capture at the local level.

Using a simple two-region model where local or central regulators set bank capital requirements as risk sensitive capital or leverage ratios, we demonstrate the importance of capital requirements being set centrally when cross-region spillovers are large and local regulators suffer from substantial regulatory capture. We show that local regulators may want to surrender regulatory power only when spillover effects are large but the degree of supervisory capture is relatively small, and that bank capital regulation at central rather than local levels is more beneficial the larger the impact of systemic risk and the more asymmetric is regulatory capture at the local level.

Using a simple two-region model where local or central regulators set bank capital requirements as risk sensitive capital or leverage ratios, we demonstrate the importance of capital requirements being set centrally when cross-region spillovers are large and local regulators suffer from substantial regulatory capture. We show that local regulators may want to surrender regulatory power only when spillover effects are large but the degree of supervisory capture is relatively small, and that bank capital regulation at central rather than local levels is more beneficial the larger the impact of systemic risk and the more asymmetric is regulatory capture at the local level.