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Con la nascita e lo sviluppo della banconota comincia anche la storia delle banche centrali. Il periodo storico che va dalla metà del Seicento alla metà dell'Ottocento può essere considerato come un grande cantiere, nel quale sono state sperimentate le più svariate soluzioni per sostenere la fiducia nella banconota. Principalmente come ha riconosciuto Vera Smith il sistema dell'emissione di banconote tende ad essere organizzato in tre modi differenti: 1) attraverso l'accentramento in un organismo statale; 2) tramite l'attribuzione di un monopolio legale in materia a un ente privato assoggettato a controlli speciali; 3) con il decentramento a una molteplicità di enti privati in concorrenza. Risultato di questa sfida è un prolungato periodo di sperimentazioni durante il quale saranno testate tutte e tre le tipologie individuate da Vera Smith. All'interno di questo processo di sviluppo delle banche centrali si è affermato un modello intermedio. Tale modello, è il modello inglese, che prenderà forma nel 1844 attraverso l'adozione da parte del parlamento britannico del Bank Charter Act. L'analisi del sistema monetario inglese dell'epoca parte da una riflessione sul concetto di moneta come istituzione. Prendendo come punti di riferimento due studi che enfatizzano entrambi l'aspetto istituzionale della moneta. Mettendo a confronto il concetto di tecnologia di pagamento con il dilemma della liquidità è possibile così interpretare la storia delle banche centrali come un processo, innescato dalla banconota convertibile, attraverso il quale sono stati effettuati innumerevoli tentativi di rendere possibile un mercato del credito completamente liquido, ovvero privo di rischi. Al centro di questo processo c'è l'istituzione della Banca d'Inghilterra nel 1694, che permetterà in definitiva all'Inghilterra di fine Settecento di adottare un sistema monetario monometallico, basato sull'oro. Tale sistema di moneta convertibile in oro creerà non pochi problemi ai direttori della Banca d'Inghilterra, che saranno obbligati nel 1797 ad interrompere la convertibilità delle banconote in oro. L'importanza di questa dichiarazione d'inconvertibilità è stata sottolineata dagli innumerevoli dibattiti monetari che hanno caratterizzato tutta la prima metà dell'Ottocento, fino all'adozione del Bank Charter Act del 1844. All'interno del dibattito monetario inglese una figura di spicco come Sir Henry Thornton, aveva già individuato le linee guida dell'odierno central banking, sottolineando l'importanza del «credito di ultima istanza».

In this article, we put forward two arguments for greater attention from central banks to the distributional implications of monetary policies. Using the dual effect doctrine, we show that central bankers are responsible for the distributional effects of their unconventional monetary policies. Moreover, given that the traditional leverage of taxation is facing serious difficulties today, central bank support could be decisive in reducing economic inequalities. We then assess the theoretical and empirical arguments raised by central bankers against this proposal. We conclude that these objections do not undermine the attractiveness of central banks' responsibility for distribution. ; Dans cet article, nous présentons deux arguments en faveur d'une attention accrue des banques centrales à l'égard des implications distributives des politiques monétaires. En mobilisant la doctrine du double effet, nous montrons que la responsabilité des banquiers centraux quant aux effets distributifs de leurs politiques monétaires non conventionnelles est engagée. De plus, étant donné que le levier traditionnel de la fiscalité fait face à de sérieuses difficultés aujourd'hui, l'appui des banques centrales pourrait être décisif pour la réduction des inégalités économiques. Nous évaluons ensuite les arguments théoriques et empiriques soulevés par les banquiers centraux contre cette proposition. Nous concluons que ces objections ne minent pas l'attrait d'une responsabilité des banques centrales en matière de distribution.

We examine market volatility spillover during calm and crisis periods. First, we define endogenous and exogenous market volatility: endogenous volatility refers to the early part of uncertainty in the market, while, exogenous volatility is not fully anticipated and occurs as a result of decisions taken by actors and institutions. Endogenous volatility is captured by the mean of GARCH type process. We compare market reaction to central banking for two states: outside the subprime crisis and during the subprime crisis. We evaluate the effectiveness of central banking during the crisis. We used a Multivariate GARCH model with structural breaks in variance. Our main findings confirm the American market's impact on European markets, and changes in cross-market spillover during crisis. Results show effect of communications, meeting days and policy decisions of the Fed on world markets. ; Dans ce papier, nous nous intéressons à l'impact du Central-Banking sur la stabilité financière. Nous nous sommes préoccupés plus particulièrement de l'impact des communications des banques centrales et de l'impact des décisions es de politique monétaire sur les prix et sur la stabilité des places boursières de New York, de la City, de Paris et de Frankfurt. L'instabilité financière est approximée par la volatilité des rendements d'indices MSCI sur la période de Mai 2002 à Juin 2012. Cette volatilité est modélisée par un processus de type GARCH multivarié avec la présence de ruptures structurelles en variance. Nos résultats confirment le rang global de la place de New York. L'analyse de la transmission en période de crise révèle le caractère contagieux de la crise des subprimes de 2007. Concernant l'impact du Central- Banking sur la stabilité financière, il semble que la communication des banques centrales déstabilise les marchés, aussi bien en période calme qu'en période de crise. Pour ce qui est de l'impact des décisions de politique monétaire, il est clair que les décisions de politique accommodante ne sont de nature à rassurer la sphère financière. En période de crise, le Central-Banking exerce une pression supplémentaire sur les marchés puisque les réponses des marchés aux décisions de politique monétaire se sont intensifiées durant la crise des subprimes. Enfin, il apparaît que la FED reste la Mecque des marchés.

We examine market volatility spillover during calm and crisis periods. First, we define endogenous and exogenous market volatility: endogenous volatility refers to the early part of uncertainty in the market, while, exogenous volatility is not fully anticipated and occurs as a result of decisions taken by actors and institutions. Endogenous volatility is captured by the mean of GARCH type process. We compare market reaction to central banking for two states: outside the subprime crisis and during the subprime crisis. We evaluate the effectiveness of central banking during the crisis. We used a Multivariate GARCH model with structural breaks in variance. Our main findings confirm the American market's impact on European markets, and changes in cross-market spillover during crisis. Results show effect of communications, meeting days and policy decisions of the Fed on world markets. ; Dans ce papier, nous nous intéressons à l'impact du Central-Banking sur la stabilité financière. Nous nous sommes préoccupés plus particulièrement de l'impact des communications des banques centrales et de l'impact des décisions es de politique monétaire sur les prix et sur la stabilité des places boursières de New York, de la City, de Paris et de Frankfurt. L'instabilité financière est approximée par la volatilité des rendements d'indices MSCI sur la période de Mai 2002 à Juin 2012. Cette volatilité est modélisée par un processus de type GARCH multivarié avec la présence de ruptures structurelles en variance. Nos résultats confirment le rang global de la place de New York. L'analyse de la transmission en période de crise révèle le caractère contagieux de la crise des subprimes de 2007. Concernant l'impact du Central- Banking sur la stabilité financière, il semble que la communication des banques centrales déstabilise les marchés, aussi bien en période calme qu'en période de crise. Pour ce qui est de l'impact des décisions de politique monétaire, il est clair que les décisions de politique accommodante ne sont de nature à rassurer la ...

We examine market volatility spillover during calm and crisis periods. First, we define endogenous and exogenous market volatility: endogenous volatility refers to the early part of uncertainty in the market, while, exogenous volatility is not fully anticipated and occurs as a result of decisions taken by actors and institutions. Endogenous volatility is captured by the mean of GARCH type process. We compare market reaction to central banking for two states: outside the subprime crisis and during the subprime crisis. We evaluate the effectiveness of central banking during the crisis. We used a Multivariate GARCH model with structural breaks in variance. Our main findings confirm the American market's impact on European markets, and changes in cross-market spillover during crisis. Results show effect of communications, meeting days and policy decisions of the Fed on world markets. ; Dans ce papier, nous nous intéressons à l'impact du Central-Banking sur la stabilité financière. Nous nous sommes préoccupés plus particulièrement de l'impact des communications des banques centrales et de l'impact des décisions es de politique monétaire sur les prix et sur la stabilité des places boursières de New York, de la City, de Paris et de Frankfurt. L'instabilité financière est approximée par la volatilité des rendements d'indices MSCI sur la période de Mai 2002 à Juin 2012. Cette volatilité est modélisée par un processus de type GARCH multivarié avec la présence de ruptures structurelles en variance. Nos résultats confirment le rang global de la place de New York. L'analyse de la transmission en période de crise révèle le caractère contagieux de la crise des subprimes de 2007. Concernant l'impact du Central- Banking sur la stabilité financière, il semble que la communication des banques centrales déstabilise les marchés, aussi bien en période calme qu'en période de crise. Pour ce qui est de l'impact des décisions de politique monétaire, il est clair que les décisions de politique accommodante ne sont de nature à rassurer la ...

Inflation targeting is the most recent framework for monetary policy in the world. It is now widely chosen by developed countries as well as by emerging countries. In this logic, that the will of the Moroccan monetary authorities to adopt this new regime fits. However, it has been shown in the literature that adopting this new framework of logic monetary policy requires meeting a set of economic, technical and institutional prerequisites. In this article, we study the institutional prerequisites in the Moroccan context. In particular, it is a question of measuring the degree of readiness of the Moroccan central bank to target inflation. To achieve this, we measured the degree of independence of the central bank from the government. This independence is generally measured in both legal and real dimensions. The first is to assess the statutes of the central bank to give it a score in this direction. As for real independence, it is measured by the turnover rate of the governors appointed to head the issuing institute, and their political vulnerability when governments change. At the end of this study, we noted that the two calculated indices, which allow us to consider that the degree of real and legal independence of the Moroccan central bank, is positioned today in an acceptable level, which will be able to consolidate the chances. The success of the Moroccan monetary authorities as part of their transition project towards inflation targeting. JEL Classification : E52 E58 Paper type: Empirical research ; Le ciblage de l'inflation est le cadre le plus récent de la politique monétaire dans le monde. Il est désormais largement choisi par les pays développés ainsi que par les pays émergents. C'est dans cette logique que s'inscrit la volonté des autorités monétaires marocaines d'adopter ce nouveau régime. Cependant, il a été démontré dans la littérature que l'adoption de ce nouveau cadre de la politique monétaire nécessite la satisfaction d'un ensemble de prérequis économiques, techniques et institutionnels. Nous étudions dans le cadre de cet article les prérequis institutionnels dans le contexte marocain. Il s'agit de mesurer plus particulièrement, le degré de disposition de la banque centrale marocaine pour cibler l'inflation. Pour y arriver, nous avons mesuré le degré d'indépendance de la banque centrale du gouvernement. Cette indépendance se mesure généralement dans les deux dimensions légale et réelle. La première consiste à évaluer les statuts de la banque centrale pour lui attribuer un score dans ce sens. Pour ce qui est de l'indépendance réelle, elle se mesure par le taux de rotation des gouverneurs nommés à la tête de l'institut d'émission et la vulnérabilité politique de ces derniers, à l'occasion du changement des gouvernements. À l'issue de cette étude, nous avons constaté que les indices calculés permettent de considérer que le degré d'indépendance réelle et légale de la banque centrale marocaine se positionne aujourd'hui dans un niveau acceptable, qui pourra consolider les chances de réussite des autorités monétaires marocaines dans le cadre de leur chantier de transition vers le ciblage d'inflation. Classification JEL : E52 E58 Type de papier: Recherche empirique