Suchergebnisse

Одним из источников информации для анализа выгодности инвести- ций могут служить доходности по государственным облигациям с разными сроками до погашения. Однако непосредственному использованию этих до- ходностей мешает то обстоятельство, что облигации редко бывают беску- понными. Поскольку выплаты по облигации делаются в разные сроки, цена облигации представляет собой сумму нелинейных слагаемых со ставками, относящимися к разным срокам до погашения. Проблема получения беску- понных доходностей по данным о ценах облигаций наиболее остро стоит для рынков, подобных российскому, где объемы торговли не столь большие и сделки происходят не очень часто. В статье предлагается сравнительно простой в реализации метод по- строения параметрической кривой бескупонной доходности по данным о це- нах, в котором параметры кривой и волатильность случайных возмущений предполагаются меняющимися во времени, причем распределение случай- ных возмущений имеет толстые хвосты. Метод основан на модификации классического фильтра Калмана за счет использования скор-вектора урав- нения измерения и соответствующей информационной матрицы. Наиболее близкие аналоги предложенного метода – это подходы GAS (generalized autoregressive score) и DSC (dynamic conditional score). Метод не требователен к исходным данным, поскольку является робастным к выбросам. Оценки кри- вой процентных ставок получаются адаптивным образом, с учетом текущей рыночной ситуации. Работоспособность метода проверена на данных о рын- ке российских государственных облигаций за период с января 2008 г. по ап- рель 2015 г. Получены оценки параметров динамической кривой Нельсона – Сигеля за этот период. ; One source of information for analyzing profitability of investments is the yields on government bonds with different maturities. However, the fact that bonds are rarely zero-coupon prevents the direct use of these yields. Since payments on bonds are done in different periods, the price of a bond is a sum of nonlinear components with interest rates corresponding to different terms to maturity. The problem of obtaining zero-coupon yield data from bond prices is most acute for the markets such as Russian, where trade volumes are not as large and transactions do not happen very often. The paper proposes a relatively easy-to-implement method for constructing parametric zero-coupon yield curve given price data, in which the parameters of the curve and volatility of the random disturbances are assumed to be time-varying, while the distribution of random disturbances is fat-tailed. The method modifies the classical Kalman filter and is based on the score vector of the measurement equation and the corresponding information matrix. The closest analogues of the proposed method are GAS (generalized autoregressive score) and DSC (dynamic conditional score) approaches. The method is not demanding to the quality of the data, since it is robust to outliers. Estimates of the interest rate curve are obtained adaptively and reflect the current market situation. Performance of the method is assessed against the data on the Russian government bond market for the period from January 2008 to April 2015. We obtain estimates of the parameters of the dynamic Nelson – Siegel curve for this period.

Статья посвящена дальнейшему развитию агент-ориентированной многорегиональной модели «затраты выпуск» (АОМММ) российской экономики. Мы рассматриваем концепцию включения в модель государства и анализируем результаты экспериментальных расчетов для условного примера пространственной экономики. В модели выделяется ряд новых агентов: федеральное и региональные правительства, пенсионный фонд, а также государственные предприятия, производящие общественные блага на федеральном и региональном уровнях. Деятельность государства связана с установлением четырех видов налогов (подоходный налог, налог на прибыль, НДС и страховые взносы), обеспечением населения общественными товарами и предоставлением социальных, инвестиционных и межбюджетных трансфертов домашним хозяйствам, фирмам и бюджетам. Социальные трансферты включают социальную помощь и пособия по безработице. В функции полезности домашних хозяйств добавляются слагаемые, связанные с общегосударственными и региональными общественными благами. Бюджетная политика разрабатывается в соответствии с максимизацией изоэластичной функции общественного благосостояния, формализующей выбор между различными представлениями о социальной справедливости. Для мониторинга неравенства населения по доходам используется коэффициент Джини. В статье представлены результаты экспериментальных расчетов по изучению сходимости нового варианта модели к состоянию квазиравновесия. Особое внимание уделяется поиску оптимального уровня налогообложения, при котором максимизируется функция общественного благосостояния. Определены оптимальные налоговые ставки в четырех вариантах: для трех основных налогов при заданном соотношении ставок и для каждого налога отдельно при нулевых ставках двух других налогов. Намечены дальнейшие направления развития модели, позволяющие исследовать пространственное развитие российской экономики с учетом принятия решений частными агентами в ответ на изменения государственной политики. ; The paper describes the further development of an agent-based multiregional input-output model of the Russian economy. We consider the idea of incorporating the government into the model and analyse the results of experimental calculations for the conditional example of spatial economy. New agents are included into the model such as the federal and regional governments, pension fund and also the state enterprises producing public goods at the federal and regional levels. The government sets four types of taxes (personal and business income taxes, VAT and payroll taxes), ensures the provision of public goods and provides social, investment and interbudgetary transfers to households, firms and budgets. Social transfers consist of social assistance and unemployment benefits. The utility functions of households are expanded by the terms associated with national and regional public goods. The budget policy is designed in accordance with the maximization of isoelastic function of social welfare that formalizes the choice between the different concepts of social justice. The Gini index is used for the monitoring the inequality of income distribution. The results of experimental calculations present the convergence of the new version of the model to the state of quasi-equilibrium. The special attention is paid an optimal level of the taxation maximizing the social welfare function. Four variants of the optimal tax rates are defined: for three major taxes at a fixed proportion of rates and for each of the tax separately at zero rates of two other taxes. The further directions of modelling are identified, they allow to investigate the spatial development of the Russian economy taking into account the decision-making by private agents in responding to government policies.