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We analyse the impact of government spending shocks on the real effective exchange rate and net exports in the Euro Area within a standard structural VAR framework. We employ a new database that contains quarterly fiscal variables for the Euro Area as a whole. We show that higher government spending leads to real exchange rate appreciation and to a fall in net exports, jointly with lower primary budgetary surpluses, which turns out to be fully consistent with the "twin deficits" hypothesis. The different components of public spending, namely wage and non-wage consumption expenditure, overall public consumption expenditure and public investment, bring about real appreciations. Our results are therefore also consistent both with the home-bias hypothesis of public expenditure and with public investment contributing to generating relative productivity gains in the traded goods sector. Contrary to what is observed in the Euro Area, the real effective exchange rate depreciates in the US in response to higher government spending. This discrepancy can ultimately be explained by the reaction of nominal interest rate spreads and the uncovered interest parity condition. The dissimilar reaction of short-term nominal interest rate spreads is attributed to two factors, namely the role of the US dollar as a "safe haven" currency and the countercyclical behaviour of discretionary government spending in the US ; En este trabajo se analiza el efecto de las variaciones de gasto público sobre el tipo de cambio efectivo real y sobre las exportaciones netas en el conjunto del área del euro con un VAR estructural estándar. Con este fin se utiliza una nueva base de datos fiscal trimestral para el área del euro. Nuestros resultados muestran que los aumentos de gasto público directo provocan una apreciación del tipo de cambio efectivo real y un deterioro del saldo por cuenta corriente, así como un empeoramiento del saldo primario de las Administraciones Públicas, resultado que está en consonancia con la hipótesis de «déficits gemelos». Los principales componentes del gasto público directo, (a saber, gastos de personal y consumo público en compras de bienes y servicios, el consumo público total y la inversión pública) generan apreciaciones reales. Así pues, nuestros resultados están también en consonancia con la hipótesis de existencia de un sesgo nacional en el gasto público y con la hipótesis de que la inversión pública da lugar a ganancias de productividad relativa en el sector de bienes comerciables. Contrariamente a lo que se observa en el área del euro, el tipo de cambio efectivo real en Estados Unidos se deprecia como respuesta a incrementos del gasto público. Tal discrepancia puede explicarse por la reacción del diferencial del tipo de interés con respecto al resto del mundo y la condición de la paridad no cubierta del tipo de interés. La diferente respuesta del diferencial de tipos de interés a corto plazo entre ambas áreas geográficas puede atribuirse a la conjunción de dos elementos de distinta naturaleza: el papel de moneda refugio del dólar y el comportamiento contracíclico del gasto público discrecional en Estados Unidos

This paper estimates the effects of exogenous fiscal policy shocks in Spain in a VAR framework. Government expenditure expansionary shocks are found to have a positive impact on output in the short-term at the cost of higher inflation and public deficits and lower output in the medium and long term. Tax increases are found to have a negative impact on economic activity in the medium term while having only a temporary effect on the improvement of the public deficit. The application of these results to the analysis of fiscal policy in Spain since the mid-nineties point to the conclusion that the consolidation process does not seem to have involved costs in terms of output growth and the stance of fiscal policy has become more counter-cyclical. [resumen de autor]

Se intenta contrastar si la actual politica presupuestaria en España satisface la restriccion presupuestaria intertemporal. Para este proposito se aplican algunos procedimientos que prestan especial atencion a los ordenes de integracion de las series de deficit y deuda, y a las posibles relaciones de cointegracion entre ingresos y gastos publicos. Los resultados muestran que parece haber tenido lugar un cambio estructural en la ejecucion de la politica presupuestaria en España, lo que permite verificar el cumplimiento de la restriccion presupuestaria intertemporal en un 'sentido fuerte' o 'estricto'. Se considera, ademas, cual podria ser la estrategia mas eficiente para conseguir reducciones permanentes en el deficit publico. (ad)

El trabajo trata de profundizar en los rasgos fundamentales del comportamiento de la inversion de la economia española. El estudio se ocupa de una variable fundamental como es la inversion, ya que, por un lado, determina en gran medida las posibilidades de crecimiento de largo plazo de la economia y, por otro, sus oscilaciones condicionan de manera decisiva las fluctuaciones de la produccion y del empleo. Por tanto, el conocimiento de su evolucion y determinante permitira diseñar politicas economicas que ayuden al crecimiento y a estabilizar las fluctuaciones economicas. El trabajo realiza un analisis descriptivo, seguido de diversas estimaciones agregadas de la inversion productiva privada, que permite conocer los principales factores explicativos y conjeturar la respuesta de esta variable ante posibles perturbaciones economicas. La segunda parte utiliza la informacion individual de un grupo de empresas no financieras y trata de cuantificar la influencia sobre la inversion de la estructura financiera. (aeg) (fcf) (igc) (jvl) (mac)

We provide key stylised facts on fi scal policy developments in Spain over the past three decades using quarterly data (1986Q1-2012Q2). First, we compute stylised facts on the cyclical properties of fi scal policies over that period. Next, we report updated evidence on the macroeconomic effects of non-systematic fi scal policies, including updated estimates of their macroeconomic impact (fi scal multipliers) for alternative datasets. To perform the analysis in the paper we built up a comprehensive database of seasonally adjusted quarterly fi scal variables for the period of interest ; En este trabajo proporcionamos evidencia sobre las propiedades cíclicas y el impacto de la política fi scal en España, a lo largo de las últimas tres décadas, utilizando datos trimestrales (1 TR 1986-2 TR 2012). En primer lugar, analizamos la sincronía cíclica entre los agregados fi scales más relevantes y el crecimiento económico durante este período. En segundo lugar, nos centramos en los efectos macroeconómicos de la política fi scal no sistemática, proporcionando estimaciones actualizadas de un conjunto de multiplicadores fi scales. Para realizar el análisis anterior, en el artículo construimos una base de datos en la frecuencia trimestral que cubre, en particular, los principales agregados de la cuenta de las Administraciones Públicas para el período de interés

We analyse the impact of fiscal policy shocks in the euro area as a whole, using a newly available quarterly dataset of fiscal variables for the period 1981-2007. To allow for comparability with previous results on euro area countries and the US, we use a standard structural VAR framework, and study the impact of aggregated and disaggregated government spending and net taxes shocks. In addition, to frame euro area results, we apply the same methodology for the same sample period to US data. We also explore the sensitivity of the provided results to the inclusion of variables aiming at measuring "financial stress" (increases in risk) and "fiscal stress" (sustainability concerns). Analysing US and euro area data with a common methodology provides some interesting insights on the interpretation of fiscal policy shocks