Asymmetries, short-run adjustments and the persistence of heterogeneities in the Economic and Monetary Union ; Asymétries, ajustements conjoncturels et persistance d'hétérogénéités au sein de l'Union Economique et Monétaire
The Economic and Monetary Union (EMU), though highly integrated on goods and financial markets, is characterized by a strong and persistant heterogeneity of inflation and business cycle differentials among participating countries. This dissertation proposes several explanations to this puzzle. We propose an evaluation of the cost of these heterogeneities, analyze the relative contribution of possible sources and question the ability of fiscal policies to reduce these asymmetries. To do this, we lay out and estimate New Open Economy Macroeconomics models of monetary unions taking into account various sources of asymmetric diffusion of shocks. In the first chapter, we investigate the role of home biais in consumption and production (equivalent to trade costs) when financial markets are imperfectly integrated. We show that (i) welfare gains related to the reduction of structural asymmetries are important, equivalent to an average 60% increase in permanent consumption for a constant labor effort and (ii) that trade integration may account for the persistance or the increase of asymmetries in the diffusion of macroeconomic shocks. In the second chapter, we ask whether fiscal policies may reduce these asymmetries. From a theoretical point of view, we confirm that fiscal policies are the appropriate tool to stabilize the consequences of asymmetric shocks. From an empirical point of view, we evaluate the cost related to restrictions applied to fiscal policies, such as the Stability and Growth Pact. These restrictions limit the possibility to stabilize shocks, which is costly. Our estimations suggest that fiscal policies do not stabilize asymmetric shocks. The last chapter analyzes the case of the asymmetric diffusion of symmetric shocks in a three-country model of an open monetary union. Asymmetries in the diffusion are related to asymmetries in the degrees of nominal rigidities or in the extra-zone trade openness. As in the first chapter, our results challenge the theoretical conclusions according to which a better commercial integration or a better integration of production processes systematically reduce asymmetries. ; En dépit d'une intégration économique et financière très avancée, une forte hétérogénéité des performances macroéconomiques caractérise toujours l'Union Economique et Monétaire (UEM). Dans cette thèse, on propose plusieurs explications permettant de comprendre cette situation. A partir des outils théoriques et empiriques de la nouvelle macroéconomie internationale, on cherche à évaluer le coût de ces hétérogénéités, à en comprendre les causes et l'on s'interroge sur la capacité des politiques conjoncturelles à les réduire. Afin de mener ce projet, la thèse s'appuie sur des modèles qui prennent en compte diverses sources de diffusion asymétrique des chocs. Dans le premier chapitre, on s'intéresse au rôle des imperfections sur les marchés des biens et services et sur les marchés financiers. Elles sont prises en compte en supposant l'existence de biais en faveur des biens nationaux dans les structures de consommation et de production et en supposant que les marchés financiers sont incomplets. On montre (i) que les gains liés à une réduction des asymétries sont très importants et équivalents à une augmentation de 60% de la consommation permanente au sein de l'UEM et (ii) qu'une meilleure intégration commerciale est susceptible d'accroître les asymétries de diffusion dans certains cas. Dans le second chapitre, on s'interroge sur la capacité des politiques budgétaires nationales à réduire les asymétries de diffusion. D'un point de vue théorique, on montre qu'elles le pourraient. D'un point de vue empirique, les contraintes institutionnelles dont elles font l'objet au sein de l'UEM ne leur permettent pas de jouer ce rôle. Une réforme du Pacte de Stabilité et de Croissance serait, à ce titre, susceptible de générer des gains de bien-être. Enfin, le dernier chapitre s'intéresse à la diffusion asymétrique de chocs symétriques dans un modèle à trois pays, dont deux forment une union monétaire. Les asymétries de diffusion proviennent d'asymétries dans les degrés de rigidités nominales ou dans le degré d'ouverture au commerce extrazone. Comme dans le premier chapitre, la conclusion théorique selon laquelle une meilleure intégration commerciale et/ou une meilleure intégration des processus productifs suffisent à réduire les asymétries de diffusion des chocs est invalidée dans plusieurs cas.
