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Depuis le début de l'été 2013, plusieurs grandes économies émergentes ont traversé une période très mouvementée sur le plan financier. En mai 2013, les responsables de la Fed ont évoqué pour la première fois la possibilité d'une réduction d'achats d'actifs. Cette évocation d'un resserrement de la politique monétaire américaine a immédiatement affecté les pays émergents. Plusieurs d'entre eux ont enregistré au cours des mois suivants des sorties de capitaux, une hausse des rendements obligataires, une baisse des cours boursiers et une dépréciation de leurs taux de change. Les entrées de capitaux avaient alimenté des bulles d'actifs dans les pays émergents ; celles-ci étaient donc susceptibles d'éclater et de dégrader l'activité. Lorsque la Fed déclara en septembre 2013 qu'elle ne réduirait pas immédiatement ses achats d'actifs, les rendements obligataires reculèrent dans les pays émergents, sans toutefois revenir aux niveaux d'avant le mois de mai. Cette amélioration n'a été que temporaire : les pays émergents font face depuis janvier 2014 à de plus fortes pressions que celles qu'ils ont subies à l'été 2013 (.).

Depuis le début de l'été 2013, plusieurs grandes économies émergentes ont traversé une période très mouvementée sur le plan financier. En mai 2013, les responsables de la Fed ont évoqué pour la première fois la possibilité d'une réduction d'achats d'actifs. Cette évocation d'un resserrement de la politique monétaire américaine a immédiatement affecté les pays émergents. Plusieurs d'entre eux ont enregistré au cours des mois suivants des sorties de capitaux, une hausse des rendements obligataires, une baisse des cours boursiers et une dépréciation de leurs taux de change. Les entrées de capitaux avaient alimenté des bulles d'actifs dans les pays émergents ; celles-ci étaient donc susceptibles d'éclater et de dégrader l'activité. Lorsque la Fed déclara en septembre 2013 qu'elle ne réduirait pas immédiatement ses achats d'actifs, les rendements obligataires reculèrent dans les pays émergents, sans toutefois revenir aux niveaux d'avant le mois de mai. Cette amélioration n'a été que temporaire : les pays émergents font face depuis janvier 2014 à de plus fortes pressions que celles qu'ils ont subies à l'été 2013 (.).

En 2012, la croissance de l'activité en Asie a bien résisté, malgré une baisse de régime durant l'été. Son dynamisme toujours impressionnant contraste encore avec une conjoncture mondiale souvent incertaine. Malgré la faiblesse des économies avancées, l'Asie émergente a maintenu un rythme de croissance assez soutenu, même s'il a ralenti en 2012 (+5,8 % en net repli par rapport aux +7,5 % de 2011). La demande intérieure a soutenu la croissance dans l'ensemble de la région, les gouvernements recourant à la fois aux politiques budgétaire et monétaire pour stimuler la consommation et l'investissement. Les marges de manoeuvre monétaire et budgétaire sont confortables, même si les tensions inflationnistes en Inde et en Indonésie et la hausse des prix immobiliers en Chine incitent à la prudence. La faiblesse de la demande extérieure a pesé sur la croissance en 2012 dans la plupart des économies de la région. De ce fait, les excédents des soldes courants se sont détériorés l'an dernier, mais les positions des réserves internationales sont demeurées fortes, reflétant des entrées considérables de capitaux. Malgré les politiques monétaires très expansionnistes des pays émergents, leurs monnaies se sont ré appréciées vis-à-vis du dollar, particulièrement depuis fin 2012. Des mouvements violents vis-à-vis du yen ont été enregistrés fin 2012 avec l'arrivée au pouvoir du nouveau Premier ministre (.).

En 2012, la croissance de l'activité en Asie a bien résisté, malgré une baisse de régime durant l'été. Son dynamisme toujours impressionnant contraste encore avec une conjoncture mondiale souvent incertaine. Malgré la faiblesse des économies avancées, l'Asie émergente a maintenu un rythme de croissance assez soutenu, même s'il a ralenti en 2012 (+5,8 % en net repli par rapport aux +7,5 % de 2011). La demande intérieure a soutenu la croissance dans l'ensemble de la région, les gouvernements recourant à la fois aux politiques budgétaire et monétaire pour stimuler la consommation et l'investissement. Les marges de manoeuvre monétaire et budgétaire sont confortables, même si les tensions inflationnistes en Inde et en Indonésie et la hausse des prix immobiliers en Chine incitent à la prudence. La faiblesse de la demande extérieure a pesé sur la croissance en 2012 dans la plupart des économies de la région. De ce fait, les excédents des soldes courants se sont détériorés l'an dernier, mais les positions des réserves internationales sont demeurées fortes, reflétant des entrées considérables de capitaux. Malgré les politiques monétaires très expansionnistes des pays émergents, leurs monnaies se sont ré appréciées vis-à-vis du dollar, particulièrement depuis fin 2012. Des mouvements violents vis-à-vis du yen ont été enregistrés fin 2012 avec l'arrivée au pouvoir du nouveau Premier ministre (.).

Le ralentissement de l'activité depuis la fin de l'année 2007 concerne presque tous les pays, mais est particulièrement marqué en Chine et en Inde. Cependant, le taux de croissance reste soutenu dans la région : + 9,5 % en 2007 et + 7,6 % prévu en 2008. Les investissements de ces dix dernières années, les réformes structurelles et la mise en place de politiques macroéconomiques actives ont soutenu la croissance. Le développement des exportations ces dernières années, au sein même de la zone mais aussi vers des marchés autres que ceux des États-Unis, a atteint 17 %. Il a contribué au dynamisme de la zone, soutenu aussi par la demande intérieure. Néanmoins, de fortes tensions inflationnistes pèsent sur les perspectives de croissance. Nos prévisions ont été revues à la baisse depuis celles du printemps 2008, et nous tablons sur une croissance qui passerait de 9,5 % en 2007 à 7,6 % en 2008 et 7,3 % en 2009, soit un ralentissement de 1,9 puis 0,3 point (.).

Le ralentissement de l'activité depuis la fin de l'année 2007 concerne presque tous les pays, mais est particulièrement marqué en Chine et en Inde. Cependant, le taux de croissance reste soutenu dans la région : + 9,5 % en 2007 et + 7,6 % prévu en 2008. Les investissements de ces dix dernières années, les réformes structurelles et la mise en place de politiques macroéconomiques actives ont soutenu la croissance. Le développement des exportations ces dernières années, au sein même de la zone mais aussi vers des marchés autres que ceux des États-Unis, a atteint 17 %. Il a contribué au dynamisme de la zone, soutenu aussi par la demande intérieure. Néanmoins, de fortes tensions inflationnistes pèsent sur les perspectives de croissance. Nos prévisions ont été revues à la baisse depuis celles du printemps 2008, et nous tablons sur une croissance qui passerait de 9,5 % en 2007 à 7,6 % en 2008 et 7,3 % en 2009, soit un ralentissement de 1,9 puis 0,3 point (.).

Le retournement du commerce international, la crise de confiance et les politiques monétaires restrictives mises en place en 2010 et 2011 ont eu raison de la vigueur de la croissance en Asie et en Amérique latine. Les écarts de production étaient refermés depuis plus d'un an et les signes de surchauffe inflationniste apparaissaient. Le ralentissement a donc permis d'éloigner ce risque. Le ralentissement des exportations a commencé à mordre sur l'investissement mais la demande intérieure a plutôt bien résisté. Dans l'hypothèse d'un atterrissage brutal de la croissance en 2012, des marges de manoeuvre existent. Le ralentissement des pressions inflationnistes a déjà permis d'engager la détente monétaire ou de mettre fin à la hausse. Parallèlement, bénéficiant de situations budgétaires relativement saines, les pays d'Asie mettent en place des politiques de soutien à la croissance. En Amérique latine, la relance budgétaire n'est pas à l'ordre du jour, à l'exception du Brésil qui y a déjà recourue. À l'inverse, le diagnostic est beaucoup plus sombre dans les pays d'Europe de l'Est. Le choc est d'autant plus difficile à absorber que leur dépendance commerciale et financière à l'égard de la zone euro est plus importante et que leur écart de production n'a cessé de se creuser depuis 2008. La demande intérieure demeure paralysée par l'insolvabilité de nombre d'agents privés endettés en devises, alors que chaque secousse produite par la crise de la dette conduit à de nouvelles dépréciations de change. La politique monétaire ne s'assouplira qu'à la marge. Dans un contexte de contrainte budgétaire extrêmement forte, les marges de manoeuvre apparaissent donc faibles, et l'Europe de l'Est semble aujourd'hui condamnée à attendre le retour de la croissance à ses frontières

Le retournement du commerce international, la crise de confiance et les politiques monétaires restrictives mises en place en 2010 et 2011 ont eu raison de la vigueur de la croissance en Asie et en Amérique latine. Les écarts de production étaient refermés depuis plus d'un an et les signes de surchauffe inflationniste apparaissaient. Le ralentissement a donc permis d'éloigner ce risque. Le ralentissement des exportations a commencé à mordre sur l'investissement mais la demande intérieure a plutôt bien résisté. Dans l'hypothèse d'un atterrissage brutal de la croissance en 2012, des marges de manoeuvre existent. Le ralentissement des pressions inflationnistes a déjà permis d'engager la détente monétaire ou de mettre fin à la hausse. Parallèlement, bénéficiant de situations budgétaires relativement saines, les pays d'Asie mettent en place des politiques de soutien à la croissance. En Amérique latine, la relance budgétaire n'est pas à l'ordre du jour, à l'exception du Brésil qui y a déjà recourue. À l'inverse, le diagnostic est beaucoup plus sombre dans les pays d'Europe de l'Est. Le choc est d'autant plus difficile à absorber que leur dépendance commerciale et financière à l'égard de la zone euro est plus importante et que leur écart de production n'a cessé de se creuser depuis 2008. La demande intérieure demeure paralysée par l'insolvabilité de nombre d'agents privés endettés en devises, alors que chaque secousse produite par la crise de la dette conduit à de nouvelles dépréciations de change. La politique monétaire ne s'assouplira qu'à la marge. Dans un contexte de contrainte budgétaire extrêmement forte, les marges de manoeuvre apparaissent donc faibles, et l'Europe de l'Est semble aujourd'hui condamnée à attendre le retour de la croissance à ses frontières

Après un pic de croissance en 2017, l'activité économiquemondiale donne des signes d'essoufflement. En 2018, le PIBmondial a progressé de 3,3 % contre 3,5 % un an plus tôt. Lesnuages ont continué à s'accumuler au cours du premiersemestre 2019 en lien avec des tensions géopolitiques accrues.En Europe, les conditions du Brexit restent incertaines et la situation politique en Italie connaît de nouveaux rebondissements.La guerre commerciale sino-américaine se poursuit et unnouveau front entre les États-Unis et l'Europe s'ouvre, élevant ledegré d'incertitude. Les enquêtes de confiance se sont dégradées, en particulier dans l'industrie, touchée également par unecrise du secteur automobile. Dans un contexte marqué par lapoursuite du changement de modèle de croissance chinois et laperspective de fin du cycle d'expansion en Allemagne ou auxÉtats-Unis, ces différents signaux laissent entrevoir la poursuiteet l'amplification du ralentissement en 2019 et 2020.La croissance a déjà perdu 1,8 point dans la zone euroentre la fin de l'année 2017 et mi-2019 avec une forte chute dela croissance allemande. Aux États-Unis, l'évolution récentereflète un atterrissage de la croissance mais à un niveau quireste supérieur à celui de la zone euro. La croissance a été plusvolatile au Royaume-Uni, alors que les conditions du Brexit nesont toujours pas éclaircies. Après un bon premier trimestre, lePIB a reculé au deuxième trimestre. Parmi les pays émergents,l'Inde et la Chine voient leur croissance diminuer. La situationsur le marché du travail ne reflète pas encore cette dégradationdu climat conjoncturel. Les taux de chômage ont baissé dans laplupart des pays, atteignant des points historiquement bascomme aux États-Unis ou en Allemagne ou retrouvant le niveaud'avant la Grande récession comme dans la zone euro.L'évolution de la croissance mondiale est donc suspendueà des accords politiques et commerciaux qui n'ont pu être finalisés jusqu'ici. Le risque de négociations rompues sur lecommerce ou d'un Brexit précipité provoquerait une ...

Après un pic de croissance en 2017, l'activité économiquemondiale donne des signes d'essoufflement. En 2018, le PIBmondial a progressé de 3,3 % contre 3,5 % un an plus tôt. Lesnuages ont continué à s'accumuler au cours du premiersemestre 2019 en lien avec des tensions géopolitiques accrues.En Europe, les conditions du Brexit restent incertaines et la situation politique en Italie connaît de nouveaux rebondissements.La guerre commerciale sino-américaine se poursuit et unnouveau front entre les États-Unis et l'Europe s'ouvre, élevant ledegré d'incertitude. Les enquêtes de confiance se sont dégradées, en particulier dans l'industrie, touchée également par unecrise du secteur automobile. Dans un contexte marqué par lapoursuite du changement de modèle de croissance chinois et laperspective de fin du cycle d'expansion en Allemagne ou auxÉtats-Unis, ces différents signaux laissent entrevoir la poursuiteet l'amplification du ralentissement en 2019 et 2020.La croissance a déjà perdu 1,8 point dans la zone euroentre la fin de l'année 2017 et mi-2019 avec une forte chute dela croissance allemande. Aux États-Unis, l'évolution récentereflète un atterrissage de la croissance mais à un niveau quireste supérieur à celui de la zone euro. La croissance a été plusvolatile au Royaume-Uni, alors que les conditions du Brexit nesont toujours pas éclaircies. Après un bon premier trimestre, lePIB a reculé au deuxième trimestre. Parmi les pays émergents,l'Inde et la Chine voient leur croissance diminuer. La situationsur le marché du travail ne reflète pas encore cette dégradationdu climat conjoncturel. Les taux de chômage ont baissé dans laplupart des pays, atteignant des points historiquement bascomme aux États-Unis ou en Allemagne ou retrouvant le niveaud'avant la Grande récession comme dans la zone euro.L'évolution de la croissance mondiale est donc suspendueà des accords politiques et commerciaux qui n'ont pu être finalisés jusqu'ici. Le risque de négociations rompues sur lecommerce ou d'un Brexit précipité provoquerait une récessionau Royaume-Uni et entraînerait la croissance mondiale dansune zone de turbulences bien plus fortes avec un risque derécession. Dans ce contexte se pose la question de la capacitédes autorités monétaires et budgétaires à amortir le ralentissement et une éventuelle récession. La baisse des taux redonnede fait des marges de manœuvre aux pays européens pourmener des politiques de soutien à la croissance.

Les informations statistiques pour le premier semestre 2018 indiquent un essoufflement de la croissance économique mondiale. Ce ralentissement coïncide avec de nombreuses tensions politiques et financières – dont le Brexit, le risque de guerre commerciale entre grandes puissances, les tensions autour du budget italien pour 2019 ou encore celles sur les marchés de change des pays émergents. Dans ce contexte d'incertitudes et de risques baissiers, la trajectoire de croissance ne serait pas remise en cause pour autant. Pourtant il y aura bien un ralentissement du PIB mondial. Après un pic à 3,5 % en 2017, la croissance mondiale diminuerait de 3,4 à 3,1 % entre 2018 et 2020. Le ralentissement sera plus marqué dans les pays industrialisés où la croissance baissera de 0,8 point entre 2017 et 2020. Outre des estimations suggérant un rythme potentiel de croissance plus faible qu'avant la crise de 2008, les économies avancées serontpénalisées par l'augmentation du prix du pétrole tandis que les politiques économiques continueront de soutenir globalement l'activité en 2018 et 2019. C'est le cas de la politique budgétaire américaine fortement expansionniste ces deux années, ainsi que dans la zone euro dans une bien moindre mesure tandis que le Royaume-Uni poursuivra sa politique de consolidation budgétaire. Cette trajectoire de croissance est conditionnée par l'issue des négociations entre le Royaume-Uni et l'Union européenne, le périmètre de la guerre commerciale déjà engagée et la réaction des marchés de la dette souveraine en zone euro. Ces tensions financières et commerciales entraîneraient un ralentissement de l'activité dans les pays émergents en 2019 puisque la croissance passerait de 4,3 % à 4,1 %. Les pays industrialisés seraient faiblement impactés. Ainsi, dans un contexte particulier où les aléas sont orientés à la baisse, la croissance mondiale resterait solide, ce qui permettrait la réduction des taux de chômage sans provoquer le retour de tensions inflationnistes.

Les informations statistiques pour le premier semestre 2018 indiquent un essoufflement de la croissance économique mondiale. Ce ralentissement coïncide avec de nombreuses tensions politiques et financières – dont le Brexit, le risque de guerre commerciale entre grandes puissances, les tensions autour du budget italien pour 2019 ou encore celles sur les marchés de change des pays émergents. Dans ce contexte d'incertitudes et de risques baissiers, la trajectoire de croissance ne serait pas remise en cause pour autant. Pourtant il y aura bien un ralentissement du PIB mondial. Après un pic à 3,5 % en 2017, la croissance mondiale diminuerait de 3,4 à 3,1 % entre 2018 et 2020. Le ralentissement sera plus marqué dans les pays industrialisés où la croissance baissera de 0,8 point entre 2017 et 2020. Outre des estimations suggérant un rythme potentiel de croissance plus faible qu'avant la crise de 2008, les économies avancées serontpénalisées par l'augmentation du prix du pétrole tandis que les politiques économiques continueront de soutenir globalement l'activité en 2018 et 2019. C'est le cas de la politique budgétaire américaine fortement expansionniste ces deux années, ainsi que dans la zone euro dans une bien moindre mesure tandis que le Royaume-Uni poursuivra sa politique de consolidation budgétaire. Cette trajectoire de croissance est conditionnée par l'issue des négociations entre le Royaume-Uni et l'Union européenne, le périmètre de la guerre commerciale déjà engagée et la réaction des marchés de la dette souveraine en zone euro. Ces tensions financières et commerciales entraîneraient un ralentissement de l'activité dans les pays émergents en 2019 puisque la croissance passerait de 4,3 % à 4,1 %. Les pays industrialisés seraient faiblement impactés. Ainsi, dans un contexte particulier où les aléas sont orientés à la baisse, la croissance mondiale resterait solide, ce qui permettrait la réduction des taux de chômage sans provoquer le retour de tensions inflationnistes.

Les informations statistiques pour le premier semestre 2018 indiquent un essoufflement de la croissance économique mondiale. Ce ralentissement coïncide avec de nombreuses tensions politiques et financières – dont le Brexit, le risque de guerre commerciale entre grandes puissances, les tensions autour du budget italien pour 2019 ou encore celles sur les marchés de change des pays émergents. Dans ce contexte d'incertitudes et de risques baissiers, la trajectoire de croissance ne serait pas remise en cause pour autant. Pourtant il y aura bien un ralentissement du PIB mondial. Après un pic à 3,5 % en 2017, la croissance mondiale diminuerait de 3,4 à 3,1 % entre 2018 et 2020. Le ralentissement sera plus marqué dans les pays industrialisés où la croissance baissera de 0,8 point entre 2017 et 2020. Outre des estimations suggérant un rythme potentiel de croissance plus faible qu'avant la crise de 2008, les économies avancées serontpénalisées par l'augmentation du prix du pétrole tandis que les politiques économiques continueront de soutenir globalement l'activité en 2018 et 2019. C'est le cas de la politique budgétaire américaine fortement expansionniste ces deux années, ainsi que dans la zone euro dans une bien moindre mesure tandis que le Royaume-Uni poursuivra sa politique de consolidation budgétaire. Cette trajectoire de croissance est conditionnée par l'issue des négociations entre le Royaume-Uni et l'Union européenne, le périmètre de la guerre commerciale déjà engagée et la réaction des marchés de la dette souveraine en zone euro. Ces tensions financières et commerciales entraîneraient un ralentissement de l'activité dans les pays émergents en 2019 puisque la croissance passerait de 4,3 % à 4,1 %. Les pays industrialisés seraient faiblement impactés. Ainsi, dans un contexte particulier où les aléas sont orientés à la baisse, la croissance mondiale resterait solide, ce qui permettrait la réduction des taux de chômage sans provoquer le retour de tensions inflationnistes.

Les informations statistiques pour le premier semestre 2018 indiquent un essoufflement de la croissance économique mondiale. Ce ralentissement coïncide avec de nombreuses tensions politiques et financières – dont le Brexit, le risque de guerre commerciale entre grandes puissances, les tensions autour du budget italien pour 2019 ou encore celles sur les marchés de change des pays émergents. Dans ce contexte d'incertitudes et de risques baissiers, la trajectoire de croissance ne serait pas remise en cause pour autant. Pourtant il y aura bien un ralentissement du PIB mondial. Après un pic à 3,5 % en 2017, la croissance mondiale diminuerait de 3,4 à 3,1 % entre 2018 et 2020. Le ralentissement sera plus marqué dans les pays industrialisés où la croissance baissera de 0,8 point entre 2017 et 2020. Outre des estimations suggérant un rythme potentiel de croissance plus faible qu'avant la crise de 2008, les économies avancées serontpénalisées par l'augmentation du prix du pétrole tandis que les politiques économiques continueront de soutenir globalement l'activité en 2018 et 2019. C'est le cas de la politique budgétaire américaine fortement expansionniste ces deux années, ainsi que dans la zone euro dans une bien moindre mesure tandis que le Royaume-Uni poursuivra sa politique de consolidation budgétaire. Cette trajectoire de croissance est conditionnée par l'issue des négociations entre le Royaume-Uni et l'Union européenne, le périmètre de la guerre commerciale déjà engagée et la réaction des marchés de la dette souveraine en zone euro. Ces tensions financières et commerciales entraîneraient un ralentissement de l'activité dans les pays émergents en 2019 puisque la croissance passerait de 4,3 % à 4,1 %. Les pays industrialisés seraient faiblement impactés. Ainsi, dans un contexte particulier où les aléas sont orientés à la baisse, la croissance mondiale resterait solide, ce qui permettrait la réduction des taux de chômage sans provoquer le retour de tensions inflationnistes.

Les informations statistiques pour le premier semestre 2018 indiquent un essoufflement de la croissance économique mondiale. Ce ralentissement coïncide avec de nombreuses tensions politiques et financières – dont le Brexit, le risque de guerre commerciale entre grandes puissances, les tensions autour du budget italien pour 2019 ou encore celles sur les marchés de change des pays émergents. Dans ce contexte d'incertitudes et de risques baissiers, la trajectoire de croissance ne serait pas remise en cause pour autant. Pourtant il y aura bien un ralentissement du PIB mondial. Après un pic à 3,5 % en 2017, la croissance mondiale diminuerait de 3,4 à 3,1 % entre 2018 et 2020. Le ralentissement sera plus marqué dans les pays industrialisés où la croissance baissera de 0,8 point entre 2017 et 2020. Outre des estimations suggérant un rythme potentiel de croissance plus faible qu'avant la crise de 2008, les économies avancées serontpénalisées par l'augmentation du prix du pétrole tandis que les politiques économiques continueront de soutenir globalement l'activité en 2018 et 2019. C'est le cas de la politique budgétaire américaine fortement expansionniste ces deux années, ainsi que dans la zone euro dans une bien moindre mesure tandis que le Royaume-Uni poursuivra sa politique de consolidation budgétaire. Cette trajectoire de croissance est conditionnée par l'issue des négociations entre le Royaume-Uni et l'Union européenne, le périmètre de la guerre commerciale déjà engagée et la réaction des marchés de la dette souveraine en zone euro. Ces tensions financières et commerciales entraîneraient un ralentissement de l'activité dans les pays émergents en 2019 puisque la croissance passerait de 4,3 % à 4,1 %. Les pays industrialisés seraient faiblement impactés. Ainsi, dans un contexte particulier où les aléas sont orientés à la baisse, la croissance mondiale resterait solide, ce qui permettrait la réduction des taux de chômage sans provoquer le retour de tensions inflationnistes.