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Résumé

Devaluation in Africa ? Sylviane Guillaumont Jeanneney Although main currencies in the world are now floating, the question whether a devaluation is opportune remains a topical suject for many countries. This is especially true for the developing countries which are engaged in « structural adjustment programs » with the International Monetary Fund and the World Bank. Devaluation is one of the most disussed items of the conditionality agenda of IMF agreements, which has often led governments to interrupt négociations with the Fund. This article studies the case of a small developing country with an important and lasting balance of payments deficit whose adjustment implies a drop of the real exchange rate, i.e. a definite increare in economic comptitiveness. It gives a theoretical analysis of the conditions and consequences of a drop of real exchange rate with and without devaluation. It focuses on the crucial role of inflation expectations, on wich the efficiency of the devaluation depends. The theoretical analysis is then applied to the adjustment policies that five countries belonging to the West African Monetary Union have conducted since 1980. The originality of these policies is to have been conducted without devaluation ; indeed that these states belong to a monetary union prevents them from unilaterally changing their rate of exchange. The feature of the evolution of the effective exchange rates of UMOA countries is a higher real depreciation of these rates higher than the nominal ones, the inverse relation being more usual because of the inflationary impact of devaluation. This unusual pattern of UMOA exchange rates seems to be explained by the lack of inflation expectations. This in turn is due to the fact that the nominal depreciation of the currency has not resulted from a devaluation of CFA franc, but indirectly through the depreciation of the french franc to which CFA francs pegged. The consequence is that the monetary and fiscal policy which was needed to have the real exchange rate drop would not have been more restrictive with devaluation. According by the governments of the UMOA States are justified in their whish not to devalue. It is nevertheless impossible to anticipate what could be the right decicion in the future, because of their dependence on the international environement. The experience of UMOA countries, even if it cannot be directly transposed, shows that a steadfast pegging of a currency increases the efficiency of the control of global demand by reducing inflation expectations.

Depuis le 18 décembre 1985 les entreprises peuvent émettre des titres à court terme négociables ; d'autre part depuis le début de 1986 tous les agents économiques peuvent acquérir des bons du Trésor en comptes courants, réservés jusqu'à présent aux institutions financières.
Ces innovations financières ont deux objectifs liés : améliorer le fonctionnement du marché des capitaux en diversifiant la panoplie des actifs financiers, « ouvrir le marché monétaire » aux entreprises et aux particuliers et permettre ainsi à la Banque de France de mener efficacement une politique d'open market axée sur les taux d'intérêt.
Pour que la politique d'open market puisse se substituer au contrôle quantitatif du crédit, comme cela est prévu pour 1987, une série de décisions complémentaires sont indispensables, relatives notamment à la libération des conditions créditrices des banques, à la mobilisation des bons du Trésor et à l'abandon de la politique sélective du crédit.
A long terme, pour que l'action par les taux d'intérêt demeure l'instrument permanent de la politique monétaire française quelle que soit la conjoncture, il serait en outre nécessaire d'autoriser l'indexation de la valeur des créances à plus d'un an sur le niveau général des prix et de renforcer l'autonomie du gouverneur de la Banque de France vis-à-vis du pouvoir politique.

This article investigates how financial development helps to reduce poverty directly through the McKinnon conduit effect and indirectly through economic growth. The results obtained with data for a sample of developing countries from 1966 through 2000 suggest that the poor benefit from the ability of the banking system to facilitate transactions and provide savings opportunities but to some extent fail to reap the benefit from greater availability of credit. Moreover, financial development is accompanied by financial instability, which is detrimental to the poor. Nevertheless, the benefits of

Cet article étudie l'influence des régimes de change sur la croissance spectaculaire du commerce entre la Chine et l'Afrique au sud du Sahara. Un modèle de gravité augmenté des taux de change réels montre que les exportations de biens manufacturés de la Chine sont stimulées par la dépréciation réelle du renminbi à l'égard de nombreuses monnaies africaines, alors que ses importations de produits primaires y sont insensibles. Ainsi la concurrence chinoise risque d'handicaper le développement de l'industrie africaine dans les pays qui connaissent une appréciation réelle de leur monnaie vis-à-vis du renminbi, soit du fait du rattachement de celle-ci à l'euro, soit du fait de l'ampleur de leurs exportations de produits primaires, elles-mêmes stimulées par la demande chinoise.

Depuis plusieurs années la Chine est soumise à une forte pression de la communauté internationale pour qu'elle réévalue sa monnaie, généralement considérée comme sous-évaluée en raison de la rapide croissance de la productivité du travail. Cependant, celle-ci s'est accélérée depuis 1994, alors même que la Chine, au lieu de dévaluer régulièrement sa monnaie, a commencé à la stabiliser ou l'apprécier. Cet article présente les différents canaux par lesquels le taux de change réel agit sur la productivité du travail. L'impact du taux de change réel est estimé à partir de données de panel relatives aux 29 provinces chinoises et aux années 1986 à 2007. Les résultats suggèrent que l'appréciation réelle du renminbi exerce un effet favorable sur la croissance de la productivité du travail, conduisant à une sorte de cercle vertueux : alors même que selon l'effet Balassa-Samuelson, la croissance de la productivité tend à apprécier le taux de change réel, cette appréciation stimule à son tour la croissance de la productivité. De plus cet effet favorable est plus fort dans les provinces de l'intérieur que dans les provinces côtières, contribuant ainsi à réduire l'écart de produit par tête entre ces deux types de provinces.