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Seit einigen Jahren werden über den bewussten Einbezug von Verhaltensanomalien auf Investorenseite bislang nicht erklärbare Phänomene auf den Kapitalmärkten gerechtfertigt. Diesem Vorgehen schließt sich die vorliegende Dissertation an, indem sie mit Elementen der Prospect-Theorie und der Berücksichtigung von Emotionen versucht, neue Einsichten in zwei beobachtbare finanzwirtschaftliche Phänomene zu gewinnen. Zunächst ist dies die empirisch beobachtbare Dividendenstabilisierung trotz theoretisch vorhandener Irrelevanz der unternehmerischen Dividendenpolitik. Daneben wird auf Kapitalmarktseite das Equity Premium Puzzle und das Risk Free Rate Puzzle analysiert. Letztere beschreiben die empirische Beobachtung, dass die hohe Eigenkapitalprämie unter Zugrundelegung plausibler Risikopräferenzen der Investoren theoretisch nicht erklärt werden kann, und dass extreme Risikopräferenzen zwar die hohe Eigenkapitalprämie, nicht aber zugleich das empirisch niedrige Zinsniveau begründen. Die formaltheoretische Analyse zeigt, dass emotionale Investoren eine stabile Dividende wünschen und zugleich eine hohe Eigenkapitalprämie auch bei niedrigem Zinsniveau fordern. Die anschließende empirische Analyse kann die hergeleiteten Zusammenhänge grundsätzlich bestätigen. ; In recent years a field of research arose which justifies capital market anomalies by integrating inves-tor irrationalities. This dissertation goes along with it by attempting to gain new insights into two financial phenomena by dint of elements of prospect theory and emotions. The first puzzle is the empirically observable dividend smoothing in spite of the theoretical irrelevance of dividend policy. The second is the equity premium puzzle together with the risk free rate puzzle. These describe the empirical findings that plausible risk preferences cannot explain the high equity premium, and an extremely high degree of risk aversion may justify the high equity premium but not the low risk free rate simultaneously. The theoretical analysis shows that emotional investors require stable dividends and demand a high equity premium even if the risk free rate is low. The subsequent empirical investigation can basically confirm the derived results.

"Since the equity premium as well as the risk-free rate puzzle question the concepts central to financial and economic modeling, we apply behavioral decision theory to asset pricing in view of solving these puzzles. U.S. stock market data for the period 1960-2003 and German stock market data for the period 1977-2003 show that emotional investors who act in accordance to Bell's (1985) disappointment theory -a special case of prospect theory- and additionally administer mental accounts demand a high equity premium. Furthermore, these investors reason a low risk-free rate. However, Barberis/Huang/Santos (2001) already showed that limited rational investors demand a high equity premium. But as opposed to them, our approach additionally supports dividend smoothing." (author's abstract)

"In dem vorliegenden Beitrag wird erörtert, wie beschränkte Rationalität auf verschiedene Phasen der Gründungsfinanzierung einwirken kann. Dabei wird konkret die Venture Capital-Finanzierung als wohl bedeutendste Form einer Gründungsfinanzierung der Untersuchung zugrunde gelegt. Für diese Finanzierungsform werden zunächst empirische Sachverhalte und typische Abläufe vorgestellt, um auf dieser Basis realiter zu beobachtende Verhaltensmuster zweier an Venture Capital-Finanzierungen beteiligter Gruppen herauszuarbeiten: die Gruppe der Venture Capital-Geber (VC-Geber) und die Gruppe der Investoren, die nachfolgend die Unternehmensteile von den Venture Capi-tal-Gebern übernehmen (Investoren). Um grundsätzlich Erklärungsansätze beschränkter Rationalität nutzen zu können, werden ferner wichtige Elemente der Behavioral Finance dargestellt, wobei insbe-sondere die auf Kahneman u. Tversky zurückgehende Prospect-Theorie Berücksichtigung findet. Über den Einbezug dieser Elemente gelingt es, beobachtbare Verhaltensmuster sowohl für die Gruppe der VC-Geber als auch für die Gruppe der Investoren zu begründen." [Autorenreferat]

"In this paper we develop an optimal dividend policy in the presence of limited rational inves-tors. Concretely, investors with mental accounts for dividends and stock prices as well as emotions like disappointment and elation embody the limited rationality. Furthermore, investors evaluate changes in wealth instead of final wealth. A management maximizing investors' 'modified' utility results in the optimality of dividend payments as well as dividend smoothing, which both have long been puz-zles to financial theorists. Moreover, a model specification leads to a gradual dividend adjustment to changes in net earnings as described by Lintner (1956)." (author's abstract)