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In this study, we aim at testing whether press conferences held after the meeting of the European Central Bank's monetary policy council steer market interest rates in the Euro zone. To meet this goal, we quantify the statements according to whether they are neutral, hawkish or dovish. We show, using a principal components analysis, that market interest rates react significantly to the bias in statements, and more particularly to changes in statements from one meeting to the next. Moreover, we find that the short end of the yield curve reacts more sharply to statements than the long segment: the effect of statements peaks on interest rates with a maturity of 6 or 12 months and is smaller for the longer maturities. Using non‐parametric tests confirms our previous results.

Document de recherche du LEO - DR LEO 2005-30 ; In this paper, we aim at testing whether press conferences held after the meeting of the ECB's monetary policy council steer market short- and long-term interest rates in the euro zone. To meet this goal, we "codify" the statements according to whether they are neutral, hawkish, or dovish. We show, using a principal components analysis of euro-zone (short- and long-term) interest rates that the euro-zone's market rates, react significantly to the bias in statements, and more particularly to changes in statements from one meeting to the next. If we study separately the reaction of short- and long-term interest rates to change in statements, the short end of the yield curve reacts more sharply to statements than the long segment. We show that the effect of statements peaks on interest rates with a maturity of six or twelve months and is smaller for the longer maturities. Using non-parametric tests confirms our previous results. ; Ce papier a pour objectif d'évaluer si les conférences de presse tenues à l'issue du conseil de politique monétaire de la Banque Centrale Européenne orientent les taux d'intérêt du marché en zone euro. Pour cela, nous "codons" les discours suivant l'information qu'ils contiennent concernant l'évolution future du taux directeur de la BCE : discours neutre, "dur" (hawkish) ou accomodant (dovish). Nous montrons que les taux d'intérêt réagissent significativement à la tonalité du discours, et plus particulièrement à l'évolution du discours d'un conseil de politique monétaire à l'autre. En outre, la partie courte de la courbe des taux réagit plus fortement aux discours que la partie longue : nous trouvons en effet que l'impact des discours est maximal sur les taux de maturité six et douze mois.

Séminaire interne du LEO (discutant P. Villieu) ; Dans ce papier, nous cherchons à évaluer si il est possible pour une banque centrale de dévoiler ses préférences, et plus précisément le poids qu'elle accorde à la stabilisation de l'inflation et de l'output gap dans sa fonction objectif. Nous considérons que la banque centrale peut dévoiler de l'information sur ses préférences de deux manières : tout d'abord, explicitement, via sa politique de communication, mais aussi, implicitement, via ses décisions de politique monétaire. Nous étudions alors, dans un jeu dynamique, le cas de la transparence sur les prévisions de la banque centrale comme substitut de la transparence sur les préférences lorsque le secteur privé est capable de réviser son estimation initiale des préférences de la banque centrale (apprentissage du secteur privé).

Document de recherche du LEO - DR LEO 2005-30 ; In this paper, we aim at testing whether press conferences held after the meeting of the ECB's monetary policy council steer market short- and long-term interest rates in the euro zone. To meet this goal, we "codify" the statements according to whether they are neutral, hawkish, or dovish. We show, using a principal components analysis of euro-zone (short- and long-term) interest rates that the euro-zone's market rates, react significantly to the bias in statements, and more particularly to changes in statements from one meeting to the next. If we study separately the reaction of short- and long-term interest rates to change in statements, the short end of the yield curve reacts more sharply to statements than the long segment. We show that the effect of statements peaks on interest rates with a maturity of six or twelve months and is smaller for the longer maturities. Using non-parametric tests confirms our previous results. ; Ce papier a pour objectif d'évaluer si les conférences de presse tenues à l'issue du conseil de politique monétaire de la Banque Centrale Européenne orientent les taux d'intérêt du marché en zone euro. Pour cela, nous "codons" les discours suivant l'information qu'ils contiennent concernant l'évolution future du taux directeur de la BCE : discours neutre, "dur" (hawkish) ou accomodant (dovish). Nous montrons que les taux d'intérêt réagissent significativement à la tonalité du discours, et plus particulièrement à l'évolution du discours d'un conseil de politique monétaire à l'autre. En outre, la partie courte de la courbe des taux réagit plus fortement aux discours que la partie longue : nous trouvons en effet que l'impact des discours est maximal sur les taux de maturité six et douze mois.

Séminaire interne du LEO (discutant P. Villieu) ; Dans ce papier, nous cherchons à évaluer si il est possible pour une banque centrale de dévoiler ses préférences, et plus précisément le poids qu'elle accorde à la stabilisation de l'inflation et de l'output gap dans sa fonction objectif. Nous considérons que la banque centrale peut dévoiler de l'information sur ses préférences de deux manières : tout d'abord, explicitement, via sa politique de communication, mais aussi, implicitement, via ses décisions de politique monétaire. Nous étudions alors, dans un jeu dynamique, le cas de la transparence sur les prévisions de la banque centrale comme substitut de la transparence sur les préférences lorsque le secteur privé est capable de réviser son estimation initiale des préférences de la banque centrale (apprentissage du secteur privé).