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A estrutura de capital ainda é um dos temas controversos em finanças corporativas e ainda propicia muitas pesquisas tanto nas teorias já amplamente discutidas como também nos diversos inter-relacionamentos com outros aspectos corporativos. O objetivo deste artigo foi de fazer uma revisão das publicações recentes que envolvam estudos sobre a estrutura de capital das empresas. A pesquisa foi focada nos últimos 3 anos, de 2011 a 2013, e nas revistas acadêmicas internacionais na área de finanças que apresentam os maiores fatores de impacto, a saber: The Review of Financial Studies, The Journal of Finance, Journal of Financial Economics e Journal of Banking & Finance. Apesar de amplamente discutidas, as diferenças entre as principais teorias sobre a estrutura de capital, a teoria do trade-off e a teoria do pecking order, ainda são pesquisadas – entretanto, talvez por ser mais recente, a teoria do equity market timing é o que mais tem sido analisado nos últimos três anos. Além desses tópicos, os pesquisadores têm tratado de muitos aspectos das variáveis corporativas que direta ou indiretamente estão associados com as decisões de estrutura de capital. Este trabalho apresenta um sumário sucinto das diversas publicações permitindo uma visão geral das pesquisas.

Este estudo tem como referência os trabalhos realizados por Fama e French (2002), desenvolvido com dados de empresas norte-americanas, e por Brito e Silva (2003), elaborado com dados de empresas brasileiras. O trabalho testou as previsões das teorias de trade-off e pecking order sobre endividamento e payout, utilizando a metodologia de Fama e McBeth (1973). Os resultados demonstraram que as empresas brasileiras aumentaram a meta de remuneração, porém ainda distribuem uma proporção pequena dos lucros, se comparados ao padrão americano, apesar de a legislação brasileira ser bastante favorável. Os resultados indicam que o payout é negativamente relacionado com as oportunidades de investimento e que os dividendos não sofrem variação de curto prazo para acomodar os investimentos, conforme defende a teoria do pecking order. A lucratividade demonstrou ser relevante na determinação da política de endividamento, o que indica que as empresas mais lucrativas são menos endividadas, confirmando a pecking order. Além disso, a variável "tamanho" mostrou ser significativa na política de endividamento, o que corrobora as teorias do pecking order e trade-off.

Inúmeros estudos têm sido feitos procurando mensurar o componente de risco envolvido no retorno esperado em investimentos de capital. O objetivo deste trabalho é o de comparar os resultados obtidos nas diversas metodologias de cálculo do Capital Asset Princing Model (CAPM) com os resultados efetivos apresentados pelas ações de empresas do mercado brasileiro no período de 2000 a 2004. Esses cálculos utilizam quatro metodologias de determinação do índice beta e três metodologias de cálculo do CAPM, em oito cenários macroeconômicos distintos. A pesquisa buscou determinar relações de igualdade entre o conjunto dos diversos retornos esperados obtidos e o efetivo comportamento de retornos dos ativos estudados em diversos cenários. O estudo utilizou o método estatístico Teste de Hipóteses de Diferença de Médias de duas Populações para comparar as diversas séries de retornos esperados obtidos, com os respectivos retornos efetivos. Os resultados obtidos sugerem a indicação de algumas metodologias e cenários como ferramentas válidas na predição de retornos futuros desses ativos, notadamente quando introduzidas variáveis que considerem o risco-país na sua mensuração.

O objetivo do presente estudo é analisar se existe diferença entre o Fluxo de Caixa Operacional (FCO) e o EBITDA entre empresas do mesmo setor, nos diversos setores da economia. Para a realização do estudo, foram analisados os dados das empresas pertencentes ao índice IBrX100 da BM&FBOVESPA, durante o período compreendido entre 2010 e 2014. Trata-se de um estudo descritivo, de natureza quantitativa, desenvolvido com a utilização de estatística descritiva através do uso do software Stata. O EBITDA é um importante indicador usado por gestores e investidores no seu processo decisório. Considerada como uma informação não regulada (non-gaap information), é adotada pelos seus usuários como uma proxy do Fluxo de Caixa Operacional (FCO) da empresa. Se a diferença entre o FCO e o EBITDA for significativa, pode invalidar a adoção do EBITDA como proxy do FCO. Como principais resultados obteve-se que alguns setores da economia apresentaram grandes diferenças entre o EBITDA e o FCO, outros setores apresentaram diferenças menores. Ainda não existe um consenso sobre o uso do EBITDA como uma proxy do Fluxo de Caixa Operacional, o que reforça os resultados de estudos anteriores. Conclui-se que o EBITDA não pode ser usado como proxy do Fluxo de Caixa Operacional em alguns setores da economia.

Pesquisas sobre estrutura de capital das empresas são consideradas dentre as mais relevantes na área de finanças. Diversas abordagens teóricas têm sido discutidas e testadas na literatura financeira. Este estudo buscou analisar o nível de endividamento das maiores empresas brasileiras, à luz das duas principais teorias que versam sobre o assunto, a teoria de Pecking Order e a teoria de trade-off, testando seus determinantes. A teoria do Pecking Order sugere a existência de uma hierarquia no uso de fontes de recursos, enquanto a teoria de trade-off considera a existência de uma estrutura meta de capital que seria perseguida pela empresa. O estudo é uma adaptação do artigo de Gaud et al. (2005), cujo trabalho serviu como base e principal referência para a escolha das principais variáveis e dos testes econométricos realizados. Tal como Gaud et al. (2005), desenvolvemos as análises estatísticas utilizando a metodologia de Panel Data, que considera os dados da amostra em corte transversal e longitudinal. Além de testes estáticos, foram feitos testes dinâmicos, com o objetivo de analisar o processo de ajuste da estrutura de capital ao longo do tempo, em direção a um suposto nível-alvo ótimo. Os resultados demonstraram relação negativa entre o nível de endividamento das empresas e o grau de tangibilidade dos ativos e a rentabilidade, bem como relação positiva do endividamento com o risco. Demonstraram ainda que empresas de capital estrangeiro são mais endividadas que empresas nacionais. De um modo geral, os resultados sugerem que a teoria de Pecking Order é mais consistente do que a teoria de trade-off para explicar a estrutura de capital das companhias abertas brasileiras. Em especial, destacamos a relação negativa entre endividamento e rentabilidade, confirmando vários outros resultados de pesquisa obtidos na realidade brasileira. A análise dinâmica demonstrou baixa velocidade do processo de ajuste da estrutura de capital em direção ao nível-alvo, sugerindo a existência de elevados custos de transação e confirmando o comportamento de Pecking Order dos administradores.

Pesquisas recentes têm evidenciado que os fatores específicos dos países, como os ambientes legal, institucional e econômico, influenciam a estrutura de capital das empresas. O presente estudo investiga os determinantes da estrutura de capital, utilizando painel de dados, para uma amostra de 388 empresas pertencentes às sete maiores economias da América Latina (México, Brasil, Argentina, Chile e Peru), no período 2001-2006. A partir de seis indicadores do nível de endividamento, foi evidenciado que os fatores específicos da firma - liquidez corrente, rentabilidade, market to book value e tamanho - apresentam os resultados mais significantes. A teoria do pecking order é a que melhor explica os resultados obtidos. Os resultados para os fatores macroeconômicos e institucionais não foram tão robustos, exceto para as variáveis crescimento do PIB, e em menor grau para as proxies sobre relevância do mercado de capitais, carga fiscal e tempo de abertura de um novo negócio.

O objetivo da pesquisa é realizar um levantamento da produção científica brasileira sobre estrutura de capital e as principais teorias abordadas, no período de 2009 a 2015, nos principais periódicos nacionais classificados como A na última avaliação do Qualis/CAPES, na área de Administração, Ciências Contábeis e Turismo. O artigo apresenta as principais características da produção científica publicada no período, com destaque para informações sobre o número de artigos publicados por ano, número de ocorrência de autoria, tipo de autoria e autores mais representativos da amostra. Trata-se de uma pesquisa descritiva, que adotou a bibliometria para o seu desenvolvimento. Para análise, apresentação e comparação dos resultados, partiu-se, com algumas adaptações, da pesquisa Coelho et al (2013). Como principais resultados da pesquisa obteve-seque o periódico que liderou em termos de publicações foi a Revista de Contabilidade e Finanças da USP e o segundo lugar foi ocupado pela Revista de Administração Contemporânea (RAC). Os autores que estudam a temática dão preferência pelas pesquisas e publicações em co-autoria. O ano que concentrou um maior número de autores pesquisando sobre o tema foi 2009. No ranking dos autores com maior número de publicações, ocupou primeiro lugar o Professor Dr. Wilson Toshiro Nakamura, vinculado à Universidade Presbiteriana Mackenzie de São Paulo/SP. O Modelo de Modigliani e Miller, a teoria do trade-off e a teoria do pecking order tem sido abordado pelos autores de maneira similar, com exceção da Teoria da agência, que teve abordagem menos significativa nas pesquisas realizadas no período.

O objetivo da pesquisa foi detectar anomalias na precificação das ações nos processos de IPO no mercado de capitais brasileiro. A metodologia aplicada foi um estudo de evento para a mensuração de possíveis retornos anormais de ações, resultantes de períodos temporais (diário, mensal, semestral e anual) de um total de 91 IPOs, realizados entre 2007 e 2013. Os resultados empíricos apresentaram evidências de sobrevalorização nos preços das ações no primeiro dia de negociação, com retornos anormais de 2,82% acima do Ibovespa em média, o que indica o Underpricing. Os retornos anormais médios acumulados, excluído o 1° dia, não foram observados para o período da pesquisa, sugerindo que, após o primeiro dia de negociação, as ações mantiveram um comportamento coerente com o Ibovespa. Os números evidenciam relevantes ganhos de valor nas ações analisadas no período de um dia de oferta, desde que o investidor os realize no primeiro dia de negociação em bolsa, tanto em termos econômicos quanto em nível de significância estatística. Adicionalmente, não há evidências, com significância estatística, do fenômeno da Underperformance no período.

ABSTRACT Purpose: Verify the effects of the subprime mortgage crisis on firms with different debt levels. Originality/gap/relevance/implications: The study contributes to the literature by examining the financial capital structure of emerging market companies in a context of crisis, in addition to using a robust econometric tool - the quantile regression. Key methodological aspects: In this work, the quantile regression was used as an analysis tool, and this technique allowed to observe the impacts of the crisis not only in the average level of indebtedness of companies, but also in its extreme values. Therefore, this work is characterized as descriptive, and the analyzed relations are quantitative. Firms were analyzed in Brazil, Russia, India and China. Summary of key results: The results indicate financing strategies, according to the theories of Pecking Order and Trade-off as regards to the level of debt. Key considerations/conclusions: The survey concluded that firms have different financing strategies even in the same country. Thus, the financial performance of firms would be influenced by economic conditions in the country, as well as the existing debt level in each company.