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Analizamos los determinantes de la estructura de la deuda pública en el caso de España, desde una perspectiva subnacional. El cambio endógeno en la estructura de la deuda (entre instrumentos de corto plazo e instrumentos de largo plazo, y entre préstamos y valores) depende de medidas observables de riesgo crediticio y de liquidez. Para discriminar entre los determinantes potenciales, diseñamos modelos empíricos que incorporan variables financieras, económicas e institucionales. Estimamos los modelos mediante el Método Generalizado de Momentos y hacemos uso de una nueva base de datos trimestral sobre la estructura de la deuda pública regional española para el período I TR 1995-IV TR 2012. Nuestros resultados muestran que los determinantes más robustos de las decisiones sobre la gestión de deuda pública regional, refl ejada por la estructura de la deuda, son los riesgos de refinanciación y la expectativa del apoyo del Gobierno central (medido por la dinámica de las transferencias a las Comunidades Autónomas) ; We analyse the determinants of the structure of public debt in the case of Spain, from a sub-national perspective. The endogenous shift in the composition of debt (among shortvs long-term instruments, and loans vs securities) depends on observable measures of credit and liquidity risks. To discriminate among competing potential determinants, we set out empirical models that incorporate fi nancial, economic and institutional variables. We estimate the models by GMM and make use of a new quarterly dataset of Spanish regional governments' debt structure for the period 1995Q1-2012Q4. Our results show that the most robust determinants of regional public fi nancial management decisions, as refl ected by the structure of debt, are rollover risks and the expectation of central government support (as measured by the dynamics of transfers)

The fact that the literature tends to find optimistic biases in national fiscal projections has led to a growing recognition in the academic and policy arenas of the need for independent forecasts in the fiscal domain, prepared by independent agencies, such as the European Commission in the case of Europe. Against this background the aim of this paper is to test: (i) whether the forecasting performance of governments is indeed worse than that of international organizations, and (ii) whether fiscal projections prepared by international organizations are free from political economy distortions. The answer to these both questions is no: our results, based on real-time data for 15 European countries over the period 1999- 2007, point to the rejection of the two hypotheses under scrutiny. We motivate the empirical analysis on the basis of a model in which an independent agency tries to minimize the distance to the government forecast. Starting from the assumption that the government's information set includes private information not available to outside forecasters, we show how such a framework can help in understanding the observed empirical evidence. ; Las previsiones presupuestarias que preparan las autoridades nacionales tienden a presentar, en promedio, una visión optimista de la senda futura de las finanzas públicas. Este hecho ha sido probado en numerosos trabajos en particular, en el caso de Europa, en la última década. Por ello, se escuchan voces que piden que otras instituciones, independientes de los Gobiernos nacionales, asuman un papel más relevante en el proceso de planificación presupuestaria. En particular, en el caso de Europa, se menciona a la Comisión Europea. En este marco, el objetivo del presente documento es contrastar dos cuestiones muy concretas con respecto a las previsiones presupuestarias preparadas por las instituciones internacionales: i) ¿es la exactitud de dichas proyecciones mucho mejor que la de las preparadas por las autoridades nacionales?, y ii) ¿están libres dichas previsiones de distorsiones derivadas de factores tales como los ciclos electorales? Nuestros resultados, basados en una muestra de datos (previsiones) obtenidos de informes publicados en tiempo real para 15 países europeos en el período 1999-2007, señalan que la respuesta a las dos preguntas es negativa. Además de la evidencia empírica, en el documento se desarrolla un modelo teórico muy estilizado con el que se proporciona una posible explicación de los resultados empíricos. Dicha explicación se basa en la idea de que las autoridades nacionales disponen de más información que los analistas externos en todas las etapas de elaboración y seguimiento de los planes presupuestarios. Así pues, la institución independiente, al tratar de aproximarse lo más posible a la previsión del Gobierno (para reducir el déficit de acceso a la información), puede acabar incorporando en su propia previsión parte del sesgo político habitual en las proyecciones oficiales.

This paper examines the characteristics and determinants of the deviations between the initial and final figures of the Spanish public budget from 1985 to 2006. Our goal is to evaluate the extent to which initial budgeted figures adhered ex-post to actual fiscal figures, by trying to unveil systematic biases and to identify the economic, political or institutional causes of such deviations. In line with findings for other advanced economies, we document the existence of systematic biases in budget estimates when compared to realised outcomes, thus hinting to the existence of margin for improving budgeting performance in Spain. ; En este trabajo estudiamos las características y los determinantes de las desviaciones entre las cifras iniciales y finales de los ingresos y gastos públicos incluidos en los presupuestos generales del Estado en el período 1985-2006 para el caso español. Nuestro objetivo es evaluar el grado de cumplimiento del presupuesto a través de la localización de desviaciones sistemáticas, identificando en el caso que sea posible la naturaleza económica, política o institucional de estas desviaciones. En línea con los trabajos existentes para otros países, y también para España, detectamos la presencia de sesgos sistemáticos en las previsiones presupuestarias, que podrían indicar la existencia de un cierto margen de mejora en la planificación presupuestaria.

En este trabajo estudiamos las características y los determinantes de las desviaciones entre las cifras iniciales y finales de los ingresos y gastos públicos incluidos en los presupuestos generales del Estado en el período 1985-2006 para el caso español. Nuestro objetivo es evaluar el grado de cumplimiento del presupuesto a través de la localización de desviaciones sistemáticas, identificando en el caso que sea posible la naturaleza económica, política o institucional de estas desviaciones. En línea con los trabajos existentes para otros países, y también para España, detectamos la presencia de sesgos sistemáticos en las previsiones presupuestarias, que podrían indicar la existencia de un cierto margen de mejora en la planificación presupuestaria. ; This paper examines the characteristics and determinants of the deviations between the initial and final figures of the Spanish public budget from 1985 to 2006. Our goal is to evaluate the extent to which initial budgeted figures adhered ex-post to actual fiscal figures, by trying to unveil systematic biases and to identify the economic, political or institutional causes of such deviations. In line with findings for other advanced economies, we document the exis-tence of systematic biases in budget estimates when compared to realised outcomes, thus hinting to the existence of margin for improving budgeting performance in Spain.

Do public sector wages exert presures on private sector wages, or has private sector a leadership role in wage setting?. This paper tries to isolate the pure signalling effect that one sector might exert on the other by controlling for other determinants of wages (prices, productivity, institutions) for the main euro area economies (Germany, France, Italy and Spain) and the periods 1980-2007 and 1991-2007. It exploits avilable quarterly information not yet used in the literature, and combine different data sources in the framework of mixedfrecuencies time series models. The quarterly frequency of our data allows us to check the existence of strong evidence of public wages' leadership, either in conjunction with bidirectional links from the private sector (Germany and Spain) or pure public wage leadership (France in the sample 1991-2007, Italy for within-the-year linkages).

Sub-sovereign public debt in Spain more than doubled over the period 2007-2011 leading to growing concerns on its sustainability and the potential negative spillovers for general government public finance consolidation targets, in particular by rating agencies and international organizations, in the context of the more general public debt crisis suffered by the euro area. Spain offers an interesting case study to understand the fundamental determinants of sub-sovereign debt for a number of reasons. Firstly, the country has witnessed successive waves of fiscal decentralization that have increased the amount of public services provided directly by sub-national governments in a framework of increased fiscal co-responsibility (fiscal autonomy). Secondly, this decentralization process took place in a period in which a number of supra-national and national fiscal rules were put in place in the country. Thirdly, while fiscal rules provide some explicit coordination among the different levels of government, there is also a high degree of market-imposed discipline, as most regional government's debt is regularly scrutinized by rating agencies. Within this framework, we analyze the evolution and the determinants of sub-sovereign public debt, focusing on regional government debt determinants, including of liabilities accounted for outside the extant definition of EDP public debt. Among the set of determinants we pay special attention to institutional factors (fiscal decentralization, fiscal autonomy, fiscal rules) and market discipline. We do so by estimating empirical models in which we exploit the pool structure of our data (17 regions, over the period 1995-2010) within a GMM econometric approach

En este artículo evaluamos el grado de ajuste a los objetivos presupuestarios establecidos de un conjunto de datos de recaudación tributaria de la Comunidad Autónoma de Andalucía. Usamos la metodología de Kanda (2002), que permite evaluar la probabilidad de alcanzar el objetivo anual prefijado cuando se dispone de información mensual de una parte del año. Los perfiles mensuales estudiados se ajustaron a una senda compatible con el objetivo anual en casi todos los casos estudiados. Además se aprecia una tendencia en los " Impuestos directos y Tasas, precios públicos y otros ingresos" a mostrar un sesgo a la baja respecto al objetivo anual, mientras que el capítulo de "Impuestos indirectos" tiende a presentar errores positivos respecto al objetivo anual. ; The aim of this paper is to assess adherence to announced annual budgetary targets of a set of fiscal revenue data for the Regional Government of Andalusia (1994-2002). The statistical methodology of Kanda (2002) is employed for evaluating the likelihood of meeting annual fiscal revenue targets, given partial-year monthly data. The results suggest that monthly profiles where consistent in almost all considered cases with the attainment of annual goals. In addition, a trend is observed in " Direct Taxes and Estate and Other Taxes" to under perform annual objectives, while " Indirect Taxes" tend to over perform annual targets.

¿Deberían las sociedades (Gobiernos) ahorrar en momentos de expansión económica para afrontar los costes de situaciones extraordinarias, como catástrofes naturales o biológicas, o, más en general, crisis económicas? La crisis económica y social vinculada a las medidas de confinamiento para controlar la difusión de la pandemia de Covid-19 y las enormes necesidades de gasto público para mitigar su impacto han vuelto a poner esta cuestión de manifiesto. La literatura económica afronta este debate desde dos ángulos generales, no excluyentes. En primer lugar, la aproximación más estándar indica que, en estas situaciones, los Gobiernos deben recurrir a la deuda. Esto permite suavizar a lo largo del tiempo el impacto de las perturbaciones, siempre que los Gobiernos sean lo suficientemente disciplinados como para reconstruir los márgenes de maniobra necesarios en las fases de expansión. Sin embargo, la evidencia disponible muestra que la deuda tiende a reducirse solo de manera muy progresiva en las etapas posteriores a las crisis. En segundo lugar, la experiencia internacional muestra numerosos ejemplos de fondos de ahorro (nacionales o regionales). En este caso, las Administraciones acumulan recursos en vehículos especiales en momentos de bonanza económica, llamados «fondos de contingencia» o «fondos de estabilización» (rainy-day funds en inglés). En este documento se revisa la experiencia sobre estos fondos, de cara a extraer lecciones sobre su posible utilidad como instrumento de apoyo en situaciones de crisis o emergencias fiscales. Aunque la evidencia internacional sobre su utilización es muy heterogénea, se demuestra que, cuando estos fondos están adecuadamente estructurados y suficientemente dotados, contribuyen a mitigar el impacto de las perturbaciones y mejoran la disciplina fiscal. ; Should societies (governments) save during economic expansions in order to cover the costs of extraordinary situations, such as natural or biological catastrophes or, more generally, economic crises? This question has been raised once again by the economic and social crisis linked to the confinement measures implemented to control the spread of the COVID-19 pandemic and the enormous public spending required to mitigate its impact. There are two general approaches in the economic literature to this debate, which are not mutually exclusive. First, the more standard approach indicates that governments, in these situations, should resort to borrowing. This allows the impact of shocks to be smoothed over time, as long as governments are sufficiently disciplined to rebuild the necessary room for manoeuvre during upswings. However, the evidence available shows that debt tends to decline only very gradually in post-crisis periods. Under the second approach, governments build up contingency funds or rainy-day funds during economic booms. International experience has numerous examples of national and regional funds of this type. This paper reviews the experience of such funds, with a view to drawing lessons as to their potential usefulness as an instrument of support in crisis situations and fiscal emergencies. Although the international evidence on their use is highly heterogeneous, it shows that when these funds are appropriately structured and sufficiently large they contribute to mitigating the impact of shocks and improving fiscal discipline.

Presentamos evidencia basada en microdatos para la Unión Europea, Estados Unidos y Japón que indica que los contribuyentes de mayor edad soportan tipos impositivos efectivos más reducidos que los más jóvenes (por caída de renta y tipo de cesta de consumo). No obstante, los cambios impositivos de las últimas décadas han dado como resultado un aumento de la contribución relativa de este grupo a las fi nanzas públicas. ; Using microdata from the European Union, the United States and Japan, we show that the elderly bear lower effective tax rates than the young. This difference is explained by the income gap and the different generational consumption baskets. However, tax reforms enacted in recent decades have led to an increase in the relative contribution of the elderly to public finances.

Presentamos evidencia basada en microdatos para la Unión Europea, Estados Unidos y Japón que indica que los contribuyentes de mayor edad soportan tipos impositivos efectivos más reducidos que los más jóvenes (por caída de renta y tipo de cesta de consumo). No obstante, los cambios impositivos de las últimas décadas han dado como resultado un aumento de la contribución relativa de este grupo a las finanzas públicas. ; Using microdata from the European Union, the United States and Japan, we show that the elderly bear lower effective tax rates than the young. This difference is explained by the income gap and the different generational consumption baskets. However, tax reforms enacted in recent decades have led to an increase in the relative contribution of the elderly to public finances.

¿Deberían las sociedades (Gobiernos) ahorrar en momentos de expansión económica para afrontar los costes de situaciones extraordinarias, como catástrofes naturales o biológicas, o, más en general, crisis económicas? La crisis económica y social vinculada a las medidas de confinamiento para controlar la difusión de la pandemia de Covid-19 y las enormes necesidades de gasto público para mitigar su impacto han vuelto a poner esta cuestión de manifiesto. La literatura económica afronta este debate desde dos ángulos generales, no excluyentes. En primer lugar, la aproximación más estándar indica que, en estas situaciones, los Gobiernos deben recurrir a la deuda. Esto permite suavizar a lo largo del tiempo el impacto de las perturbaciones, siempre que los Gobiernos sean lo suficientemente disciplinados como para reconstruir los márgenes de maniobra necesarios en las fases de expansión. Sin embargo, la evidencia disponible muestra que la deuda tiende a reducirse solo de manera muy progresiva en las etapas posteriores a las crisis. En segundo lugar, la experiencia internacional muestra numerosos ejemplos de fondos de ahorro (nacionales o regionales). En este caso, las Administraciones acumulan recursos en vehículos especiales en momentos de bonanza económica, llamados «fondos de contingencia» o «fondos de estabilización» (rainy-day funds en inglés). En este documento se revisa la experiencia sobre estos fondos, de cara a extraer lecciones sobre su posible utilidad como instrumento de apoyo en situaciones de crisis o emergencias fiscales. Aunque la evidencia internacional sobre su utilización es muy heterogénea, se demuestra que, cuando estos fondos están adecuadamente estructurados y suficientemente dotados, contribuyen a mitigar el impacto de las perturbaciones y mejoran la disciplina fiscal. ; Should societies (governments) save during economic expansions in order to cover the costs of extraordinary situations, such as natural or biological catastrophes or, more generally, economic crises? This question has been raised once again by the economic and social crisis linked to the confinement measures implemented to control the spread of the COVID-19 pandemic and the enormous public spending required to mitigate its impact. There are two general approaches in the economic literature to this debate, which are not mutually exclusive. First, the more standard approach indicates that governments, in these situations, should resort to borrowing. This allows the impact of shocks to be smoothed over time, as long as governments are sufficiently disciplined to rebuild the necessary room for manoeuvre during upswings. However, the evidence available shows that debt tends to decline only very gradually in post-crisis periods. Under the second approach, governments build up contingency funds or rainy-day funds during economic booms. International experience has numerous examples of national and regional funds of this type. This paper reviews the experience of such funds, with a view to drawing lessons as to their potential usefulness as an instrument of support in crisis situations and fiscal emergencies. Although the international evidence on their use is highly heterogeneous, it shows that when these funds are appropriately structured and sufficiently large they contribute to mitigating the impact of shocks and improving fiscal discipline.

Public sector bureaucracies are key players in advanced economies, as in the case of European Union countries, for the smooth functioning of the roles assigned to the governments (to provide welfare state services and benefits, public infrastructures, and to design the legal and economic institutional framework). From this perspective, a proper functioning of bureaucratic bodies is crucial for potential growth. Thus, cross-country differences in the quality of bureaucracies can explain differences in economic growth among them. Accordingly, the operation of self-interested bureaucracies can lead to inappropriate fiscal policies, regulatory capture, and labor market misallocation, damaging incentives and causing large efficiency costs. The aim of this paper is twofold. Firstly, we review the extant literature, focusing on the main channels of the bureaucracy-growth relationship. And secondly, we provide an empirical exercise that illustrates the links between bureaucratic/institutional quality and economic growth ; Las burocracias del sector público son actores clave en las economías avanzadas, como en el caso de los países de la Unión Europea, para el buen funcionamiento de los papeles asignados a los gobiernos (proporcionar servicios y prestaciones del Estado de Bienestar, infraestructuras públicas y diseño del marco jurídico y económico institucional). Desde esta perspectiva, el buen funcionamiento de la burocracia pública es crucial para el crecimiento potencial. Por lo tanto, las diferencias entre países en la calidad de las burocracias pueden explicar las diferencias en el crecimiento económico. En consecuencia, la existencia de "burocracias con intereses propios" puede llevar a políticas fiscales inadecuadas, a la captura regulatoria o al mal funcionamiento del mercado laboral, dañando los incentivos y generando importantes costes de eficiencia. Dos son los objetivos de este artículo. En primer lugar, revisamos la literatura existente, centrándonos en los principales canales de la relación entre burocracia y crecimiento. Y en segundo, ofrecemos un ejercicio empírico que ilustra los vínculos entre la calidad burocrática/institucional y el crecimiento económico

Artículo de revista ; ResearchSpain's regional governments (or "autonomous communities") have regularly resorted to debt to fund themselves in recent decades. This has come about in parallel with the progress seen in the transfer of budgetary powers since the current constitutional regime was set in place.1 In turn, access to debt by regional and local authorities is part of a global trend, associated with the across-the-board increase in budgetary decentralisation in many advanced and emerging economies over this period, along with increased investor demand for sub-national public debt on international capital markets

En este documento se hace un análisis empírico de la evolución y de los determinantes de la deuda de las Comunidades Autónomas (CCAA). España constituye un caso interesante de estudio debido a su alto nivel de descentralización fiscal (desarrollado gradualmente durante las últimas cuatro décadas), que se ha producido simultáneamente a la entrada en vigor de diversas reglas fiscales nacionales, así como por la heterogeneidad de sus CCAA, tanto en términos de su estructura económica como por la existencia de algunas diferencias institucionales. Los resultados principales del análisis son los siguientes: i) las políticas fiscales de las CCAA reaccionaron a los incrementos de la deuda pública, en promedio en el período analizado ; ii) las reglas fiscales desempeñaron un papel limitado a la hora de controlar los incrementos de la deuda, siendo solo efectivas marginalmente en determinadas situaciones, (por ejemplo, en momentos en los que el endeudamiento fue más elevado) ; iii) un nivel elevado de corresponsabilidad fiscal tiende a estar relacionado con una dinámica más moderada de la deuda ; iv) los mercados financieros parecen haber contribuido a disciplinar la conducción de la política fiscal de las CCAA, y v) los incrementos de la deuda comercial autonómica explican parte de la dinámica de la deuda autonómica medida de acuerdo con las definiciones estándar (deuda según el Protocolo de Déficit Excesivo) ; We analyze from an empirical point of view the evolution and determinants of Spanish regional public debt. Spain offers an interesting case study because of its high level of fiscal decentralization, implemented gradually during the past four decades, the parallel entry into force of a number of national fiscal rules in that period, and the heterogeneity of its regions, both in terms of economic fundamentals and some institutional features. Our main findings are the following: i) regional governments' fiscal policies reacted to public debt increases, on average, over the sample of study ; ii) fiscal rules played a limited role in controlling debt surges, being only marginally effective in some instances, like high debt situations ; iii) a higher degree of regional fiscal co-responsibility tends to be linked to more subdued debt dynamics ; iv) market-disciple indicators have encouraged some discipline at the regional level, and v) regional non-standard (commercial) debt surges present explanatory power on the standard measure of public debt