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Le concept de chômage « permanent » proposé par Rueff [1925, 1931] représente une forme de chômage d'équilibre attribuable à une rigidité salariale à la baisse conduisant à un excès persistant du salaire réel par rapport à sa valeur correspondant à un équilibre concurrentiel. Eu égard à cet aspect connu des travaux de l'auteur sur le sujet, cet article montre que Rueff considérait aussi la possibilité d'un chômage « temporaire » dû à un niveau insuffisant de l'activité économique et d'un chômage « minimal » de type frictionnel prévalant dans le fonctionnement normal de toute économie. Sur la base d'une étude empirique, l'auteur soutenait que le chômage « permanent » constituait la cause majeure du chômage dans l'Angleterre des années 1920 ( « loi de Rueff » ). Nous présentons des tests économétriques simples sur les données utilisées par Rueff confirmant cette conclusion, tout en montrant que le relâchement de l'hypothèse d'une productivité du travail constante (admise par Rueff) permet d'améliorer la précision de la « loi de Rueff » . Dans le droit fil de ces résultats, nous montrons que l'analyse théorique d'Allais [1943] repose sur les trois types de chômage évoqués par Rueff, qualifiés désormais respectivement de « chronique » , « conjoncturel » et « technologique » . Bien plus tard, Allais [1980] a proposé une équation économétrique méconnue intégrant ces trois composantes du chômage et montré que cette dernière décrit l'évolution du chômage français au cours des années 1952-78. Nous montrons que cette équation peut aussi représenter les grands traits des évolutions du chômage anglais des années 1920 et du chômage français des années 1970-2008, mais aussi qu'elle présente un défaut de spécification. Enfin, sous certaines conditions restrictives, nous suggérons que les trois types de chômage distingués par Rueff et Allais peuvent être vus sous le prisme du taux de chômage d'équilibre déduit d'une version simple du modèle de concurrence imparfaite WS-PS (Layard-Nickel-Jackman [1991]), cet exercice indiquant des raisons plausibles au défaut de spécification constatés sur l'équation simple d'Allais, mettant ainsi en évidence les importants progrès scientifiques accomplis depuis.

national audience by calibrating the Euler equation for Lucas's (1978) consumption based asset valuation model, Cecchetti, Lam and Mark (CLM, 2000) showed that calling into question the assumption of rational expectations on which that model is based allows a representation of the first two moments in the profitability of the shares. Park (2006) confirms this by using stock market expectations revealed by Livingston's expert surveys, which are affected by similar means to those considered by CLM. This work thus provides a response to two famous 'enigmas', 'equity premium puzzle' and 'puzzle volatility'. However, as the Euler equation was not validated by date, these results appear insufficient to validate this approach. This article seeks precisely to fill this gap. To that end, the empirical checks carried out on the NYSE show that, contrary to rational expectations, the expert expectations revealed by the Livingston surveys — which show a biased representation of the future — make it possible to validate the Euler equation by date, thereby economically confirming the results obtained with the calibration approach. In the US share market, "everything goes as if" the agents coordinated approximately according to the Euler equation, but with expectations that would not be rational due in particular to the cost of access and processing of information. ; National audience En calibrant l'équation d'Euler relative au modèle d'évaluation d'actifs de Lucas (1978) basé sur la consommation, Cecchetti, Lam et Mark (CLM, 2000) ont montré que la remise en cause de l'hypothèse d'anticipations rationnelles sur laquelle repose ce modèle permet une représentation des deux premiers moments de la rentabilité des actions. Park (2006) confirme ce résultat en utilisant les anticipations boursières révélées par les enquêtes de Livingston auprès d'experts, lesquelles sont affectées par des biais analogues à ceux considérés par CLM. Ces travaux apportent ainsi une réponse à deux fameuses « énigmes », l'« equity premium puzzle » et le « ...

Résumé Le caractère partiellement prévisible de la rentabilité des actions suffit pour déduire qu'à un instant donné les détenteurs d'actions qui sont rationnels exigent non pas une prime de risque mais une gamme de primes paramétrées par l'horizon de placement. En exploitant les anticipations du prix des actions cotées au NYSE telles qu'elles sont révélées par les enquêtes de J. Livingston, cet article analyse la dynamique des primes de risqué ex-ante suivant quatre horizons allant de six mois à l'infini. Conformément aux attentes théoriques, les différences entre ces primes sont de grande ampleur et variables au cours du temps. Cependant, l'analyse économétrique montre qu'il existe des informations communes à toutes les primes (volatilité, facteurs macroéconomiques) et qu'il existe une cohérence dans leurs dynamiques respectives, les primes d'horizons plus courts tendant à s'ajuster sur les primes à horizons plus longs. Ces résultats montrent que tout se passe comme si les experts ne croyaient pas en l'efficience du marché des actions.

Résumé Les anticipations de l'indice S&P des actions industrielles cotées au NYSE, révélées par les enquêtes menées depuis 1954 par J. Livingston auprès d'un panel d'experts, permettent, dans le cadre du modèle standard d'évaluation des actions, de calculer une « prime de risque effective ex-ante ». Outre le fait que cette prime semble prendre des valeurs réalistes, elle peut être « expliquée » pour l'essentiel par un indicateur d'opinion traduisant la « confiance économique » et un indicateur traduisant le risque de perte en capital. Ainsi « tout se passe comme si » le modèle standard d'évaluation était compatible avec les anticipations bour­sières des experts américains.

Résumé

Written in honor of Emeritus Professor Georges Prat (University of Paris Nanterre, France), this book includes contributions from eminent authors on a range of topics that are of interest to researchers and graduates, as well as investors and portfolio managers. The topics discussed include the effects of information and transaction costs on informational and allocative market efficiency, bubbles and stock price dynamics, paradox of rational expectations and the principle of limited information, uncertainty and expectation hypotheses, oil price dynamics, and nonlinearity in asset price dynamics.

AbstractWe analyze the persistence effects in the empirical relationship between announcement releases and return volatilities of four major companies of the French stock market using high frequency data over the period 1995–1999. Besides its institutional stability, this sample period avoids the econometric difficulties inherent to simultaneous news arrivals. Our approach contributes to the relevant literature in that we focus on individual stock volatilities rather than indices, we distinguish firm‐specific and macroeconomic announcements, and we endogenize both the durations of announcement effects and the response patterns of equity prices. We find that our individual volatilities are affected by a systematic market effect, calendar effects, announcements related to the firms' macroeconomic environment and announcements related to the firms' and their competitors' strategic dealings and commercial outcomes. We find evidence that all volatility responses are gradual with persistence horizons ranging from one to three hours, revealing a significant degree of inefficiency of the French stock market over the period. This inefficiency can be viewed as a breeding ground for the implementation of more performant informational and trading systems that allowed markets to move towards more efficiency.