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Cet article est consacré à la vulnérabilité de l'Europe émergente face aux mécanismes d'ajustement et de financement externes, par rapport à l'Amérique latine et à l'Asie émergentes. En soulignant la différence entre les pays avec des taux de change fixe ou flottant, nous analysons la manière dont le choc du compte courant est transmis aux variables reflétant un ajustement restrictif et redistributif, ainsi que différents canaux de financement externes. Les résultats empiriques, fondés sur un modèle VAR à panel estimé pour la période 2000-2014, confirment les mécanismes d'ajustement restrictifs et redistributifs les plus puissants dans le cas de l'Europe émergente, ainsi que la réaction la plus sensible des flux de capitaux au choc du compte courant. Outre l'avantage des régimes de change flottants comme amortisseurs, la résilience des économies émergentes repose principalement sur des fondamentaux macroéconomiques solides, quel que soit le régime de change appliqué.