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La solidité retrouvée de l'économie allemande a permis d'afficher en 2007 un taux de croissance du PIB de 2,6 %, récoltant les dividendes d'une compétitivité avantageuse et du dynamisme des créations d'emplois (+ 1,7 %). Ces acquis ont eu raison d'une impulsion fortement négative (- 1,1 point de PIB) qui a marqué le profil de croissance du premier semestre. Ils ont aussi permis de résister aux incertitudes que fait peser la fragilité du contexte international sur la fin de l'année 2007 avec un glissement annuel du PIB (+ 1,8 %), qui bien qu'en ralentissement, reste supérieur à celui de la zone euro au quatrième trimestre (+ 1,1 %). Cependant, la croissance en 2008 ne pourra se reposer que sur un acquis assez faible (+ 0,6 %). L'écart entre la contribution des échanges extérieurs (+ 1,7 %) et de la demande intérieure (+ 1,1 %) enregistré en 2007 se renverserait en 2008, même si les tensions inflationnistes modéreraient le pouvoir d'achat de revenus nominaux plus vigoureux et limiteraient la croissance du PIB à 1,7 %. En 2009, le dynamisme de ces derniers pèserait sur la compétitivité, mais serait le principal moteur de la demande intérieure, rééquilibrant davantage les sources de la croissance d'outre-Rhin (+ 2,2 %). Sans changement de cap à l'approche des échéances électorales de 2009, la politique budgétaire ne s'autoriserait qu'un faible relâchement pour soutenir l'offre en 2008, retrouvant une orientation de rigueur à l'horizon de la prévision (.).

Avec une progression du PIB de 1,5 % en 2007, l'Italie n'a pas rejoint le dynamisme de croissance de la zone euro. Un écart de plus d'un point de croissance se maintient par rapport à la zone euro pour la troisième année consécutive. La phase de reprise engagée depuis 2005 s'était bien consolidée en 2006, tirée par le dynamisme des entreprises mais l'orientation restrictive de la politique économique a bridé la consommation des ménages. En 2007, en dépit d'une impulsion budgétaire tout aussi négative, la consommation des ménages (+ 1,4 %) a crû à un rythme inconnu depuis 2001 à l'inverse de l'affaiblissement de l'investissement productif (+ 0,1 %). La contribution des échanges extérieurs à la croissance du PIB est redevenue positive. Bien que les données les plus récentes de comptabilité nationale pour 2007 ne fournissent pas d'information sur l'évolution au quatrième trimestre, les différents indicateurs conjoncturels indiquent que le processus de ralentissement de la croissance, déjà en cours à la fin de l'été, s'est accentué. La contribution de la demande intérieure à la croissance (+ 0,9 %) serait réduite de moitié en 2008, sous l'effet négatif de l'accélération de l'inflation sur la consommation privée (+ 0,9 %) et de l'augmentation du coût du crédit sur l'investissement logement (+ 0,8 %). La montée en puissance d'une fiscalité plus avantageuse pour les entreprises favoriserait une reprise de l'investissement productif en 2009 (+ 2,5 %), permettant une contribution plus positive de la demande intérieure (+ 1,5 %). L'évolution des exportations suivrait de plus près que par le passé celle de la demande mondiale, tout en restant moins dynamique. Après une faible croissance en 2008 (+ 0,9 %), l'économie italienne ne croîtrait que légèrement au-dessus de son potentiel en 2009 (+ 1,5 %) (.).

La solidité retrouvée de l'économie allemande a permis d'afficher en 2007 un taux de croissance du PIB de 2,6 %, récoltant les dividendes d'une compétitivité avantageuse et du dynamisme des créations d'emplois (+ 1,7 %). Ces acquis ont eu raison d'une impulsion fortement négative (- 1,1 point de PIB) qui a marqué le profil de croissance du premier semestre. Ils ont aussi permis de résister aux incertitudes que fait peser la fragilité du contexte international sur la fin de l'année 2007 avec un glissement annuel du PIB (+ 1,8 %), qui bien qu'en ralentissement, reste supérieur à celui de la zone euro au quatrième trimestre (+ 1,1 %). Cependant, la croissance en 2008 ne pourra se reposer que sur un acquis assez faible (+ 0,6 %). L'écart entre la contribution des échanges extérieurs (+ 1,7 %) et de la demande intérieure (+ 1,1 %) enregistré en 2007 se renverserait en 2008, même si les tensions inflationnistes modéreraient le pouvoir d'achat de revenus nominaux plus vigoureux et limiteraient la croissance du PIB à 1,7 %. En 2009, le dynamisme de ces derniers pèserait sur la compétitivité, mais serait le principal moteur de la demande intérieure, rééquilibrant davantage les sources de la croissance d'outre-Rhin (+ 2,2 %). Sans changement de cap à l'approche des échéances électorales de 2009, la politique budgétaire ne s'autoriserait qu'un faible relâchement pour soutenir l'offre en 2008, retrouvant une orientation de rigueur à l'horizon de la prévision (.).

Avec un rythme de progression du PIB positif au premier trimestre 2008 (+ 0,5 %) et négatif au deuxième (- 0,3 %), l'économie italienne présente le même profil de croissance que les autres grands pays membres de la zone euro. L'impact des chocs symétriques qui ont frappé également ses partenaires (rebond de l'inflation, renchérissement de l'euro, crise financière) ne doivent cependant pas faire oublier que le ralentissement de la demande intérieure italienne précède l'accélération des prix et la crise aux États-Unis, et que l'année 2007 s'était déjà conclue sur un glissement annuel du PIB de 0,1 % au quatrième trimestre. L'acquis de croissance négatif au deuxième trimestre 2008 (- 0,2 %) et l'entrée en récession prévue dès le troisième trimestre (- 0,2 %) révéleraient un ajustement plus long et marqué que celui anticipé dans notre prévision du printemps, empêchant l'économie italienne de retrouver son rythme de croissance potentiel à l'horizon 2009. Les deux principaux secteurs ayant soutenu le dynamisme de la demande intérieure en 2006 et 2007, la consommation privée et l'investissement en logement, constitueront le principal frein de la croissance. En revanche, les deux facteurs qui ont le plus entravé la progression du PIB ces dernières années, la perte des parts de marché des exportations et l'orientation restrictive de la politique budgétaire, pèseraient moins sur la croissance à l'horizon de la prévision (.).

Avec une progression du PIB de 1,5 % en 2007, l'Italie n'a pas rejoint le dynamisme de croissance de la zone euro. Un écart de plus d'un point de croissance se maintient par rapport à la zone euro pour la troisième année consécutive. La phase de reprise engagée depuis 2005 s'était bien consolidée en 2006, tirée par le dynamisme des entreprises mais l'orientation restrictive de la politique économique a bridé la consommation des ménages. En 2007, en dépit d'une impulsion budgétaire tout aussi négative, la consommation des ménages (+ 1,4 %) a crû à un rythme inconnu depuis 2001 à l'inverse de l'affaiblissement de l'investissement productif (+ 0,1 %). La contribution des échanges extérieurs à la croissance du PIB est redevenue positive. Bien que les données les plus récentes de comptabilité nationale pour 2007 ne fournissent pas d'information sur l'évolution au quatrième trimestre, les différents indicateurs conjoncturels indiquent que le processus de ralentissement de la croissance, déjà en cours à la fin de l'été, s'est accentué. La contribution de la demande intérieure à la croissance (+ 0,9 %) serait réduite de moitié en 2008, sous l'effet négatif de l'accélération de l'inflation sur la consommation privée (+ 0,9 %) et de l'augmentation du coût du crédit sur l'investissement logement (+ 0,8 %). La montée en puissance d'une fiscalité plus avantageuse pour les entreprises favoriserait une reprise de l'investissement productif en 2009 (+ 2,5 %), permettant une contribution plus positive de la demande intérieure (+ 1,5 %). L'évolution des exportations suivrait de plus près que par le passé celle de la demande mondiale, tout en restant moins dynamique. Après une faible croissance en 2008 (+ 0,9 %), l'économie italienne ne croîtrait que légèrement au-dessus de son potentiel en 2009 (+ 1,5 %) (.).

Avec un rythme de progression du PIB positif au premier trimestre 2008 (+ 0,5 %) et négatif au deuxième (- 0,3 %), l'économie italienne présente le même profil de croissance que les autres grands pays membres de la zone euro. L'impact des chocs symétriques qui ont frappé également ses partenaires (rebond de l'inflation, renchérissement de l'euro, crise financière) ne doivent cependant pas faire oublier que le ralentissement de la demande intérieure italienne précède l'accélération des prix et la crise aux États-Unis, et que l'année 2007 s'était déjà conclue sur un glissement annuel du PIB de 0,1 % au quatrième trimestre. L'acquis de croissance négatif au deuxième trimestre 2008 (- 0,2 %) et l'entrée en récession prévue dès le troisième trimestre (- 0,2 %) révéleraient un ajustement plus long et marqué que celui anticipé dans notre prévision du printemps, empêchant l'économie italienne de retrouver son rythme de croissance potentiel à l'horizon 2009. Les deux principaux secteurs ayant soutenu le dynamisme de la demande intérieure en 2006 et 2007, la consommation privée et l'investissement en logement, constitueront le principal frein de la croissance. En revanche, les deux facteurs qui ont le plus entravé la progression du PIB ces dernières années, la perte des parts de marché des exportations et l'orientation restrictive de la politique budgétaire, pèseraient moins sur la croissance à l'horizon de la prévision (.).

L'économie italienne a su tirer profit de la croissance mondiale en 2006, contrairement à la précédente phase d'expansion internationale en 2004 passée presque inaperçue outre-Alpes. Avec un taux de croissance de 1,9 % supérieur au rythme potentiel, l'Italie a néanmoins maintenu un différentiel de croissance négatif avec la zone euro (- 0,7 point). Ce dernier découle d'une moindre contribution du commerce extérieur, dévoilant un problème de compétitivité qui n'est pas le simple résultat des chocs symétriques (renchérissement de l'euro) que connaissent tous les autres pays de la zone. La reprise en 2006 s'est pourtant accompagnée du redressement de l'activité industrielle, qui a progressé pour la première fois après cinq ans de recul, et de l'assainissement des comptes publics, après que la notation de la dette souveraine italienne ait été dégradée, pour la deuxième fois. Mais, un environnement international favorable n'est pas suffisant pour une franche accélération de la croissance italienne à l'horizon de la prévision. Elle serait limitée à un rythme de + 1,9 % en 2007 et de + 1,6 % en 2008. L'effort de consolidation budgétaire se prolongerait en 2007 et son terme n'apporterait que peu de soutien à la croissance à la fin 2008. Le retour à la neutralité de la politique monétaire remettrait en question le schéma de croissance fondé sur le dynamisme de l'investissement en logement et sur l'endettement des ménages. Notre prévision ne table cependant pas sur un rééquilibrage net en faveur d'une croissance tirée par les exportations, car, malgré les restructurations dans l'industrie, le retour de la compétitivité n'est pas encore acquis (.).

L'économie italienne a su tirer profit de la croissance mondiale en 2006, contrairement à la précédente phase d'expansion internationale en 2004 passée presque inaperçue outre-Alpes. Avec un taux de croissance de 1,9 % supérieur au rythme potentiel, l'Italie a néanmoins maintenu un différentiel de croissance négatif avec la zone euro (- 0,7 point). Ce dernier découle d'une moindre contribution du commerce extérieur, dévoilant un problème de compétitivité qui n'est pas le simple résultat des chocs symétriques (renchérissement de l'euro) que connaissent tous les autres pays de la zone. La reprise en 2006 s'est pourtant accompagnée du redressement de l'activité industrielle, qui a progressé pour la première fois après cinq ans de recul, et de l'assainissement des comptes publics, après que la notation de la dette souveraine italienne ait été dégradée, pour la deuxième fois. Mais, un environnement international favorable n'est pas suffisant pour une franche accélération de la croissance italienne à l'horizon de la prévision. Elle serait limitée à un rythme de + 1,9 % en 2007 et de + 1,6 % en 2008. L'effort de consolidation budgétaire se prolongerait en 2007 et son terme n'apporterait que peu de soutien à la croissance à la fin 2008. Le retour à la neutralité de la politique monétaire remettrait en question le schéma de croissance fondé sur le dynamisme de l'investissement en logement et sur l'endettement des ménages. Notre prévision ne table cependant pas sur un rééquilibrage net en faveur d'une croissance tirée par les exportations, car, malgré les restructurations dans l'industrie, le retour de la compétitivité n'est pas encore acquis (.).

L'année 2005 a marqué la fin des exceptions du coté budgétaire : abandon d'une politique budgétaire fortement pro-cyclique aux États-Unis, renoncement à l'utilisation massive de recettes exceptionnelles pour masquer la dégradation des finances publiques dans la zone euro. L'orientation de la politique budgétaire en 2005 a été restrictive dans la plupart des zones. Aux États-Unis, la résorption du déficit public cumulé depuis 2001 s'est prolongée, facilitée par une croissance supérieure au potentiel. Dans la zone euro, le déficit agrégé aurait diminué à 2,4 % en 2005 (2,7 % en 2004) grâce à une politique budgétaire restrictive pour la deuxième année consécutive. Les autorités budgétaires des différents pays de la zone euro ont eu à compenser les moindres recettes exceptionnelles, qui avaient largement contribué à l'amélioration des comptes publics en 2004. Quatre pays, l'Allemagne, l'Italie, le Portugal et la Grèce ont un déficit supérieur à 3 %, dépassant le seuil du Pacte de stabilité et de croissance (PSC). Les Pays-Bas, la Grèce, le Portugal et l'Italie ont fait l'objet d'une procédure de déficit excessif au cours de l'année 2005. En 2006, une nouvelle procédure a été ouverte à l'encontre de l'Allemagne. Nous prévoyons qu'en 2006 quatre pays, l'Allemagne, l'Italie, le Portugal et la Grèce, auront un déficit encore supérieur à la limite de 3 % du Pacte de stabilité et croissance. Seule l'Allemagne respecterait l'objectif de faire passer son déficit en dessous de cette limite en 2007. Si au niveau agrégé de la zone euro la politique budgétaire serait presque neutre en 2006, les efforts de consolidation se concentreraient en 2007. Aux États-Unis aussi la politique budgétaire serait plus restrictive en 2007, alors qu'au Japon l'effort de consolidation serait concentré sur l'année 2006 ramenant le déficit à 5,6 %.

L'année 2005 a marqué la fin des exceptions du coté budgétaire : abandon d'une politique budgétaire fortement pro-cyclique aux États-Unis, renoncement à l'utilisation massive de recettes exceptionnelles pour masquer la dégradation des finances publiques dans la zone euro. L'orientation de la politique budgétaire en 2005 a été restrictive dans la plupart des zones. Aux États-Unis, la résorption du déficit public cumulé depuis 2001 s'est prolongée, facilitée par une croissance supérieure au potentiel. Dans la zone euro, le déficit agrégé aurait diminué à 2,4 % en 2005 (2,7 % en 2004) grâce à une politique budgétaire restrictive pour la deuxième année consécutive. Les autorités budgétaires des différents pays de la zone euro ont eu à compenser les moindres recettes exceptionnelles, qui avaient largement contribué à l'amélioration des comptes publics en 2004. Quatre pays, l'Allemagne, l'Italie, le Portugal et la Grèce ont un déficit supérieur à 3 %, dépassant le seuil du Pacte de stabilité et de croissance (PSC). Les Pays-Bas, la Grèce, le Portugal et l'Italie ont fait l'objet d'une procédure de déficit excessif au cours de l'année 2005. En 2006, une nouvelle procédure a été ouverte à l'encontre de l'Allemagne. Nous prévoyons qu'en 2006 quatre pays, l'Allemagne, l'Italie, le Portugal et la Grèce, auront un déficit encore supérieur à la limite de 3 % du Pacte de stabilité et croissance. Seule l'Allemagne respecterait l'objectif de faire passer son déficit en dessous de cette limite en 2007. Si au niveau agrégé de la zone euro la politique budgétaire serait presque neutre en 2006, les efforts de consolidation se concentreraient en 2007. Aux États-Unis aussi la politique budgétaire serait plus restrictive en 2007, alors qu'au Japon l'effort de consolidation serait concentré sur l'année 2006 ramenant le déficit à 5,6 %.

En 2005, la politique budgétaire n'apparaît plus comme l'élément dominant de la différence des performances de croissance entre les États-Unis et la zone euro. Après des impulsions budgétaires de 1,2 point de PIB en moyenne depuis 2001, la contribution de la politique budgétaire américaine à la croissance serait négative en 2005. En 2005, le déficit budgétaire de la zone euro se détériorerait légèrement, avec l'abandon d'une politique discrétionnaire restrictive, l'impulsion devenant légèrement positive. Cinq pays appartenant à la zone euro, la France, l'Allemagne, l'Italie, le Portugal et la Grèce, présenteraient un déficit encore supérieur à 3 % en 2005 et en 2006. L'assouplissement du volet répressif du Pacte de stabilité, lors de la réforme intervenue en mars 2005, n'aurait pourtant pas engendré en 2005 un écart du déficit par rapport aux objectifs des Programmes de stabilité supérieur à celui réalisé sur la période 2001-2004. Mais le cycle électoral s'annonçant en Italie en 2006 et en France en 2007 constituerait un risque de dérive par rapport aux objectifs affichés dans les lois de Finances pour 2006. Aux États-Unis, en revanche, l'abandon d'une orientation budgétaire restrictive interromprait la réduction du déficit public, rendant plus risquée la gestion des déséquilibres internes et externes.

En 2005, la politique budgétaire n'apparaît plus comme l'élément dominant de la différence des performances de croissance entre les États-Unis et la zone euro. Après des impulsions budgétaires de 1,2 point de PIB en moyenne depuis 2001, la contribution de la politique budgétaire américaine à la croissance serait négative en 2005. En 2005, le déficit budgétaire de la zone euro se détériorerait légèrement, avec l'abandon d'une politique discrétionnaire restrictive, l'impulsion devenant légèrement positive. Cinq pays appartenant à la zone euro, la France, l'Allemagne, l'Italie, le Portugal et la Grèce, présenteraient un déficit encore supérieur à 3 % en 2005 et en 2006. L'assouplissement du volet répressif du Pacte de stabilité, lors de la réforme intervenue en mars 2005, n'aurait pourtant pas engendré en 2005 un écart du déficit par rapport aux objectifs des Programmes de stabilité supérieur à celui réalisé sur la période 2001-2004. Mais le cycle électoral s'annonçant en Italie en 2006 et en France en 2007 constituerait un risque de dérive par rapport aux objectifs affichés dans les lois de Finances pour 2006. Aux États-Unis, en revanche, l'abandon d'une orientation budgétaire restrictive interromprait la réduction du déficit public, rendant plus risquée la gestion des déséquilibres internes et externes.

L'assouplissement du Pacte de stabilité et de croissance (PSC) après le Conseil européen de mars 2005 a fait renaître l'espoir, notamment chez les grands pays de la zone euro. Cet assouplissement semble autoriser plus de marges de manoeuvres budgétaires, en particulier pour la prise en compte des effets de la conjoncture dans les évolutions des finances publiques, et constitue un progrès par rapport aux rigidités antérieures. Après que la France, l'Allemagne, les Pays-Bas et la Grèce ont fait l'objet d'une procédure de déficit excessif en 2004 et qu'une procédure vient d'être ouverte à l'encontre de l'Italie en 2005, une plus grande place laissée à la décision politique est salutaire (.).

L'assouplissement du Pacte de stabilité et de croissance (PSC) après le Conseil européen de mars 2005 a fait renaître l'espoir, notamment chez les grands pays de la zone euro. Cet assouplissement semble autoriser plus de marges de manoeuvres budgétaires, en particulier pour la prise en compte des effets de la conjoncture dans les évolutions des finances publiques, et constitue un progrès par rapport aux rigidités antérieures. Après que la France, l'Allemagne, les Pays-Bas et la Grèce ont fait l'objet d'une procédure de déficit excessif en 2004 et qu'une procédure vient d'être ouverte à l'encontre de l'Italie en 2005, une plus grande place laissée à la décision politique est salutaire (.).

Après avoir atteint l'objectif de stabilisation de la dette et celui de participation à la monnaie unique, les différents gouvernements italiens ont pu s'orienter vers une réduction progressive de la pression fiscale. D'abord la fiscalité d'entreprise a été reformée par une baisse du taux d'imposition des bénéfices et par une plus forte neutralité de l'impôt selon le type de financement des entreprises, cette dernière orientation ayant toutefois été remise en cause par le gouvernement Berlusconi. La politique fiscale s'est ensuite orientée plus graduellement vers la réduction des prélèvements sur le revenu des ménages, d'abord par une baisse des taux de l'impôt sur le revenu, puis par une refonte du barème rendu moins progressif, cette dernière réforme n'ayant encore été que partiellement appliquée. Le système de protection sociale a été réformé par une transformation du système public des retraites d'un dispositif à prestations définies à un dispositif à cotisations définies, sans modification du taux de cotisation. La réforme de la Constitution vers une plus forte décentralisation a doté les régions de fonctions accrues, et imposé un fédéralisme fiscal, qui substitue aux transferts de l'Etat des recettes propres aux régions, la solidarité nationale n'étant que partiellement assurée par un fonds de péréquation entre les régions.