Suchergebnisse

Trapelano da qualche mese notizie sulla negoziazione di un accordo di libero scambio fra Unione europea e Stati Uniti: il Trattato Transatlantico per il Commercio e gli Investimenti (TTIP). Il procedimento è circondato da un alone di segretezza: è democratica una gestione a porte chiuse, all'interno degli esecutivi, dove con le consultazioni si ovvia alla mancanza di discussione, partecipazione e trasparenza? Dopo una prima parte dell'intervento dedicata al commento delle procedure seguite, nei paragrafi successivi si esamina il contenuto del TTIP. In primo luogo si analizzano le linee di quella che si prospetta come una massiccia deregolamentazione, che potenzialmente incide, ed entra in collisione, con la tutela di diritti come la salute, l'ambiente e il lavoro. In secondo luogo, si ragiona degli effetti dell'introduzione del meccanismo di risoluzione delle controversie tra Stato e investitore, quale strumento di giustizia privata che rischia di eludere le ordinarie vie giurisdizionali e limitare la potestà normativa degli Stati. Il TTIP – si osserva in conclusione – pare inserirsi, con una buona dose di spregiudicatezza, nel percorso che, in senso opposto alla limitazione del potere del costituzionalismo, restringe gli spazi di sovranità popolare e commissaria gli Stati nel nome della sovranità dei mercati. Since a few months ago transpire news as regards trade partnership between European Union and United States: the Transatlantic Trade and Investment Partnership (TTIP). The process is surrounded by secrecy: is democratic a management behind closed doors, within the executive, where consultations replace discussion, participation and transparency? On the content, first problem is the massive deregulation, which potentially affects the protection of rights such as health, environment and labor. Secondly, analysis on the effects of investor-State dispute settlement shows that this mechanism of private justice could evade ordinary legal remedies and limit State legislative powers. The TTIP - in short - seems to fit, unscrupulousy, in the path which, against constitutionalism, restricts the spaces of popular sovereignty and commissions the States in the name of market economy.

Questo articolo affronta i limiti opponibili alla partecipazione democratica nelle relazioni internazionali. Il tema vuole, dunque, a) fornire qualche precisazione sui nomi e sulle cose di cui si tratta, e quindi che cosa si intende per democrazia partecipativa, su quali principi si fonda e con quali meccanismi si attua; b) riassumere lo stato dell'arte in ordine, da un lato, alle modalità attraverso cui il fenomeno partecipativo si manifestato e, dall'altro, ai risultati ottenuti dalla pressione democratica che reclama trasparenza nelle negoziazioni in corso del TTIP; c) individuare nel gioco del bilanciamento degli interessi pubblici, quale interesse, tra quello relativo alla trasparenza e quello alla segretezza, prevale nelle relazioni internazionali europee di natura commerciale

We analyze the role of the State in social investment (education, health services, etc.), different from those in infrastructures. We do so because, in the current economic and social situation, this type of investment, in addition to strengthening the European social model, could be particularly effective in creating new jobs. To test the link between social investment and employment we modify the Paolo Sylos Labini's employment equation model (MOSYL), inserting in the model social investment instead of those in infrastructures. The quantitative implementation is based on Eurostat data for the 28 EU countries, and the results are encouraging: the employment rate is strongly influenced by factors outside the labor market, which affect not only the general economic environment (represented by GDP), but also by elements linked to the social context, concerning the new forms of welfare. Text of the speech given at the conference "Paolo Sylos Labini e la politica delle riforme", held at Sapienza University of Rome on 04 December 2015, organized by the Accademia dei Lincei with Economia Civile.

Questo lavoro si propone di analizzare la recente legislazione anti tabacco adottata dall'Australia, con la quale, inter alia, sono state imposte forti restrizioni riguardo al colore, alla forma e ai loghi dei pacchetti di sigarette. Conseguentemente, diverse controversie sono state proposte a livello nazionale ed internazionale, contestando la legittimità della legge sotto diversi profili giuridici. In particolare, si segnalano i procedimenti pendenti dinanzi all'Organizzazione Mondiale del Commercio e dinanzi ad un tribunale arbitrale ad hoc per gli investimenti. Il lavoro intende evidenziare i rapporti tra i diversi meccanismi di risoluzione delle controversie.

We analyze the different characteristics of companies, and in particular of Small and Medium Enterprises (SMEs), having access to forms of public subsidy or private financing. We then examine one of the most widespread public subsidies aimed at young and innovative SMEs of the European Union (i.e., Horizon 2020) and compare it with Venture Capital, a financial instrument typically oriented to fund equity of similar companies. Conversely, by comparing the characteristics of the companies that receive one or the other types of instruments, we find significant differences in the corporate characteristics of the funded companies both in terms of size (revenues, assets) and development phase. ; Questo articolo analizza le differenti caratteristiche delle imprese, e in particolare delle PMI, che accedono a forme di sovvenzionamento pubblico o finanziamento privato. In quest'ottica, si prende in esame uno dei sussidi pubblici più diffusi orientato alle PMI giovani e innovative dell'Unione Europea (Orizzonte 2020) e lo si confronta con il finanziamento di Venture Capital, uno strumento tipicamente orientato a finanziare l'equity di aziende analoghe. Confrontando le caratteristiche delle imprese che ricevono l'uno o l'altro tipo di strumento, riscontriamo al contrario differenze significative nelle caratteristiche aziendali delle imprese finanziate dai due strumenti, sia in termini dimensionali (ricavi, asset) che di fase di sviluppo.

Questo lavoro nasce dall'esigenza di mettere a fuoco il modello di welfare e le logiche di intervento che informano il sistema dei Servizi Sociali territoriali, cercando di capire quanto essi, nell'attuale quadro sociale ed economico, siano realmente in grado di sostenere gli individui e le famiglie nei loro percorsi di vita. L'elaborato procede assumendo come riferimento il paradigma del Social Investment e concentrando l'analisi sul modello di organizzazione e sui processi operativi che caratterizzano l'attività dei Servizi Sociali nell'ambito della "Società della Salute del Valdarno Inferiore". Questa è il modello organizzativo dell'assistenza territoriale socio-sanitaria che la Regione Toscana ha introdotto, con la legge n 40/2005 e successive modificazioni, e finalizzato a sviluppare l'integrazione del sistema sanitario con quello socio assistenziale. L'obiettivo, a cui il testo si dedica nella seconda parte, è proprio quello di capire quanto l'operatività dei servizi sociali, nell'ambito di tale modello organizzativo e del territorio sopra indicato, si avvicini o si discosti dai principi del Social Investment e con quale ricadute in termini di efficacia degli interventi stessi. Necessaria premessa a questa analisi è il lavoro di contestualizzazione dei sistemi di welfare a livello europeo e nazionale, che viene condotto nella prima parte. Nel primo capitolo si descrivono, infatti, i caratteri salienti dei principali modelli di welfare europeo, facendo particolare riferimento al sistema di regolazione tra Stato, famiglia e mercato, in essi presente, ed evidenziando come esso abbia inciso sul processo di trasformazione che ha interessato il welfare nel corso dei decenni. L'attenzione si appunta in modo particolare sul sistema di welfare italiano e sulle sue particolari caratteristiche, in comparazione con gli altri sistemi di welfare europei, cercando di capire, nel secondo capitolo, quanto esso sia "attrezzato" per rispondere alle nuove sfide demografiche e sociali che stanno investendo l'Europa. Questa riflessione viene condotta a partire dall'analisi dei dati demografici di Eurostat ed Istat, dall'analisi dei dati di spesa e facendo riferimento alle riflessioni, elaborate dalla letteratura sulla relazione intercorrente tra dinamiche demografiche e politiche pubbliche. La seconda parte del testo si concentra sull'attività di ricerca finalizzata all'analisi del modello di welfare presente nel Valdarno Inferiore e delle logiche di intervento che lo caratterizzano. L'indagine, condotta a partire dall'analisi e riflessione sugli interventi specificamente attivati nei confronti della popolazione anziana, mantiene sullo sfondo le politiche sociali rivolte alla totalità della popolazione ed è basata sulla pianificazione e conduzione di due Focus Group, utilizzando in un caso il metodo delle "vignette" e nell'altro quello del "problem setting". I risultati della ricerca, descritti nel quarto capitolo, evidenziano come in realtà il sistema dei servizi sociali territoriali non riesca ancora ad affrancarsi dai condizionamenti del Welfare nazionale e dal suo modello culturale: sussidiarietà passiva, familismo, categorizzazione e frammentazione degli interventi hanno in questo ambito ancora un ruolo. Ma al tempo stesso l'analisi condotta nei focus group, mantenendo sullo sfondo il paradigma del Social Investment, ha consentito agli operatori di ragionare per differenza, di mettere in discussione le logiche dell'attuale modello dei servizi e immaginare percorsi per un possibile cambiamento. Welfare models and intervention strategies in the local social services of Valdarno Inferiore: toward a Social Investment perspective? The scope of this thesis is to bring into focus the local social welfare system and its intervention strategies, and to evaluate whether they are really able to sustain individuals and families in their walks of life, within the current economical and social framework. This report adopts the paradigm of "Social Investment" as a reference point, and concentrates its analysis on the organizational model and operational processes currently used by Social Services in the domain of the "Società della Salute del Valdarno Inferiore." This organization for programming and managing local social services and healthcare was created by the Tuscany Region in 2005, aimed at the integration of the healthcare system with that of social services. In order to contextualize the analysis, Chapter One looks at European Welfare and describes the salient characteristics of the primary European models, focusing on the regulatory system of relations between State, family, and economy, and on its role in transforming the welfare system over time. Chapter Two pays particular attention to the Italian welfare system and its important characteristics, compared to other welfare systems in Europe, seeking to determine if the Italian system is equipped to respond to the new demographic and social challenges facing Europe. Observations are made based on demographic data from Eurostat and Istat (European and Italian census), budget data, and on literature about the relations between demographic dynamics and public policy. The second part of the paper looks at the social welfare model of the Valdarno Inferiore and its intervention strategies. Chapter Three is devoted to a study, conducted by two focus groups of social workers, centering on concrete cases involving the elderly, without losing sight of the rest of the population. The research uses the "vignette" method in one case, and in the other, "problem setting." The results of the study, described in Chapter Four, reveal how the local social services, as a whole, have not yet become free from the conditioning of National Welfare, nor from its cultural model. What has emerged from this research is that passive subsidiarity, familism, categorizing people, and fragmenting interventions all have a role, and need to be addressed. At the same time, the study allowed the focus group, through discussion and reflection, with the paradigm of "Social Investment" in the background, to question the principles of the current system of social services, and to imagine a possible change.

Il presente lavoro mira a una ricostruzione della condizione giuridica del fondo comune di investimento, definito come "patrimonio autonomo e distinto", su cui il legislatore non ha preso alcuna posizione espressa sul piano della titolarità, lasciando all'interprete il relativo (e tormentato) compito. A tal fine, l'esame critico della disciplina, alla luce di ulteriori forme di separazione patrimoniale rinvenibili nell'ordinamento giuridico, richiede un approccio metodologico teso sì a una ricostruzione in retrospettiva della questione ma anche a una sua analisi sistematica. La prima parte prende avvio dall'analisi della disciplina dei fondi comuni di investimento e della gestione collettiva del risparmio, ripercorrendo i tratti salienti della normativa al fine di acclararne la ratio. Rifuggendo da una redazione meramente compilativa, tale analisi risulta necessaria ai fini dell'esame degli aspetti problematici concernenti la natura giuridica dei fondi comuni di investimento, che non può essere avulso dal relativo contesto normativo. La seconda parte è dedicata al tema della qualificazione giuridica del fondo e della relativa titolarità alla luce della risalente dottrina, dell'evoluzione normativa e della giurisprudenza pronunciatasi sul punto. Sotto questo profilo, la prospettiva di indagine mira ad approfondire alcuni degli spunti emergenti dalle riflessioni teoriche concernenti la natura e la titolarità del fondo, avendo riguardo non solo alla classiche categorie civilistiche ma anche alla reale essenza della struttura e della disciplina dei fondi comuni di investimento e alle specifiche finalità di tutela degli interessi degli investitori perseguite dalla disciplina. Seguendo questo percorso, l'ultima parte volge uno sguardo doveroso alle tematiche concernenti le funzioni della separazione dei patrimoni nell'ambito dei mercati finanziari e del diritto positivo, senza pretermettere le categorie civilistiche, di diritto interno e di diritto straniero, sottese alle fattispecie considerate. ; The work aims to reconstruct the legal status of investment fund, on which law has not taken any position expressed in terms of ownership. The first part focuses on an analysis of the regulation of investment funds and collective investment management. The second part focuses on the problematic aspects concerning the legal nature of funds and its ownership. In this light, the prospective aims to explore the leading cases regarding the investment fund and some of the theories emerging in the doctrine, with particular attention with the traditional categories of civil law and the real essence of the regulation of investment funds. The last part examines the functions of the separation and segregated liability in financial markets and in the positive law.

Nel contesto della responsabilità civile degli rapporti di consumo, è analizzata l'armonizzazione di parametri giuridici di responsabilità per "prodotto conforme" ma dannoso tra i sistemi europei e americani e, in vista del Transatlantic Trade and Investment Partnership (TTIP), si propone un'interpretazione unitaria delle norme applicabili. Pertanto, gli standard legali in materia di sicurezza dei prodotti e responsabilità del fabbricante nell'Unione europea e gli Stati Uniti, la distinzione tra prodotto difettoso e il "prodotto conforme" ma dannoso sono esaminati. I risultati hanno confermato la necessità di uniformizzazione delle regole nell'Unione europea a definire un prodotto "ragionevolmente sicuro", così come la responsabilità del produttore secondo la decisione del legislatore sul livello minimo di stabilimento di sicurezza o sul limiti massimi, nel qual caso non c'è responsabilità.

2009/2010 ; Riassunto della tesi di dottorato Titolo: "Attività di gestione patrimoniale di una società di gestione del risparmio" Le società di gestione di risparmio costituiscono il "new vehicle" orientato alla gestione per conto di terzi di portafogli mobiliari. Note con l'acronimo di SGR, le società in questione rappresentano un intermediario finanziario che negli ultimi anni ha assunto notevole importanza grazie ai progressi e alle prospettive offerti dalla nuova normativa che disciplina l'intermediazione finanziaria e grazie alle rinnovate esigenze di razionalizzazione dei servizi finanziari. La gestione del risparmio corrisponde all'investimento di milioni di euro in titoli di società quotate in borsa. Il capitale che vi si impiega è alimentato dai risparmi di un'estesa collettività di persone, ma anche da investimenti assicurativi e previdenziali (investimento delle riserve matematiche e tecniche delle imprese di assicurazione, investimento del fondo trattamento fine rapporto, ed altri dipendenti da processi di previdenza sociale). E' proprio l"asset management" a rappresentare una vasta opportunità di profitto. Dato che sul mercato italiano sono sempre più presenti banche e assicurazioni a capitale estero, il management delle società di gestione di risparmio testimonia anche una sfida sul piano delle tecniche più evolute e competenze sia ai fini della gestione che nell'offerta dei prodotti e servizi finanziari. Nel presente lavoro si è cercato di ricostruire un quadro sufficientemente completo per interpretare il ruolo che una società di gestione del risparmio (SGR) svolge sul mercato del risparmio gestito e del mercato finanziario nel suo insieme, esaminandone la struttura e l'attività di gestione patrimoniale che la caratterizza. Oggetto di questa tesi è, per l'appunto, lo studio dell'attività delle società di gestione del risparmio. Il presente lavoro di tesi si articola in più parti. La prima parte evidenzia il ruolo della società di gestione del risparmio nel sistema finanziario e l'importanza di tale servizio per la stabilità dei mercati finanziari e dell'economia in genere e il ruolo delle istituzioni rilevanti collegate. Tratta anche le principali categorie dei fondi d'investimento: fondi comuni, hedge funds, fondi di fondi, index funds, ETF – exchange traded funds. La seconda parte descrive indici di performance dei portafogli (indici di Jensen, Treynor e Sharpe), asset allocation strategica, rendimento dei portafogli, prodotti e strumenti finanziari (titoli corporate e titoli di stato, azioni), indici di borsa (price, value weighted e unweighted). La terza parte evidenzia in concreto una società di gestione di risparmio italiana, l'attività di gestione patrimoniale per segmento, i fondi pensione aperti come underlying asset, il benchmark quale parametro oggettivo, l'andamento dei mercati finanziari e le prospettive degli stessi. La quarta parte si occupa dell'analisi di portafoglio vs rendimento, con riguardo a fondi pensione aperti, per linea d'investimento, con i rispettivi benchmark e della volatilità dei rendimenti e dei benchmark. L'ultima parte si articola in due fasi: Sintesi dei risultati e conclusioni e testi consultati e bibliografia di riferimento. Oggetto della tesi è dunque lo studio dell'efficienza operativa e della redditività delle società di gestione del risparmio attraverso l'esame di dati professionali. La tesi, in generale, sottolinea la teoria gestionale del portafoglio e gli stili di gestione, valore di capitalizzazione (valore di mercato delle azioni di una società), dati anagrafici dei titoli e oscillazione dei titoli, ed in particolare interpreta i fondi pensione aperti come "underlying asset" delle società di gestione del risparmio. La decisione di sviluppare la gestione del risparmio e la consulenza finanziaria ha assunto una forte valenza strategica per molti intermediari finanziari sia in Italia sia negli altri paesi. Per incrementare stabilmente la redditività nel comparto finanziario è necessario aumentare il valore aggiunto (added value) della propria offerta. La maggior parte dei gestori finanziari continua a porsi l'obiettivo di superare il benchmark di riferimento ma i risultati evidenziano che in molti casi il risultato stesso non è in linea con le aspettative. L'evoluzione nel mondo del risparmio gestito porterà a differenziare in modo più esplicito le gestioni passive (volte a replicare il benchmark di riferimento) dalle gestioni attive (volte al superamento dell'indice puntando sull'attività di stock picking e market timing). E' presumibile che si possa assistere nei prossimi anni a una più netta differenziazione degli stili di gestione con una più esplicita parametrazione dei costi allo stile di gestione adottato ed ai risultati effettivamente ottenuti. Lo studio svolto ha analizzato il comportamento di fondi pensione aperti come underlying assets delle società di gestione del risparmio. L'importanza dell'asset allocation cresce con la crescita dell'orizzonte operativo (operating time) di riferimento degli investitori. In particolare i fondi pensione dimostrano quanto sia importante la ripartizione iniziale dell'investimento, attribuendo il risultato economico di un investimento su un orizzonte temporale di dieci anni all'asset allocation strategica, stock picking, market timing e altri fattori. È fondamentale ripartire in un modo efficace il capitale tra le varie asset class d'investimento (liquidità, obbligazioni, azioni, fondi comuni d'investimento, ecc). Si devono individuare le categorie di strumenti finanziari che rappresentano combinazioni rischio-rendimento similari e cosi si tende a generare i risultati indipendenti cioè con bassa correlazione. Asset allocation strategica è legata alla condizione soggettiva di chi investe ma asset allocation tattica all'analisi della situazione di mercato attesa. In futuro, lo scopo delle società di gestione del risparmio è di sviluppare l'offerta con innovative strategie di gestione attiva e passiva. Lo studio svolto ha mostrato che la gestione passiva è applicata dai gestori dei fondi comuni d'investimento che hanno come obbiettivo una composizione del portafoglio dei titoli il più possibile in linea con il valore del loro benchmark che è poi un indice di riferimento. Il risultato di questo tipo di gestione è la replica della performance dell'indice di mercato. Una buona gestione passiva è quella che rispetta il benchmark senza aumentare la volatilità del portafoglio. Se la volatilità aumenta, si sopporta un extrarischio che non è motivato dall'extra-rendimento atteso. La gestione attiva è più costosa di quella passiva. Per ottenere una buona gestione attiva è necessario sopportare un extra costo che va a remunerare un team di gestori con superiori skills le cui prestazioni sono ben al di là dei livelli raggiungibili con sofisticati software. Infine, esaminando il problema in oggetto da un osservatorio privilegiato com'è Allianz Spa e Allianz Global Investors SGR e confrontando i rendimenti delle linee d'investimento, nella gestione passiva, con i rispetivi benchmark, possiamo concludere che il successo di una società di gestione del risparmio è legato anche al fatto fi fare parte di un gruppo importante come già sottolineato e di avere un mercato significativo nazionale ed internazionale. ; ABSTRACT Asset Management Activities of Investment Management Company (IMCO) The aim of thesis is: To understand and to let understand what is the asset management of investment Management Company? What are management activities in these companies? Organizational model. What are the types of investment funds? Which are the roles of an investment management company? What is the structure of the investments on concrete examples? What is the portfolio composition and what is the net asset value of the investments? What are the benefits for the "small" investors, looking at profitability and volatility of funds and its benchmarks? What is the effectiveness of the investments inside the investment fund? What is the diversification and what are the investment decisions? What is the asset allocation of an investment and what are the main financial instruments used to make an effective portfolio? The following thesis is composed by five chapters; in the first chapter an asset management of an investment company is elaborated, as well as the characteristics of investment funds, costs and valuation of funds. In the second one there is an elaboration of financial products and instruments like government and corporate bonds and stocks, price index and volatility of investments and benchmarks. In the third part there is a presentation of an investment company with the underlying assets, the structure of the investments and the main indicators. In the fourth chapter there is an elaboration of three pension funds, by compartment, as an underlying asset of the investment company. Finally, the last chapter works out the results and the conclusions and, of course, a set of questions for the future elaboration. The identified key words are: asset management, management activities, investment funds, volatility, profitability, pension funds, index, benchmark, price index, traded funds, quotations, expense ratio, transaction costs, Sharpe index, underlying asset, stock market, bond market, net asset value. ; XXIII Ciclo ; 1980

Negli ultimi anni il sistema creditizio ha attivato delle strategie innovative per recuperare la fiducia persa degli enti pubblici derivante dalla crisi finanziaria del 2007. Si è così puntato ad un uso "sostenibile" dei capitali finanziari, sviluppando il c.d. filone degli investimenti sostenibili e responsabili (SRI). Nel mercato degli SRI, di recente è emerso il settore dell'Impact Investing. I soggetti che decidono di realizzare questa tipologia d'investimento possono avvalersi di un'ampia varietà di strumenti finanziari innovativi, in particolare dei Social Impact Bond (SIB). La diffusione dei SIB, che si configurano come una partnership tra pubblico e privato appartenente alla categoria dei c.d. Outcomes based-contracts, non è avvenuta allo stesso modo in tutti i Paesi. In Italia, i SIB sono stati impiegati in ritardo rispetto agli altri Paesi, nonostante la forte rilevanza che il Terzo Settore, rappresentato dalle imprese sociali, ha nel contesto socio-culturale italiano, e le evidenti politiche di austerity che, avviate a seguito della crisi finanziaria del 2007, hanno fortemente limitato le disponibilità economiche delle casse pubbliche. È nel contesto delineato che si inserisce il presente lavoro, il cui obiettivo è quello di sviluppare e implementare un modello che permetta di definire la miglior combinazione – espressa nei termini di ordine di priorità temporale – dei diversi social impact sector, tramite cui attivare i programmi sociali destinati a soddisfare i bisogni della comunità locale. La validità del modello di ottimizzazione proposto, costruito mutuando i principi e le tecniche della Ricerca Operativa, è verificata attraverso un'applicazione alla città di Bari. I risultati mostrano che l'ordine di priorità dei settori d'intervento cambia in ragione degli obiettivi che riguardano la Pubblica Amministrazione e l'investitore sociale nella fase preliminare di decisione del programma sociale da attivare, evidenziando come, in un contesto territoriale caratterizzato da differenti bisogni sociali, l'individuazione del settore in cui investire necessiti di un'accurata valutazione.