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We study the size of fiscal multipliers in response to a government spending shock under different household leverage conditions in a general equilibrium setting with search and matching frictions. We allow for different levels of household indebtedness by changing the intensive margin of borrowing (loan-to-value ratio), as well as the extensive margin, defi ned as the number of borrowers over total population. The interaction between the consumption decisions of agents with limited access to credit and the process of wage bargaining and vacancy posting delivers two main results: (a) higher initial leverage makes it more likely to find output multipliers higher than one ; and (b) a positive government expenditure shock always produces a positive multiplier for vacancies and employment. The latter result is in sharp contrast to models in which some households do not have access to the financial market (RoT consumers), in which the implied labor market responses to fiscal shocks are inconsistent with the empirical evidence . ; En este trabajo estudiamos el tamaño de los multiplicadores fiscales en respuesta a un shock de gasto público. Consideramos diferentes escenarios de endeudamiento de las familias en un marco de equilibrio general con fricciones en la búsqueda y el emparejamiento. Tenemos en cuanta diferentes grados de endeudamiento de las familias, cambiando tanto el margen intensivo (loan-to-value ratio), como el extensivo, definido como el porcentaje de prestatarios sobre la población total. La interacción de las decisiones de consumo de agentes con limitado acceso al crédito, con el proceso de negociación salarial y de apertura de vacantes genera dos resultados fundamentales: (a) un apalancamiento inicial mayor hace más probable obtener multiplicadores mayores que la unidad ; y (b) un shock de gasto público positivo genera siempre un multiplicador positivo para vacantes y empleo. Este último resultado contrasta con el que se obtiene en modelos en los que algunos agentes no tienen acceso al mercado financiero (consumidores RoT) y que generan respuestas de las variables del mercado de trabajo incompatibles con la evidencia empírica .

This paper presents an analysis of how alternative models of the business cycle can replicate the stylized fact that large governments are associated with less volatile economies. Our analysis shows that adding nominal rigidities and costs of capital adjustment to an otherwise standard RBC model can generate a negative correlation between government size and the volatility of output. However, in the model, we find that the stabilizing effect is only due to a composition effect and it is not present when we look at the volatility of private output. Given that empirically we also observe a negative correlation between government size and the volatility of consumption, we modify the model by introducing rule-of-thumb consumers. In this modified version of our initial model we observe that consumption volatility is also reduced when government size increases in similar way to the observed pattern in OECD economies over the last 45 years

Artículo de revista ; Describe como es necesaria una coordinacion y disciplina fiscal como complemento de una politica monetaria encaminada a mantener un crecimiento sostenido sin inflacion y garantizar la estabilidad de precios. Esta necesidad se hace mayor aun en el contexto de una union monetaria, debido a la existencia de diferentes autoridades fiscales nacionales. Para ello los autores analizan en el apartado segundo , la Teoria Fiscal del nivel de precios. En la seccion tercera se enfatiza las implicaciones de esta teoria en el contexto de la union monetaria. En el ultimo apartado se concluye afirmando que para conseguir la estabilidad de precios no es suficiente dotar a un banco central con un estatuto de independencia, ya que este no garantiza por si mismo la disciplina fiscal

La teoria fiscal de la determinacion de los precios explora las consecuencias de politicas fiscales discrecionales sobre las variables macroeconomicas y, en especial, sobre las variables nominales. En concreto, esta teoria cuestion la vision tradicional de que son los factores monetarios los que determinan los niveles de precios y de tipo de cambio, y da una justificacion a las restricciones fiscales en el contexto de una union monetaria. El trabajo revisa los principales resultados de esta literatura y estudia los efectos de perturbaciones fiscales y monetarias en una economia abierta. El estudio tambien presta especial atencion a la forma de resolver los problemas de indeterminacion nominal cuando la politica monetaria se instrumenta con movimientos en los tipos de interes de corto plazo. (ja) (ad)

La principal contribucion de este trabajo reside en la estimacion conjunta de los efectos del desarrollo financiero y de la inflacion sobre el crecimiento economico. Utiliza informacion para un conjunto de paises de la OCDE durante el periodo 1961-1993, con el fin de explotar las dimensiones temporal y de seccion cruzada (entre paises). En general, los resultados indican que, en primer lugar, los costes a largo plazo de la inflacion no vienen explicados por politicas de represion financiera y, en segundo lugar, si la inflacion afecta al crecimiento a traves de su interaccion con las condiciones en los mercados financieros, este no es el unico canal, ni el mas importante. (ja) (ad)

Este trabajo analiza -con una muestra de nueve de los principales paises de la OCDE- los efectos que las politicas monetarias encaminadas a la reduccion de la inflacion desde sus niveles maximos, al final de la decada de los setenta, han tenido sobre el nivel de output en el largo plazo. El efecto estimado depende del esquema de identificacion de los shocks nominales. Como alternativa al tradicional analisis de regresion para una seccion cruzada de paises, en este trabajo se estima un modelo VAR estructural para inflacion, output y desempleo. En este modelo, algunos supuestos resultan de crucial importancia: en primer lugar la inflacion es un fenomeno fundamentalmente -pero no exclusivamente- monetario y, en segundo lugar, ni el componente permanente de la inflacion ni la tasa natural de desempleo se ven afectadas por los shocks de productividad. (jad) (ad)

A medida que la economia española esta mas integrada internacionalmente, la competitividad se convierte en una variable clave para analizar la transmision de la politica monetaria. En este trabajo caracterizamos la respuesta dinamica de los precios, la renta y el tipo de cambio ante perturbaciones de politica monetaria. Para ello estimamos un VAR estructural cuya identificacion se basa en las propiedades de largo plazo que caracteriza una amplia gama de modelos monetarios. Los resultados sugieren que un modelo reducido, con mercados financieros eficientes, inercia nominal y neutralidad monetaria, refleja adecuadamente los principales rasgos de la transmision de la politica monetaria en España. En particular, una perturbacion en el tipo de interes origina una sobrereaccion del tipo de cambio y una respuesta del agregado monetario, de los precios y del tipo de cambio acorde con las predicciones de los modelos teoricos. (jad) (rm) (jvl) (mac)

En este trabajo identificamos seis tipos de hogares en Estados Unidos en función de la composición de su balance financiero en el Panel Survey of Income Dynamics. Desde 1999 se observa una acusada disminución en la proporción de hogares ahorradores y un aumento en la proporción de hogares endeudados, en particular aquellos que presentan una riqueza neta negativa. Utilizando como marco teórico un modelo neokeynesiano con estos seis tipos de hogares, así como con imperfecciones en los mercados de crédito y de trabajo, exploramos cómo los cambios en la distribución de los hogares en función de su balance afectan la transmisión de los shocks del gasto público al consumo agregado, al empleo y al PIB. Encontramos que la proporción de hogares en la cola izquierda de la distribución de la riqueza desempeña un papel clave en la propensión marginal agregada al consumo, la magnitud de los multiplicadores fiscales y las consecuencias distributivas de los shocks del gasto público. Si bien el valor de los multiplicadores de producción y consumo está correlacionado positivamente con la proporción de hogares con riqueza negativa, el tamaño del multiplicador de empleo decrece con la proporción de este tipo de consumidores ; Using households' balance sheet composition in the Panel Survey of Income Dynamics, we identify six household types. Since 1999, there has been a decline in the share of patient households and an increase in the share of impatient households with negative wealth. Using a six-agent New Keynesian model with search and matching frictions, we explore how changes in households' shares affect the transmission of government spending shocks. We show that the relative share of households in the left tail of the wealth distribution plays a key role in the aggregate marginal propensity to consume, the magnitude of fiscal multipliers, and the distributional consequences of government spending shocks. While the output and consumption multipliers are positively correlated with the share of households with negative wealth, the size of the employment multiplier is negatively correlated. Moreover, our calibrated model delivers jobless fiscal expansions

Este trabajo presenta estimaciones de maxima verosimilitud de un model pequeño de equilibrio general para la zona euro, en el que se presta especial atencion al papel del dinero, tanto a traves del efecto directo en las decisiones de los agentes privados como de su introduccion en la regla de politica monetaria. (ad)