La liberalización financiera y la apertura al mercado de capitales permitió atraer la inversión extranjera y expandir la capacidad de financiamiento de los proyectos de inversión, pero al mismo tiempo facilitó la difusión de las crisis financieras originadas dentro o fuera de América Latina, que en la década de 1990 se sucedieron con mayor frecuencia. Esto llevó a estudiar con más detenimiento el impacto de la inestabilidad de los flujos de capital sobre la inversión. Las hipótesis derivadas de los enfoques teóricos fueron contrastadas con ejercicios econométricos que demuestran, por una parte, el impacto positivo de los flujos de capital y, por otra, el impacto negativo de su volatilidad. El estudio abarcó un conjunto importante de países de la región. (Rev CEPAL/DÜI)
En un contexto de liberalizacion cambiaria, la recesion actual es resultado de dos factores: a) la inestabilidad generada por los flujos de capitales internacionales y b) el alto costo ocacionado por la politica monetaria. En este articulo se proponen unas relaciones de causalidad entre internacionalizacion financiera, politica monetaria y sector real que permiten entender la interacion entre estos dos factores durante el periodo 1991-1997. ; In a context of exchange rate liberalization, the current recession is the result of two factors: a) the instability generated by international capital flows, and b) the high cost resul ting from by monetary policy. This article proposes some causal relations between financial internationalization, monetary policy and the real sector which allowus to understand the interaction between those two factors in the period 1991-1997.
En la medida que las economías se van abriendo al mundo se vuelven más vulnerables a las crisis económicas de otros países. A este fenómeno se le denomina contagio. En este trabajo, mediante el uso de modelos GARCH, se investiga la existencia del contagio de volatilidad en los retornos de los índices bursátiles de los países latinoamericanos, a partir de dos crisis económico-financieras ocurridas en la década pasada: la crisis mexicana y la crisis asiática. Los resultados indicaron que sólo Brasil y México - los países latinoamericanos con la mayor apertura financiera- experimentaron contagio de volatilidad producto de la crisis asiática. Así, se comprueba que la reducción de controles de capital trae consigo una mayor vulnerabilidad de la economía.
Una vez desencadenada la crisis económica que comenzó a mediados del año 2007, las autoridades financieras, así como los gobiernos de las principales economías del mundo de-sarrollado, comenzaron a enfatizar la importancia de anticipar y estimar los riesgos financieros sistémicos por sobre los riesgos de un determinado sector. Más allá de la solidez macroeco-nómica, los países estarán mejor preparados para convivir con la volatilidad potencial de las afluencias de capital si tienen mercados de renta variable de mayor calidad. Asimismo, la nue-va directiva europea MIFID II (Markets in Financial Instruments Directive) que entrará en vigor a partir de enero de 2018, se inspira en las premisas de la seguridad, eficacia y transparencia del mercado hacia los inversores. El actual trabajo pretende desarrollar un indicador que re-fuerce y mida la calidad del mercado español, en particular el de renta variable, mediante el desarrollo de un nuevo indicador llamado ICF (Índice de Calidad Financiera) que muestra, de una manera objetiva, el grado de madurez y estabilidad del mercado ; Once the financial crisis started in the middle of 2007, the financial authorities, as well as the main governments of developed economies, began to emphasize the importance of anticipating and estimating the systemic financial risks over the risk of a given sector. Beyond macroeconomic strength, if they have higher quality equity markets, countries should be better prepared to cope with potential volatility of capital flows. Consequently, the new European directive MIFID II (Markets in Financial Instruments Directive), which will come into force in January 2018, is based on the premises of the market's security, efficiency and transparency towards investors. The current work intends to develop an indicator that reinforces and measures the quality of the market, in particular the Spanish equity market, with the development of a new indicator called ICF (Financial Quality Index) that shows, in an objective way, the degree of maturity and market stability
Con el espléndido prólogo de Aldo Ferrer da comienzo este libro, el cual analiza las diferentes reformas económicas y financieras que han tenido lugar en Argentina durante las últimas tres décadas. La necesidad de aplicar diferentes planes económicos condujo al cambio de propiedad de las empresas públicas y a fusiones y megafusiones en su sistema bancario, hasta llegar a la privatización y extranjerización de la mayoría de las empresas financieras. El cambio de propiedad de los bancos fue el baluarte del proceso de desregulación y liberalización financiera. En América Latina, Argentina fue el mejor alumno del Consenso de Washington, pero también fue ejemplo del fracaso de las políticas del Banco Mundial y del Fondo Monetario Internacional. Con su proyecto de dolarización, el Banco Central de la República Argentina benefició a grandes grupos financieros nacionales y extranjeros, que se apropiaron de la rentabilidad generada por los argentinos. Además de la transformación de los bancos, eje de la política monetaria y financiera del banco central, se privatizaron los servicios públicos y también las dividas derivadas de los principales productos de exportación. De la originalidad de dicho proceso surgió, a finales de 2001, la frase "que se vayan todos". Si la Casa Rosada no se privatizó fue porque, si así hubiese sucedido, el entonces presidente de la Nación no hubiera podido llevar a cabo el desmantelamiento de la estructura productiva. Posteriormente, el Banco de la Nación, ubicado justo enfrente de donde se decide la política económica, rescató la confianza de los ahorristas y de los empresarios a partir de la coyuntura económica. El despegue económico ha sido posible gracias al cambio de la política económica, y sobre todo de la política monetaria, así como al aumento de la demanda y de los precios de sus principales productos de exportación. La lucha entre el gobierno y los principales grupos económicos y financieros por el excedente de divisas derivadas de la exportación, determinará el rumbo de la nación argentina en el futuro próximo. ; AGRADECIMIENTOS 11 PRÓLOGO, por Aldo Ferrer 13 INTRODUCCIÓN 19 1. LA ECONOMÍA ARGENTINA MEDIANTE SUS INDICADORES ECONÓMICOS 29 El crecimiento económico y el PIB per cápita, 29; El sector externo y la balanza en cuenta corriente, 30; La inflación, muestra de la volatilidad, 33; Crisis y coyuntura económica (1999-2003), 34; Balance en cifras, 36. 2. ANTECEDENTES DEL PROYECTO MONETARIO ESTABILIZADOR 39 En busca de un proyecto nacional: 1946-1955, 40; Los militares y la falta de un proyecto común: 1955-1966, 43; Regreso de Perón: 1966-1976, 44; Dictaduras y proyecto de apertura económica: 1976- 1983, 45; Plan Austral, Plan Primavera y otros planes, 47. 3. ESTABILIZACIÓN MONETARIA, FISCAL Y FINANCIERA 55 Cambios en la legislación del banco central, 55; Reforma fiscal, 57; Reforma financiera, 60. 4. PLAN DE CONVERTIBILIDAD, CONSEJO MONETARIO Y FRACASO DE LA DOLARIZACIÓN 65 El Consejo Monetario y la dolarización, 65; Fracaso de la dolarización y fin de la convertibilidad, 67; Cronología del fracaso del Consejo Monetario o Plan Cavallo, 73; Posiciones ortodoxas y heterodoxas sobre la convertibilidad y la dolarización, 80; El tránsito de la dolarización a la pesificación, 82.
Cet article montre que durant les années 90 la volatilité financière a déstabilisé le secteur réel de l´ économie. La conjonction des deux formes de volatilité, la financière et la réelle a accentué la vulnérabilité des personnes les plus faibles. Pour rompre le cercle vicieux généré par les deux V (Volatilité et vulnérabilité) il faut penser sérieusement en une politique économique qui fonde le développement, sur une société plus égalitaire et moins excluante. ; Este artículo muestra que en los años noventa la volatilidad financiera desestabilizó el sector real. La conjunción de ambas formas de volatilidad, la financiera y la real, ha acentuado la vulnerabilidad de las personas más débiles. Para romper el círculo vicioso generado por las dos V (volatilidad y vulnerabilidad) es necesario pensar seriamente en una política económica que funde el desarrollo en una sociedad más equitativa y menos excluyente. ; This article shows that financial volatility in the 1990s destabilised the monetary sector. The conjunction of both forms of volatility (financial and monetary) has accentuated the weakest sections of societyl's vulnerability. Serious thought must be given to an economic policy founding/sponsoring development in a more equitative, less exclusive society to break the vicious generated by the two Vs (volatility and vulnerability).
El artículo aborda teórica y empíricamente el nexo globalización financiera-eficiencia del sistema financiero. Presenta una prueba empírica novedosa, en tanto que utiliza nuevos indicadores de globalización financiera y del desempeño de las funciones básicas del sistema financiero. Se emplea un modelo dinámico con datos de panel, cuyos principales resultados sugieren que la globalización financiera favorece la profundización financiera. Respecto a la eficiencia con que los sistemas financieros domésticos desempeñan sus funciones básicas, solamente se puede argumentar que la globalización financiera mejora el control corporativo y facilita la movilización y reunión del ahorro,pero acompañado de volatilidad en el consumo (empeora la administración y diversificación del riesgo) y mayor concentración bancaria (empeora la información sobre lascondiciones de los mercados financieros).
Las reformas neoliberales implementadas en América Latina permitieron controlar la inflación y generaron balances fiscales más equilibrados y un auge de las exportaciones. Sin embargo, también produjeron una alta volatilidad financiera, fuertes altibajos macroeconómicos y un cuadro social regresivo. Las privatizaciones, uno de los ejes del programa de reformas, contribuyeron al proceso de concentración del poder económico. Es necesario, por lo tanto, introducir «reformas a las reformas» para consolidar los logros y superar las principales falencias, de modo de avanzar hacia el objetivo final: el crecimiento con equidad. (Nueva Soc/GIGA)
Resumen: La irrupción de la crisis financiera internacional a partir de mediados de 2007 junto a una serie de cuestiones de orden doméstico determinó la existencia de cuatro shocks que operaron sobre la economía argentina en un lapso de dos años. Cada uno de ellos se reflejó en la volatilidad que mostraron los flujos de capital y los indicadores de riesgo soberano. Sin embargo, a diferencia de lo ocurrido en otras oportunidades a lo largo de la historia económica argentina, el sistema monetario-financiero no fue un factor propagador de inestabilidad. El tipo de cambio acompaña las tendencias regionales sin disrupciones, los depósitos se mantuvieron estables, el balance del Banco Central se mantuvo sólido, no hubo un colapso del crédito, no se observaron cierres de instituciones financieras, no hubo una devaluación desordenada de la moneda ni ruptura de contratos. El enfoque de administración de riesgos del Banco Central basado en cuatro pilares (convergencia entre la oferta y la demanda de dinero; régimen cambiario de flotación administrada; generación de redes de liquidez; y regulación y supervisión bancaria para reducir su exposición a riesgos) fue el factor determinante para permitir que la economía doméstica atravesara una de las mayores crisis internacionales sin impactos severos sobre la economía local.
Se explora empíricamente el vínculo entre la volatilidad y el desalineamiento de la tasa de cambio real (TCR) con la actividad de las empresas en Colombia durante el período 2000-2011. Se analiza su efecto sobre las ventas externas, la productividad, la inversión y las ganancias de 4.871 empresas. Revisa la deuda en moneda extranjera y su interacción con la volatilidad de la tasa de cambio no afectan el desempeño de las empresas.
In the 1950s, Brazil first made science and technology (S&T) an explicit item on its federal policy agenda. The international crises of 1970s interrupted the expansion of public investment in the area. Following 2000, relative macroeconomic stability brought back industrial policies based on systemic approaches to innovation. However, S&T policies initiatives have been overcome by the ongoing macroeconomic crisis and the governments' incapability to maintain the macroeconomic stability. This paper discusses Brazil's S&T policy track record, taking into account institutional path dependence that has held back the orchestration of a long term development model. ; A partir de los años 1950 políticas explícitas de C&T fueron incorporadas a la agenda de los gobiernos federales en Brasil. Las crisis internacionales de la década de 1970 interrumpieron las inversiones públicas en el área. En los años 2000, una relativa estabilización macroeconómica llevó a retomar las políticas industriales basadas en concepciones sistémicas de innovación. Con todo, la reciente crisis financiera internacional y la incapacidad de los gobiernos para mantener la estabilidad macroeconómica han restringido la acción de las políticas de C&T. El objetivo de este artículo es rescatar la trayectoria de la agenda de las políticas de C&T en Brasil, a partir de los caminos de dependencia institucional que han retardado la construcción de un modelo de desarrollo de largo plazo. ; Foi na década de 1950 que o Brasil incluiu explicitamente o item Ciência e Tecnologia (C&T) na agenda política em nível federal. As crises internacionais da década de 1970, entretanto, interromperam o avanço dos investimentos públicos nessa área, que acabaram sendo retomados nos anos 2000 com políticas industriais baseadas em concepções sistêmicas de inovação, a partir de um cenário de relativa estabilização macroeconômica. Contudo, a recente crise financeira internacional e a incapacidade dos governos de manter a estabilidade macroeconômica têm restringido a ação de políticas de C&T. O objetivo deste artigo é resgatar a trajetória da agenda das políticas de C&T no Brasil, considerando a dependência de caminhos institucionais que têm retardado a construção de um modelo de desenvolvimento de longo prazo.
El propósito de este trabajo es modelizar el patrón de volatilidad presente en la serie histórica de retornos del principal índice del Mercado de Valores de Buenos Aires (MERVAL) entre el 1 de enero de 2013 y el 6 de junio de 2016, empleando la familia de modelos híbridos ARIMA–GARCH. Se realiza un estudio de literatura econométrica enfocada a la modelización de índices bursátiles para otras economías emergentes. Se verifican las condiciones para el empleo de esta familia de modelos. El análisis confirma la presencia de asimetría y efecto apalancamiento por los que se utilizan modelos asimétricos E–GARCH y GJR–GARCH, tanto con distribución Normal como con distribución t – Student. Se estiman de forma iterativa modelos para distintos órdenes de las especificaciones mencionadas. Para la selección de modelos dentro de la muestra se recurre al Criterio de Información de Schwarz. Se somete los modelos estimados a una secuencia de pruebas de hipótesis a fin de garantizar el cumplimiento de las siguientes propiedades: la captura de todo componente sistemático del proceso, inexistencia de sesgo de signos y magnitud y estabilidad de los parámetros. Posteriormente, se hacen observaciones fuera de la muestra con el fin de evaluar su poder de pronóstico. Finalmente, se constata que el E–GARCH ~ t (1, 1), conmodelos de media ARMA (2,0) y ARMA (2,1) resulta superior dentro de la muestra y su capacidad predictiva no resulta significativamente inferior a la de otros modelos estimados.
Las posibles consecuencias negativas de una elevada volatilidad financiera han sido, ultimamente, motivo de preocupacion. Por ello, se ha hechos grandes esfuerzos para determinar el concepto de volatilidad, su forma de medirla, los factores que explican su curso y las medidas que hay que tomar con el fin de reducirla. Este articulo presenta evidencia empirica sobre estos temas, centrandose en la experiencia española. El estudio de los mercados financieros españoles tiene interes por dos motivos. En primer lugar, pese a ser relativamente recientes, han llegado a formar parte de los procesos generales de innovacion, globalizacion e internacionalizacion de manera rapida y efectiva. En segundo lugar, se han producido importantes cambios en la politica economica, como la entrada de la peseta en el mecanismo de cambios del SME, en 1989, y la apertura de los mercados de derivados, en 1990, que han afectado al sector financiero español. Contiene bibliografia. (jah) (mac)
